公司地处安徽省，为中煤能源集团控股的煤电一体化国企，持续推进存量提效、增量转型的“两个联营+”战略，推动“煤-电-新”三业协同高质量发展。2018年以来公司归母净利基本呈稳健增长态势。
安徽省为华东地区重要的能源和电力供应基地，能源供应结构偏以煤电为主。2024年火电装机占比52%、发电量占比82%。预计目前安徽省已有核准机组计划在25-27年投产的新增装机容量分别为696/776/422万千瓦，同比增速分别为11.0%/11.4%/5.4%，27年之后火电投产节奏明显放缓。安徽省用电量增长迅速，二产用电量在三个产业中占比75%以上，23/24年最大用电负荷达5605/6354万千瓦，屡次刷新历史记录，预计30年安徽省电力最大负荷将达到9500万千瓦。电力供需结构相对仍然偏紧。
公司现有在产矿井5座，合计产能2350万吨，均为100%控股矿井，合计有煤炭资源量34.83亿吨、可采储量14.59亿吨，按照产能估算仍可采62年。2017年以来公司产销量基本稳步提升，2022-2024年公司煤炭业务平均售价为550/551/567元/吨，同比-11.7%/+0.2%/+2.9%，近两年公司煤炭售价维持相对高位，并且实现逆势增长，主要由于高长协以及煤质改善。煤炭成本控制水平较高，2021年以来公司煤炭平均成本基本稳定在340元/吨左右水平。
公司目前在运控股装机334.4万千瓦，基本为新投产高效机组，其中板集二期投产后成为集团装机容量最大的煤电一体化企业、安徽省电网调度的最大火力发电厂。另有在建高效机组464万千瓦，均为超超临界燃煤发电机组，计划2026年投运，投运后控股装机量可增长139%。2017年以来，公司机组利用小时水平均优于全国和安徽省火电平均水平。公司发电业务受益于煤电一体化，煤炭自供比例较高，22年以来内部采购煤炭占燃料成本比例在95%以上。
预计公司25-27年归母净利分别为21.4/20.8/24.5亿元，对应EPS为0.83/0.80/0.95元，25年归母净利对应2025年6月20日市值的PE为7.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：煤电需求大幅下降风险、在建项目进展不及预期、火电利用小时下降、售电价不及预期。
