有色与新材料调研报告（工业硅）：云南工业硅调研-云南转型求质变，供应压力在西北

为或不作为，中信期货不承担任何责任。云南工业硅调研：云南转型求质变，供应压力在西北报告要点6月中下旬为云南丰水期复产的关键节点，往年云南开工率在此时会快速回升。然而当前硅价持续低迷、行业整体处于亏损状态的背景下，云南复产节奏较往年明显放缓，开工率仍处低位。在此背景下，我们开展了对云南工业硅企业的实地调研，旨在了解云南地区电价政策变化、企业实际开工及盈利情况、未来复产安排预期，以及企业在期货市场的参与情况。摘要当前云南地区工业硅企业普遍面临成本倒挂的局面，经营压力较为突出，即使丰水期电价下调也难以扭转亏损格局。从调研情况来看，云南硅厂完全成本大多集中在9000-10000元/吨附近，企业生产积极性较弱。今年云南丰水期电价整体延续去年水平，政策端暂无新增优惠或补贴，成本改善作用有限。从区域分布看，保山电价最低，德宏、怒江等地电价略高，从调研结果看云南电价不低于0.3元/千瓦时。云南地区工业硅企业今年丰水期整体复产意愿较弱，预计丰水期整体开工率不足20%，多数云南企业根据实际订单情况再决定后续是否复产。保山因电价相对较低具备一定复产可能外，其他区域企业较少有开工计划。当前云南地区期货套保空间有限，企业普遍认为盘面价格需达到8500元/吨甚至更高才具备操作价值。在成本倒挂压力下，云南工业硅企业开工率偏低、产量有限，转向高品质型号以寻求差异化突围；区域内现货供应紧张背景下“北货南运”或具套利空间，但溯源要求与产品质量差异抬高流通难度。西南地区小炉型升级为大炉型的难度较高，在当前价格低位背景下推进意愿不足，转型成本与风险压力较大，产能置换和结构调整进展缓慢。总体来看，在云南复产有限背景下，工业硅供应端关注重心正由“南方是否复产”转向“北方是否继续增产”。后续博弈核心在于价格与西北地区生产意愿之间的平衡。当前硅厂博弈加剧，短期内仍难看到主动性减产，供需矛盾仍将延续。三季度西北高位供应的持续性将成为市场关键变量，在未出现明显减产或供应端政策等利多信号之前，硅价还有可能冲击西北大厂现金成本线。风险因素：供应端超预期减产；供应端政策变动 研究员：李苏横郑非凡白帅杨飞王雨欣王美丹 目录一、调研背景...............................................................4二、调研结论...............................................................4（一）云南硅厂成本倒挂严重，丰水期电价暂无明显政策优惠..................................4（二）云南企业观望情绪浓厚，丰水期复产节奏明显滞后......................................5（三）煤焦工艺产品质量佳，云南寻求产品差异化转型........................................6（四）云南区域内供给偏紧，或催生“北货南运”套利空间....................................7（五）期货暂无空间，产能升级进展慢......................................................8（六）西南复产弹性边际弱化，西北成为边际变量核心........................................8三、调研纪要...............................................................9 2 图表目录图表1：工业硅现金成本曲线..............................................................5图表2：工业硅完全成本曲线..............................................................5图表3：国内工业硅主产区电价............................................................5图表4：云南工业硅主产区电价............................................................5图表5：云南工业硅月产量................................................................6图表6：云南工业硅月开工率..............................................................6图表7：云南工业硅分规格产量............................................................6图表8：云南工业硅不同型号价格..........................................................7图表9：421#昆明-新疆价差...............................................................7图表10：国内工业硅不同地区生产份额......................................................8 3 4一、调研背景2025年上半年，工业硅市场延续弱势运行，价格呈现出明显的单边回落趋势。进入二季度后，现货价格进一步下探。5月下旬，西北大厂开始复产，市场供给压力再次加剧。同时，西南地区进入丰水期，水电价快速下调，西南硅厂开工预计有所恢复，价格承压格局延续。云南作为国内第二大工业硅产区，产能占比约17%，其运行节奏对国内工业硅供应格局具有重要影响。通常6月中下旬为云南丰水期复产的关键节点，往年此时开工率会快速回升。