棕榈油
- 核心观点： 伊以冲突导致原油价格上涨，利好植物油生柴掺混利润及需求。美国EPA拟议生物燃料掺混义务提案利多中长期美国生物柴油需求，美豆油价格走高改善棕榈油性价比，需求国对棕榈油的进口需求将获得提振。印度调降棕榈油进口关税，三季度产地棕榈油出口需求预期继续好转。加菜油、东南亚棕榈油出口至美国用于满足食用需求量将出现增加，植物油价格重心有望整体上移。
- 关键数据： 预计2025年印尼棕榈油产量同比恢复性增产200万吨，马棕产量上限约为1950万吨，印尼产量同比增量预期主要体现在5-7月。
- 研究结论： 在伊以冲突缓解或美生柴政策兑现不及预期之前棕榈油维持多头思路。10月份前棕榈油处于季节性增产季，届时三季度可考虑空棕榈油。四季度棕榈油产量和库存拐点临近，大概率再度以偏低的库存步入减产季，届时可考虑逢低做多棕榈油。
- 技术分析： 棕榈油09合约目前处于下降通道中，期价目前运行至上边线压力位附近，短期关注压力位附近表现，如期价上破压力位，则期价可能开启一轮涨势，可考虑突破后做多。否则，可考虑以前期高点为止损尝试做空。
- 价差及套利分析： 09合约菜棕价差关注逢低轻仓做扩机会。
菜油
- 核心观点： 伊以冲突导致原油价格上涨，利好植物油生柴掺混利润及需求。美豆油更多投向生柴后，可能提振美国对菜油的食用进口需求。加菜籽旧作供给偏紧，其报价预期跟随产区天气以及中加贸易关系易涨难跌，国内7月份及以后菜籽买船偏少，菜油去库存预期较强。
- 关键数据： 预计2025/26年度全球菜籽产量增加5.29%或450.9万吨至8977.3万吨，期末库存预期同比增加19.6万吨至928.8万吨。
- 研究结论： 菜油可等待植物油价格止跌企稳后把握低多09合约的机会，或者菜油9/1价差正套。如新季菜籽丰产预期兑现，中加贸易关系好转，则将对菜油01合约产生压力，届时可考虑做空01合约菜棕价差。
- 技术分析： 菜油09合约期价近期先抑后扬“V”型反转，并突破前期震荡区间上沿，建议前期多单可考虑继续持有，压力位短期关注万元整数关口附近。
- 价差及套利分析： 菜系油粕9/1价差可以考虑正套。
菜粕
- 核心观点： 国内菜粕现货供给充足，6-7月份巴西大豆大量到港，豆粕基差承压，豆菜粕现货价差走低，菜粕性价比下降。但7-9月水产养殖消费处于旺季，刚性消费存在支撑。7月份及以后国内菜籽买船明显偏少，主产国菜籽旧作供给偏紧，加菜籽报价跟随中加关系变化及产区天气预期呈现易涨难跌的态势，国内三季度进口菜籽榨利不佳，成本端对菜粕形成支撑，且菜粕有较明显的去库存预期。
- 关键数据： 2024年9月3日我国发起对加拿大菜籽反倾销调查，压榨厂担忧远期菜籽进口政策不确定性较强，进口菜籽榨利尚可，压榨厂积极买船使得24年四季度国内菜籽库存升至近年同期高位。
- 研究结论： 菜粕09合约以逢回调做多思路对待，套利9/1正套，节奏上关注中加贸易谈判、产区天气。四季度如新季菜籽丰产预期兑现，中加贸易关系好转，则将对菜粕01合约产生压力，届时可考虑做空豆菜粕价差，此外需关注豆粕价格对菜粕价格的溢出影响。
- 技术分析： 菜粕09合约期价近期上破下行通道上边线，短期均线多头排列，暂以逢回调做多对待。
- 价差及套利分析： 中长期关注01合约菜豆油价差做空机会。
