轻工纺服行业周观点：内销延续复苏，国补继续推进

东方财智兴盛之源2025年6月24日看好/维持行业报告占比%2635.82%15270.471.57%13606.591.75%46.84资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所liutt@dxzq.net.cnS1480521010001shenyl@dxzq.net.cnS1480523060001轻工制造 轻工纺服行业指数走势图分析师：刘田田分析师：沈逸伦纺织服装上证综指 行业基本资料行业市值(亿元)流通市值(亿元)行业平均市盈率010-66554038执业证书编号：010-66554044执业证书编号： 敬请参阅报告结尾处的免责声明1.核心观点：内销延续复苏，国补继续推进（1）家居：国补继续支撑家居需求，出口承压内销：地产销售承压，国补继续带动家居需求。2025年5月商品房销售面积同比-5.5%,商品房销售额同比-6.8%，延续下行态势。5月竣工数据同比-22.0%，将压制家居自然需求。近期部分地区国补额度用尽，但整体仍在持续推进中，支撑家居更新需求，助力需求稳定。5月家居社零同比+25.6%，在国补推动下保持就较快的增长。国补助力填平家居需求低谷，重点公司PE普遍低位且具备较高分红意愿，具备配置价值，建议关注股息率高，且具备渠道、品牌优势，业绩确定性强的龙头公司，包括顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等。出口：5月家居出口下行，关注关税政策变化。家具及配件出口金额（美元计价）5月同比-9.4%，延续下行趋势。关税调整或加速出口企业海外产能转移，对国内出口数据造成扰动。另一方面，考虑到美国零售商库存已回至高位，其采购意愿将逐步下行，美国区采购或持续低迷，欧洲将成为家居出口企业发力拓展的区域。另外政策端或仍有变数，静待90天缓冲期结束后的变化。美国地产销售数据仍在低位，长期家居需求仍存增长空间，具备成本制造优势的优质企业仍有竞争力，但短期业绩或有扰动，业绩稳定、估值低位的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。（2）纺织服装：内销慢复苏，运动公司关注集团化、国际化进程。2025年5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速环比4月上升1.3个百分点，受大促提前叠加国补提振5月社零增速超预期。服饰鞋帽类销售额同比+4.0%，表现相对一般。展望下半年，服装家纺行业受政策利好影响，内需有望提振。投资主线建议关注优质品牌，如海澜之家和富安娜。运动服饰领域，国产品牌2025年一季度维持较好增长，并加速集团化、国际化布局。安踏收购德国户外品牌狼爪，特步收购索康尼、迈乐两个品牌，目前收购品牌发展趋势良好。继续推荐安踏体育。纺织制造方面，海关出口数据显示，1-5月份纺织品出口额累计同比增2.5%，服装出口额累计微降0.5%，3月在低基数及抢出口影响下，纺服出口实现较快增长；4月及5月受美国对等关税影响，出口增速放缓。从中国台湾纺企数据看，1-4月份订单保持较好增长，5月订单显放缓，推测抢出口效应使得出口需求有所透支。目前时点上关税风险暂缓，未来仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的优秀制造，继续推荐华利集团、申洲国际等优秀制造。2.周市场表现：当周纺织服装行业下跌5.12%，轻工制造下跌3.06%，商贸零售下跌2.75%，社会服务下跌3.29%，美容护理下跌5.86%，在申万31个一级行业中分别排第30、25、24、27、31名。指数方面，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.16%。当周纺织服装各子板块涨跌幅依次为棉纺-3.07%、非运动服装-3.21%、辅料-3.69%、家纺-4.28%、其他纺织-4.39%、鞋帽及其他-4.57%、印染-5.10%、钟表珠宝-10.07%。 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周纺织服装涨幅前五的公司为中胤时尚3.17%、凤竹纺织2.42%、日播时尚1.11%、美邦服饰0.56%、雅戈尔0.14%。排名后五位的公司为曼卡龙-18.82%、锦泓集团-17.07%、金一文化-16.00%、明牌珠宝-12.70%、潮宏基-11.84%。图3：纺织服装行业涨跌前五的公司资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周轻工制造各子板块涨跌幅依次为：金属包装1.72 %、印刷1.65%、特种纸1.39%、成品家居-1.65%、大宗用纸-1.77%、纸包装-2.57%、瓷砖地板-2.97%、定制家居-3.10%、卫浴制品-4.76%、塑料包装-5.83%、娱乐用品-6.90%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周轻工制造涨幅前五的公司为安妮股份30.87%、中锐股份17.36%、森鹰窗业17.19%、集友股份8.89%、英联股份7.97%。排名后五位的为哈尔斯-22.54%、共创草坪-21.58%、金陵体育-20.31%、实丰文化-16.10%、德艺文创-16.05%。