配置观点&产品推荐汇总
- A股：下调至低仓位。宏观主线发生切换，市场对中美经贸磋商缓和敏感度下降，开始让位于经济数据、地缘局势。7月关税到期、财报季报期、政治局会议会影响后续市场走向。短期将A股下降为较低仓位，预计指数调整幅度有限，回调是布局机会。短期关注避险板块中的银行、电力、石油、航空航天，并关注泛科技板块如半导体的左侧机会。
- 港股：下调至低仓位。港币触及弱方保证和AH溢价低位，部分热点板块调整影响下短期将港股仓位下调至较低仓位，但继续保持年度级别的强烈推荐，恒指在21000-22000点附近寻找买入机会;创新药、石油化工、新消费、通用人工智能、数据中心等板块有结构行情机会。
- 美股：下调至低仓位。美股资金流向中传统机构和对冲基金出现一定分歧，净买入仍存但幅度下降，将美股仓位下调为较低仓位，相对着好标普生物科技、工业制造、能源板块。
- 黄金：上调至高仓位。黄金在上升震荡旗形中突破，预计会再次冲击3500美元双顶;仓位拆分上看，亚洲买盘再次成为主导。
大类资产&海外流动性
- 资产表现：近期影响资产的宏观主线发生切换，市场对关税的敏感度在下降，对经济数据、地缘局势的关注度在提升。当前市场处于关税政策的疲劳期+基本面数据验证期+地缘扰动频发期。在基本面降温以及地缘避险需求下，前期计入较多关税乐观预期的权益资产赔率或欠佳，而债券、黄金等避险资产胜率相对更高。
- 权益：A股市场关税谈判平稳推进+中东紧张局势加剧，整体震荡。上证综指下跌0.11%，深证成指下跌0.63%，沪深300下跌1.10%，中证500上涨0.44%，中证1000上涨0.81%，创业板指上涨0.03%，科创板跌幅尤为显著。创新药+新消费助推港股市场，恒生指数上涨1.87%，恒生中国企业指数上涨1.71%，恒生科技指数下跌1.10%。美股市场强整体震荡，道琼斯工业指数下跌0.30%，标普500指数上涨1.01%，纳斯达克指数上涨1.59%。
- 债券：债市在本月上行，中债 -国债总财富（总值）指数上涨0.38%。
- 汇率：本月汇率市场美元指数呈现震荡下行走势，美元指数下跌2.65%。
- 商品：本月商品市场贵金属和原油表现亮眼。伦敦金现上涨5.98%，伦敦银现上涨11.23%，Comex铜上涨1.45%，ICE布油上涨16.50%。
- 中美二次谈判：未超预期，地缘冲突开始主导。
- 海外风偏：伊以冲突影响下开始压制风偏。
- FOMC会议：不降息维持观望，应对不确定性。
- 海外流动性：联储净流动性回升，TGA账户发力。
国内经济&流动性
- 经济基本面：消费反弹但投资放缓，金融和通胀数据均偏弱。5月金融数据不强。两个背离：社融上行，信贷下行；宽松的货币，偏紧的信用。M1同比2.3%（前值1.5%），M2同比7.9%（前值8.0%）。新增社融2.29万亿元，同比多增2271亿元，社融增速8.7%（前值8.7%）。金融机构新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元，贷款增速7.1%（前值7.2%）。5月社会消费品零售额增速反弹，但出口与固定资产投资增速下降，特别是房地产开发投资降幅扩大；同时工业增加值增速也有所放缓。总体供需格局改善程度仍不足，价格指数还需进一步修复。
- 股债估值：股票性价比修复后，目前和债券在均衡区间。ERP股债性价比回升至均值区间，股票和债券性价比接近。
- 情绪&资金面：公募仓位回落，存量博弈特征明显。公募和外资参与意愿回暖：公募仓位：偏股混合型五月初明显下行后走势持平，于近两周出现明显回落。本周仓位继续微降。外资流出意愿：近期波动较大，本周较大幅度回落，主要是由于中国主权信用CDS上调，和美元超预期走弱所造成。
- 情绪&资金面：融资杠杆中位震荡，ETF有净流出迹象。融资余额高位快速下降后，本月震荡，净买入占比同样于高位回落，目前震荡企稳。截至2025年6月15日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为-284.3亿元、96.8亿元、-39.0亿元、-75.0亿元。
风格观点
- 价值成长：偏红利。风格建议偏向红利，红利：双创 = 80%：20%，包括银行、保险、电力、公用事业、高速公路等。市值上推荐哑铃配置，逐渐进入中报业绩预告的密集披露期，模型胜率角度转为平配小微盘，适当减小市值因子的风险暴露。红利（银行、保险、电力、交运）配置为主，短期把握地缘紧张（能源、军工航天）机会，及红利股分红后资金外溢，泛科技AI产业链的轮动机会。
- 大小盘：小盘拥挤，向大盘均衡调整。从市场利率来看目前货币宽松，小盘动量弹性强。但小盘胜率占优但存在交易过热风险，6月建议大小盘等权配置。日历效应7月大小盘无明显占优规律。
- 行业表现：近一个月能源安全、医药占优，继续推荐红利+科技。短期延续红利（银行、石油石化、保险、交运）配置为主，把握科技 (AI算力、军工)波段机会。短期扰动下能源和贵金属是对冲资产。
风险提示
数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
