棕榈和菜系期货期权年报

农产品团队 作者：王一博从业资格证号：F3083334投资咨询证号：Z0018596联系方式：010-68578169 摘要 棕榈油：产销区棕榈油库存处于低位，市场对产区天气容错率较低，近期局部产区降水偏多棕榈油价格有利多影响。棕榈油与竞争油脂以及柴油价差处于高位，不管是食用端还是生柴端消费性价比均较低，但印尼多次重申将在25年施行B40，需求国有春节、斋月刚性备货需求，25年3月份前棕榈油处于季节性减产季，产地在25年一季度仍存去库存预期。国内棕榈油进口利润持续亏损，近月买船数量偏少，供给偏紧现象暂无法改变，一季度建议逢低做多近月合约。二季度开始植物油节日消费效应消退，棕榈油步入季节性增产季，25年印尼棕榈油存同比恢复性增产预期，随着产地供给紧张的状况缓解，产地对现货报价挺价意愿将逐步松动，对国内棕榈油价格有利空影响。按照目前柴油价格测算，印尼执行B40需承担高额补贴，市场对印尼生柴补贴资金是否充足及性价比较差背景下政策持续性存在担忧，如后期印尼B40实际执行情况不及预期，将对棕榈油价格产生一定利空影响。节奏上我们预期是上涨-下跌，拐点在25年二季度，一季度逢低尝试多单，二季度以后逢高抛空，棕榈油05合约运行区间下方支撑8000-8030，上方压力10920-11000.风险点：B40实际落地不及预期，原油大幅下跌，产地棕榈油产量高于市场预期 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年12月1日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 菜油：国内进口利润良好提振菜系进口积极性，加拿大菜籽、俄罗斯菜油近月买船处于季节性同期高位，菜籽、菜油现货供给充足。市场倾向于认为特朗普上台后不利于美国可再生燃料掺混义务量（RVOs）及油脂生柴投料需求增长，且美对加存加征关税预期，加菜油出口至美国或有减少，政策端预期对菜油影响偏空，12月份菜油或延续偏空运行。一季度棕榈油库存进一步走低对菜油价格将产生一定支撑，关注南美大豆产区天气、加拿大菜籽反倾销 政策落地情况，如存在天气或政策升水交易机会，菜油一季度易出现阶段性反弹。二季度南美大豆大量上市，弱拉尼娜气候下南美大豆丰产概率较高，棕榈油步入季节性增产季，菜油预期跟随偏空运行，二季度以逢高抛空为主。节奏上我们倾向于下跌-上涨-下跌，菜油05合约运行区间下方支撑7950-8000，上方压力9817-10035。风险点：中加贸易摩擦、美国生物柴油政策变化、原油大幅下跌 菜粕：大豆增产幅度可超额覆盖菜籽减产幅度，24/25年度蛋白粕供需进一步过剩。进口菜籽到港、菜籽库存、菜粕库存持续处于季节性同期高位，水产养殖饲料消费处于淡季，菜粕现货供需宽松，南美大豆生长和产区天气良好，存接连丰产预期，12月份菜粕期价或延续偏空运行。一季度国内菜籽到港压力减轻，且可能发生弱拉尼娜现象，如南美南部阶段性降水偏少易产生天气升水，支撑蛋白粕价格阶段性反弹。二季度南美大豆大量上市，巴西大豆贴水和美豆价格承压，对蛋白粕价格将产生利空影响，单边建议逢高做空。只不过清明节后随着天气转暖，菜粕水产养殖饲料消费季节性好转，且菜粕面临的供应压力同样小于豆粕，可关注做缩豆菜粕价差的机会。三季度关注焦点转向美国，如南美大豆丰产使得大豆/玉米比价回落，美豆种植面积调降，或加拿大菜籽、美豆产区存阶段性不良天气，易对菜粕产生利多影响，三季度处于菜粕消费旺季，可考虑逢低做多。节奏上我们预期是下跌-反弹-下跌-上涨，菜粕05合约运行区间下方支撑2195-2200，上方压力2606-2657.风险点：中加贸易摩擦、南美大豆历史性丰产、国内蛋白消费弱于预期。 套利方面关注菜粕月间反套、做缩豆菜粕价差、做多菜油粕比，期现方面关注菜油基差的做多机会，期权方面可考虑卖出近月合约的棕榈油低位看跌期权。 盛极必衰否极泰来 -2024年棕榈、菜系市场回顾与2025年市场展望 第一部分长期走势和2024年行情回顾....................................................................................................................4一、棕榈油市场行情走势回顾.................................................................................................................................4二、棕榈油成交持仓情况.........................................................................................................................................6三、菜油市场行情走势回顾.....................................................................................................................................7四、菜油成交持仓情况.............................................................................................................................................9五、菜粕市场行情走势回顾...................................................................................................................................10六、菜粕成交持仓情况...........................................................................................................................................12第二部分油料作物生产供应及进出口情况...........................................................................................................14一、棕榈油生产供应及进出口情况.......................................................................................................................14（一)Q1干旱影响马棕季节性减产提前...............................................................................................................14（二）24年印尼大幅减产25年有恢复性增产预期............................................................................................15（三）产地供需偏紧出口缩减明显.....................................................................................................................16（四）需求增量大于总供给量产地存去库存预期..............................................................................................17（五）国内棕榈油进口利润持续低迷近月买船数量少......................................................................................18二、菜籽生产供应及进出口情况...........................................................................................................................19（一）全球菜籽小幅减产库存消费比走低..........................................................................................................19（二）加拿大菜籽增产加拿大菜籽进口政策存不确定性..................................................................................20（三）澳大利亚、欧盟、乌克兰菜籽减产欧盟进口需求增加..........................................................................21（四）俄罗斯菜籽增产对我国菜油供给形成一定补充......................................................................................22（五）国内近月菜籽买船充足远期买船进度明显偏慢......................................................................................23第三部分油厂压榨消费及需求情况.......................................................................................................................25一、棕榈油生柴和食用需求情况...........................................................................................................................25（一）印尼计划25年执行B40关注政策实际落地情况......................................................................................25（二）国内棕榈油供需双弱成本端对价格形成支撑..........................................................................................26二、菜籽压榨及菜油、菜粕需求情况...................................................................................................................27（一）美生柴需求预期转弱加菜油出口至美国或有减少..................................................................................27（二）菜系现货供需宽松远期预期供需双弱........................