图6：轻工制造行业涨跌前五的公司资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周商贸零售各子板块涨跌幅依次为专业连锁-2.19%、贸易-2.37%、一般零售-2.55%、互联网电商-5.84%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周商贸零售涨幅前五的公司为浙江东日48.21%、吉峰科技6.01%、翠微股份5.76%、友阿股份3.92%、怡亚通3.92%。排名后五位的公司为南京商旅-16.57%、青木科技-16.00%、国联股份-11.27%、汇嘉时代-11.07%、若羽臣-10.31%。图9：商贸零售行业涨跌前五的公司资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周社会服务各子板块涨跌幅依次为：酒店餐饮-0.81%、专业服务-1.94%、旅游及景区-3.88%、教育-4.70%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周社会服务涨幅前五的公司为安邦护卫10.54%、谱尼测试8.67%、君亭酒店6.34%、国检集团2.69%、首旅酒店2.32%。排名后五位的为天府文旅-9.86%、曲江文旅-8.90%、金陵饭店-8.89%、祥源文旅-8.84%、钢研纳克-8.60%。图12：社会服务行业涨跌前五的公司资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周美容护理各子板块涨跌幅依次为：品牌化妆品-5.62%、化妆品制造及其他-6.91%、生活用纸-9.27%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD、东兴证券研究所当周美容护理涨幅前五的公司华熙生物-0.14%、珀莱雅-2.81%、爱美客-3.38%、力合科创-3.40%、科思股份-3.80%。排名后五位的为华业香料-20.68%、稳健医疗-12.52%、洁雅股份-12.15%、豪悦护理-11.01%、诺邦股份-10.37%。图15：美容护理行业涨跌前五的公司资料来源：iFinD、东兴证券研究所3.公告汇总新闻：【美国宣布对多种“钢铁衍生产品”加征关税】 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源美国商务部此前宣布，将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。据美国商务部工业与安全局(BIS)发布的通知，此次关税调整将八大类家用电器及相关产品新增为“钢铁衍生产品”，统一适用50%的税率。【中国出口至美国纺织品服装占比下降】中国棉花网专讯：据有关数据统计，今年5月，我国纺织品服装出口额为262.1亿美元，环比增长20.2亿美元，同比增长0.8亿美元。其中，对美出口32.56亿美元，环比增加5.86亿元，同比下降7.64亿美元；对欧盟出口41.65亿美元，环比增加10.9亿美元，同比增加6.63亿美元。【Labubu3.0首次线上预售，黄牛价大跳水】Labubu 3.0首次开启线上预售，目前预售发货日期已经排到9月。Labubu二手价大跳水。公司公告：减持：【南山智尚|减持】股东烟台南晟投资合伙企业（有限合伙）计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过2,531,250股（占公司总股本比例0.50%）。股东烟台盛坤投资合伙企业（有限合伙）计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过2,531,250股（占公司总股本比例0.50%）。【科锐国际|减持】北京科锐国际人力资源股份有限公司计划以大宗交易、集中竞价两种方式减持股份3,580,700股，占科锐国际当期总股本的1.8194%。【凯撒旅业|减持】截至2025年6月17日股东中国金谷国际信托有限责任公司通过集中竞价方式减持股份220.7400股，占凯撒同盛发展股份有限公司总股本的1.8194%。回购：【若羽臣|回购】截至2025年6月18日，公司以集中竞价方式累计回购公司股份3,722,872股，占公司目前总股本的1.64%，回购的最高成交价为59.99元/股，最低成交价为30.14元/股，成交总金额为199,978,543.18元（不含交易费用）。增持【锦江酒店|增持】截至2025年6月18日锦江资本一致行动人锦江香港通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司B股股份10,710,013股，占公司总股本的1.00%，增持金额为1,594.02万美元。锦江香港的增持计划仍在进行。 敬请参阅报告结尾处的免责声明风险提示国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险 敬请参阅报告结尾处的免责声明分析师简介刘田田对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。沈逸伦新加坡国立大学理学硕士。2021年加入东兴证券研究所，轻工制造行业分析师，主要负责家居和其他消费轻工研究方向。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止