棕榈和菜系期货期权半年报

作者： 摘要棕榈油、菜油：伊以冲突使得原油价格重心抬升，利多植物油生柴掺混利润及生柴需求。美国EPA拟议生物燃料掺混义务提案利多中长期美国生物柴油需求，美豆油更多投向生柴后，豆油价格走高改善棕榈油性价比，需求国对棕榈油的进口需求将获得提振，且印度5月31日调降棕榈油进口关税，三季度产地棕榈油出口需求预期继续好转。加菜油、东南亚棕榈油出口至美国用于满足食用需求量将出现增加，植物油价格重心有望整体上移。后续关注政策最终落地RVO数量，美国生柴原料中进口原料占比。时间节点上7月8日EPA就该拟议规则举行的线上公开听证会、2026-2027年生物燃料掺混义务最终方案需在2025年10月31日前公布。在伊以冲突缓解或美生柴政策兑现不及预期之前棕榈油、菜油维持多头思路。如伊以冲突缓解原油大幅回落，或美生柴政策兑现不及预期美豆油下跌，油脂期价整体有偏空调整需求。10月份前棕榈油处于季节性增产季，25年印尼棕榈油产量预期同比恢复性增产200万吨，届时三季度可考虑空棕榈油。加菜籽旧作供给偏紧，其报价预期跟随产区天气以及中加贸易关系易涨难跌，国内7月份及以后菜籽买船偏少，菜油去库存预期较强，菜油可等待植物油价格止跌企稳后把握低多09合约的机会，或者菜油9/1价差正套。四季度棕榈油产量和库存拐点临近，按照目前情况预估来看，棕榈油大概率再度以偏低的库存步入减产季，届时可考虑逢低做多棕榈油。欧盟等国恢复性增产预期较强，从气候模型来看，北美也暂无极端不利天气，如新季菜籽丰产预期兑现，那么产地菜籽供给将由偏紧转向宽松，对于菜油01合约将产生压力，届时可考虑做空01合约菜棕价差。菜油09合约支撑9200-9500，压力10000-10500.01合约支撑9000-9300，压力9900-9990.棕榈油09支撑8000-8200，压力8810-8988.01合约支撑7800-8000，压力9000-9400. 菜粕：国内菜粕现货供给充足，6-7月份巴西大豆大量到港，豆粕基差承压，豆菜粕现货价差收窄，菜粕性价比下降。但7-9月水产养殖消费处于旺季，刚性消费存在支撑。7月份及以后国内菜籽买船明显偏少，主产国菜籽旧作供给偏紧，加菜籽报价跟随中加关系变化及产区天气预期呈现易涨难跌的态势，国内三季度进口菜籽榨利不佳，成本端对菜粕形成支撑，且菜粕有较明显的去库存预期。菜籽生长期也可能产生天气扰动。菜粕09合约以逢回调做多思路对待，套利9/1正套，节奏上关注中加贸易谈判、产区天气。四季度如新季菜籽丰产预期兑现，中加贸易关系好转，则将对01菜粕合约产生压力，届时可考虑做空豆菜粕价差，此外需关注豆粕价格对菜粕价格的溢出影响。美国生柴政策对美国压榨厂榨利有利多影响，榨利走高，美豆国内压榨需求增多对美豆价格形成支撑。中美贸易关系是蛋白粕下半年关注的重点之一，如下半年采购仍需转向南美，则南美豆贴水上涨将从成本端利多国内蛋白粕价格，豆粕走高将对菜粕同样产生利多影响。菜粕09合约支撑2500-2540，压力2855-2963.01合约支撑2300-2310，压力2568-2648. 策暖油生焰，舟行看汛潮-2025年上半年植物油市场回顾与2025年下半年市场展望第一部分2025年上半年行情走势回顾....................................................................................................................4一、棕榈油市场行情走势回顾.................................................................................................................................4二、菜油市场行情走势回顾.....................................................................................................................................4三、菜粕市场行情走势回顾.....................................................................................................................................5第二部分油料作物生产供应及进出口情况.............................................................................................................5一、棕榈油生产供应及进出口情况.........................................................................................................................525年印尼恢复性增产二季度马棕产量处季节性高位...........................................................................................5产地出口需求好于预期或将以偏低库存步入减产季............................................................................................7国内进口利润改善近月买船首超刚需...................................................................................................................9二、菜系生产供应及进出口情况...........................................................................................................................10产地旧季菜籽供给偏紧新作恢复性增产预期......................................................................................................11菜籽处于生长期关注增产预期的兑现情况..........................................................................................................11国内菜籽榨利转差远期买船较少.........................................................................................................................12第三部分油厂压榨消费及需求情况.......................................................................................................................13一、生物柴油消费情况...........................................................................................................................................13原油走高改善生柴掺混利润对生柴消费产生利多影响......................................................................................13EPA拟议规则美国生柴增量超预期关注后续实际落地情况..............................................................................14二、棕榈油产量、开工及消费需求情况...............................................................................................................15上半年供需双弱三季度供需均有回升预期..........................................................................................................15三、菜系产量、开工及消费需求情况...................................................................................................................16菜籽库存震荡回落三季度仍存去库存预期..........................................................................................................16菜系油泼均有去库预期菜粕去库速度快于菜油..................................................................................................18第四部分供需平衡表及其解读...............................................................................................................................19第五部分季节性分析和技术分析...........................................................................................................................21第六部分价差及套利分析.......................................................................................................................................24一、菜油、菜粕9/1价差正套.................................................................................................................................24二、短期关注9月菜棕价差做扩.............................................................................................................................24三、中长期关注01合约做空菜豆油价差机会............................................................................