棕榈油
- 市场行情回顾：2020年5月至2022年5月经历牛市，2022年6月出现拐点，2023年以来呈现“震荡-下跌-上涨-震荡”走势，2024年涨幅明显，价格重心抬升。主要受产地天气、出口政策、全球供需、竞争油脂价格等因素影响。
- 供需分析：2024/25年度全球棕榈油产量和出口预计分别增长220万吨和150万吨，印尼减产叠加出口限制导致供给偏紧，国内进口利润持续亏损，近月买船数量少。25年一季度仍存去库存预期，二季度开始增产，印尼B40政策带来需求利好，但补贴资金压力存担忧。
- 操作建议：一季度逢低做多近月合约，二季度以后逢高抛空。05合约运行区间下方支撑8000-8030，上方压力10920-11000。
- 风险点：B40实际落地不及预期，原油大幅下跌，产地棕榈油产量高于市场预期。
菜油
- 市场行情回顾：长周期受大豆、棕榈油价格影响。近两年经历多个阶段，2023年1-5月大幅下跌，6-7月中旬反弹，7月中旬至2024年1月下跌，2024年2-5月反弹，6-8月中旬下跌，8月中旬-10月初大幅走高，10月上旬至11月上旬高位震荡，10月中下旬大幅走低。
- 供需分析：2024/25年度全球菜籽小幅减产，库存消费比走低。加拿大菜籽增产，进口政策存不确定性。欧盟、乌克兰菜籽减产，欧盟进口需求增加。国内菜籽进口利润良好，到港量充足，库存持续高位，水产养殖饲料消费处于淡季。
- 操作建议：12月份延续偏空运行，一季度易出现阶段性反弹，二季度跟随偏空运行，以逢高抛空为主。05合约运行区间下方支撑7950-8000，上方压力9817-10035。
- 风险点：中加贸易摩擦，美国生物柴油政策变化，原油大幅下跌。
菜粕
- 市场行情回顾：整体以宽幅震荡为主，受供需、豆粕价格、政策等因素影响。近两年经历多个阶段，2023年1-3月下跌，4-8月上涨，9月-2024年2月下跌，2024年3-5月反弹，6-8月下跌，9月大幅收涨，10-11月弱势震荡。
- 供需分析：24/25年度蛋白粕供需进一步过剩，进口菜籽到港、菜籽库存、菜粕库存持续处于季节性同期高位，水产养殖饲料消费处于淡季。一季度国内菜籽到港压力减轻，可能发生弱拉尼娜现象，支撑价格阶段性反弹。二季度南美大豆大量上市，对价格产生利空影响。三季度水产养殖旺季，价格可考虑逢低做多。
- 操作建议：单边建议逢高做空，可关注做缩豆菜粕价差的机会。05合约运行区间下方支撑2195-2200，上方压力2606-2657。
- 风险点：中加贸易摩擦，南美大豆历史性丰产，国内蛋白消费弱于预期。
套利及期权建议
- 套利：关注菜粕月间反套、做缩豆菜粕价差、做多菜油粕比。
- 期现：关注菜油基差的做多机会。
- 期权：可考虑卖出近月合约的棕榈油低位看跌期权。
