镍&不锈钢周报：地缘冲突升级不确定性增加，镍负反馈尚未结束

创元研究创元研究有色金属组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F0310579联系人：夏鹏邮箱：xiap@cyqh.com.cn期货从业资格号：F031117062025年6月22日 一、供给端图1：菲律宾红土镍矿价格0.9%（美元/吨）图3：印尼镍矿价格1.6%CIF（美元/吨）图5：中国镍矿进口量（万吨） 资料来源：SMM、创元研究图4：印尼镍矿升贴水（美元/湿吨）资料来源：上海钢联、创元研究图6：中国港口镍矿库存（吨）资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究图10：14%以上印尼NPI均价（元/镍点）资料来源：SMM、创元研究图12：印尼NPI产量（万金属吨）资料来源：SMM、创元研究图14：中国镍铁利润率资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图9：10-14%印尼NPI均价（元/镍点）资料来源：SMM、创元研究图11：中国NPI产量（万金属吨）资料来源：SMM、创元研究图13：中国镍铁进口量（万金属吨）资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究图18：中国硫酸镍产量（金属吨）资料来源：SMM、创元研究图20：中国电积镍平均成本（美元/吨）资料来源：SMM、创元研究图22：印尼高冰镍产量（万金属吨）资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图17：中国硫酸镍净进口（金属吨）资料来源：SMM、创元研究图19：硫酸镍产量原料占比资料来源：SMM、创元研究图21：印尼MHP产量（万金属吨）资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究图26：中国精炼镍净进口（万吨）资料来源：SMM、创元研究图28：俄镍升贴水（元/吨）资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图25：中国电解镍产量（万吨）资料来源：SMM、创元研究图27：俄镍进口盈亏（元/吨）资料来源：SMM、创元研究 二、需求端图29：中国不锈粗钢总产量（万吨）图31：中国300系不锈钢粗钢产量（万吨）图33：印尼300系不锈粗钢产量（万吨） 资料来源：SMM、创元研究图32：中国400系不锈钢粗钢产量（万吨）资料来源：SMM、创元研究图34：中国不锈钢出口量（万吨）资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究图38：中国300系废钢采购量（吨）资料来源：富宝咨询、创元研究图40：中国200不锈钢冷轧利润（元/吨）资料来源：上海钢联、创元研究图42：中国300不锈钢冷轧利润（元/吨）资料来源：上海钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图37：中国200系废钢采购量（吨）资料来源：富宝咨询、创元研究图39：中国200系不锈钢价格（元/吨）资料来源：SMM、创元研究图41：中国300系不锈钢价格（元/吨）资料来源：SMM、创元研究 资料来源：上海钢联、创元研究图46：三元材料产量（吨）资料来源：SMM、创元研究图48：三元材料净进口量（吨）资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图45：三元前驱体产量（吨）资料来源：SMM、创元研究图47：三元前驱体净出口量（吨）资料来源：SMM、创元研究 三、库存图49：中国境内精炼镍社库（吨） 资料来源：SMM、创元研究图52：上期所镍仓单库存（吨）资料来源：SMM、创元研究图54：LME镍0-3升贴水（美元/吨）资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图51：LME镍库存（吨）资料来源：SMM、创元研究图53：不锈钢仓单库存（吨）资料来源：SMM、创元研究 四、价差五、平衡表 资料来源：SMM、创元研究图58：NI/NPI资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图57：纯镍/硫酸镍资料来源：SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512）创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 11 请务必阅读正文后的声明及说明创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组：张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 12 请务必阅读正文后的声明及说明创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。免责声明：本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 13