然而在当前硅价持续低迷、行业整体处于亏损状态的背景下，云南复产节奏较往年明显放缓，当前开工率仍处低位。在此背景下，我们开展了对云南工业硅企业的实地调研，旨在系统了解当前区域内电价政策变化、企业实际开工及盈利情况、未来复产安排预期，以及企业在期货市场的参与情况。重点围绕以下几个核心问题展开：1.当前价格水平下，云南企业的实际开工意愿如何？2.丰水期阶段，云南电价是否存在进一步优惠？3.区域内生产成本结构及工艺是否发生变化？4.企业销售模式及下游需求表现如何？5.企业库存变动及囤货意愿如何？6.当前企业的套保心理价位在哪？7.是否有政策推动炉型改造和升级？通过此次调研，我们希望深入掌握云南区域工业硅供给端的最新动态，为判断三季度行业开工节奏、估算实际供给水平以及未来行情走势提供支撑。二、调研结论（一）云南硅厂成本倒挂严重，丰水期电价暂无明显政策优惠当前云南地区工业硅企业普遍面临成本倒挂，经营压力较为突出，即使丰水期电价下调也难以扭转亏损局面。从调研情况来看，云南硅厂完全成本大多集中在9000-10000元/吨附近。在目前现货价格持续低位运行的背景下，企业生产积极性较弱。从成本结构来看，硅石原料主要来自昭通及缅甸，煤炭则主要由新疆、宁夏运入，硅煤单吨运费约为600–700元，导致部分到厂煤价高于1200元/吨。此外，木炭仍以缅甸来源为主。除单炉日产有所提高外，云南工艺整体变化不大，多采用煤焦工艺。企业普遍反映，在现有工艺路径下，完全成本难以压降至10000元/吨以下。当前虽已进入丰水期，水电价格有所下调，但对于多数企业而言仍不足以覆盖当前亏损，短期内复产意愿偏弱，更多选择观望后续订单与价格变化。 5今年云南丰水期电价整体延续去年水平，政策端暂无新增优惠或补贴，成本改善作用有限。在当前价格持续低迷、行业整体亏损的背景下，企业对复产普遍持谨慎态度。从区域分布看，保山电价最低，当前约为0.41元/度，按月调整，预计仍有0.1元/度的下行空间；德宏、怒江等地电价略高，暂无地方补贴或专项扶持措施。云南电力供应充足，但在硅价低位下，水电降价对成本下调的空间有限，难以对企业形成有效激励。相比之下，四川区域电价优势在今年或更为明显，除主网电外，还有部分自备电和消纳电（如弃水电），综合电价较云南更低。图表3：国内工业硅主产区电价单位：元/千瓦时图表4：云南工业硅主产区电价单位：元/千瓦时资料来源：SMM中信期货研究所资料来源：SMM中信期货研究所（二）云南企业观望情绪浓厚，丰水期复产节奏明显滞后云南地区工业硅企业今年丰水期整体复产意愿较弱，从调研结果来看，预计丰水期整体开工率不足20%。保山因电价相对较低具备一定复产可能外，其他区域企业较少有开工计划，保山本地复产意愿也预计低于50%。由于南方供应季节性特征明显，企业当前较多关注7月订单情况，多数云南企业根据订单情况再决定0.20.250.30.350.40.450.50.550.60.65新疆电价云南电价四川电价内蒙电价甘肃电价0.20.250.30.350.40.450.50.550.6保山电价怒江电价德宏电价 6后续是否启动生产。当前云南硅厂订单以内贸及下游刚需客户为主，另外存在一部分出口订单。结构上仍以有机硅等传统需求为主。销售模式方面，企业基本采用先款后货方式，长协与散单并存。长协客户通常按月结算，下游账期一般在30–40天左右。西南库存在去化，估计每月减少1万吨以上。图表5：云南工业硅月产量单位：万吨图表6：云南工业硅月开工率单位：%资料来源：SMM中信期货研究所资料来源：SMM中信期货研究所（三）煤焦工艺产品质量佳，云南寻求产品差异化转型西北低电价及大规模生产背景下，云南传统421#和553#的竞争优势相较北方已明显减弱。为在亏损背景下实现保本经营，云南企业普遍倾向于聚焦高品质工业硅的生产，如3303#、4402#等低钙、低钛产品。当前云南地区工业硅的主要优势在于产品质量，相较北方部分硅厂存在夹渣问题，云南企业多采用煤焦工艺，生产过程中高温炭化后杂质含量低，特别是在控制钙、钛、铁等杂质方面更有优势。图表7：云南工业硅分规格产量单位：吨资料来源：SMM中信期货研究所年初以来，工业硅价格持续下行，不过高规格产品与传统553#、421#价格逐渐脱钩，高品质工业硅价格相对坚挺。在此背景下，云南企业纷纷转向生产3303#、4402#等高端型号，力求以优质路线实现保本经营。然而，高端市场整体容量有限，且西北地区部分产能未来也可能向高品质方向靠拢，竞争格局趋于复杂。云南虽在产品质量和工艺稳定性方面具备一定基础，但要实现通过品牌化、差异化走出困境，仍面临0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2024年2023年2022年2021年01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2024年2023年2022年2021年0100002000030000400005000060000700008000090000100000云南421#云南通氧553#云南不通氧553#云南其他规格 不小挑战。图表8：云南工业硅不同型号价格资料来源：SMM中信期货研究所（四）云南区域内供给偏紧，或催生“北货南运”套利空间2025年以来，受成本倒挂影响，云南工业硅企业开工率持续偏低，区域内供给维持紧张格局。凭借低杂质、低铁含量等质量优势，云南硅在现货市场上形成一定升水，价格普遍高于西北等主产区。尽管进入丰水期后水电条件改善，但在成本难以有效回落、企业经营压力犹存的背景下，云南大规模复产预期依然有限，区域现货紧平衡状态或将延续。在此背景下，“北货南运”具备一定套利逻辑。然而，云南市场对产品溯源性要求较高，若北方货源无法提供真实有效的厂检单或检测报告，销售流通将面临较大阻力。此外，虽然均为“421#”牌号，不同产区产品质量差异明显，云南部分货源甚至优于421#标准，而西北货源中存在杂