云南工业硅调研：压力与生存

工业硅：震荡2024年9月2日 孙伟东首席分析师（有色金属）从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel：63325888-3904Email：weidong.sun@orientfutures.com 生产成本：仅考虑电费、还原剂、硅石、电极以及木片、人工成本，云南硅厂的现金成本就超过12000元/吨。若考虑开炉检修费、环保费等，预计云南硅厂生产成本在13000元/吨左右。即使不考虑折旧，Si2412合约也需要达到13500元/吨乃至14000元/吨以上时云南硅厂才能有套保机会。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号：F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com 开工情况：保山市龙陵县4个样本硅厂预计均将开至11月份及以后。德宏州芒市和盈江县的6个样本硅厂，其中4个表示可能于9月中下旬或10月停产，1个表示至少开至10月底，另有1个硅厂暂无停产计划。如果根据调研情况线性外推，则9月中下旬或10月份，德宏州有可能减产2.5-3万吨。 新合约规则对硅厂生产的影响：合约规则更改后，大部分云南硅厂不会转产新标553#或新标421#。若降低原料品质转产新标553#或导致伴生653#、753#等更差的牌号无法参与交割。若生产新标421#，则成本抬升700-1000元/吨，新规升水800元/吨不具备足够的吸引力。 能耗环保：德宏州建设工业硅产业园区，要求原有硅厂均搬迁至产业园区中，即拆除12500KVA及以下炉型，在产业园区中新建至少新建2台25000KVA以上的工业硅炉（预计资金要求将达到3亿）。考虑到工业硅作为高能耗产业，银行能给到的贷款支持较少，德宏工业硅产能未来的发展或将受到较大的制约。 ★投资建议 消息面事件带动上周盘面上涨，现货价格亦有跟随，下游出现“买涨不买跌”现象。头部大厂与多晶硅企业签订多个大单减缓库存压力，官网报价两天合计上调500元/吨。但至此下游备货基本完成（部分厂商备货多达1-2月），导致短期能继续释放的需求量有限，下游对工业硅价格的接受度亦比较有限。策略方面，单边以震荡趋势看待；套利11-12合约反套可继续持有，关注回调后的开仓机会。 ★风险提示：供给变化超预期。 目录 1、调研目的...............................................................................................................................................................................42、调研结论...............................................................................................................................................................................43、投资建议...............................................................................................................................................................................84、调研详情...............................................................................................................................................................................95、风险提示.............................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：2024年8月工业硅产能区域分布.................................................................................................................................................4图表2：2024年8月工业硅产量区域分布.................................................................................................................................................4图表3：云南省工业硅电价情况..................................................................................................................................................................5图表4：中国木炭价格..................................................................................................................................................................................6图表5：中国硅煤价格..................................................................................................................................................................................6图表6：中国硅石价格..................................................................................................................................................................................6图表7：中国电极价格..................................................................................................................................................................................6图表8：广期所修改工业硅期货合约交割标准品要求及升贴水..............................................................................................................8 1、调研目的 云南是工业硅第二大主产区。根据铁合金在线统计，云南共有工业硅还原炉138台，月产能11.72万吨，占全国总产能的16%。8月正值云南丰水期，云南地区单月产量9.39万吨，占全国总产量的20%。云南内部来看，工业硅产能主要分布在保山市、德宏傣族景颇族自治州和怒江傈僳族自治州，分布较为分散，且以拥有1-2台12500KVA还原炉的小型硅厂为主。 6-8月工业硅期货价格一路下跌，主力合约收盘价最低跌至9340元/吨。价格至此，主产区是否会发生明显减产？合约规则更改又将对云南硅厂的生产行为产生什么样的影响？8月26日至8月30日我们前往云南省保山市龙陵县、德宏州芒市、德宏州盈江县，共调研10家硅厂，以期对企业的开工、成本、生产行为有更深入的了解。 资料来源：铁合金在线，东证衍生品研究院 资料来源：铁合金在线，东证衍生品研究院 2、调研结论 1）生产成本 目前云南地区仍以生产421#牌号为主，421#在各家硅厂单产中的占比从50%到90%以上不等。与北方硅厂相比，云南硅厂在生产时会更多地使用木炭，因此即使时丰水期，其生产成本也高于北方地区，亦高于此前市场的普遍认知。 电费：8月丰水期德宏州电价在0.36-0.39元/度，而保山地区由于拥有独立电网、不收取水利基金，因此电价相对较低，仅0.31-0.34元/度。除刚性电价外，影响用电成本的另一大因素为单吨电耗。随着技术进步，云南地区较为优秀的12500KVA炉型还原炉日产已经提升至30-32吨，对应单吨工业硅电耗下降至11500-12500度。此外需要说明的是， 仅25000KVA以上的还原炉可使用余热发电系统，因此大部分云南硅厂（即12500KVA炉型）不配备余热发电。 木炭：云南硅厂较多使用木炭，木炭主要进口自缅甸或老挝，到厂价在3500元/吨左右，且单吨工业硅木炭用量在600-700公斤左右，大大提高了云南硅厂的还原剂成本。 硅煤：云南硅厂既有使用宁夏煤，也有使用新疆煤。宁夏煤虽然到厂价格基本比新疆煤低700-800元/吨，但是质量也较差。硅煤单耗差异较大，调研样本单耗从300公斤到700公斤不等。 石油焦：云南硅厂多使用台塑焦，到厂价格在1800元/吨左右。石油焦单耗差异也较大，调研样本单耗从300公斤到700公斤不等。 硅石：云南硅厂大多使用昭通硅石，钛含量高，矿口价在300+元/吨，保山地区离昭通距离较近，运费约200元/吨左右；德宏硅厂距离昭通更远，导致运费较高，或达300元/吨。少部分云南硅厂会使用进口缅甸硅石，但受限于缅甸政局，供应并不稳定，且到厂价格也不便宜。 电极：为了提升单产，目前云南硅厂也以使用石墨电极为主，直径960mm的石墨电极单价也达12000元/吨左右。 因此即使仅考虑电费、还原剂、硅石、电极成本以及木片、人工成本，云南硅厂的现金成本就超过12000元/吨，如果考虑开炉费、检修费、环保费、水费等费用，则预计云南硅厂生产成本在13000元/吨左右，这意味着，即使不考虑折旧，对于大部分云南硅厂来说，Si2412合约也需要达到13500元/吨、乃至14000元/吨以上时才能有套保机会。 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 2）开工情况 若仅考虑当前价格与成本，显然云南硅厂基本都处于亏损状态，但截至8月底，云南138台炉子中开炉数达112台，开工率81.16%。关于9月及以后的开工计划，根据我们的调研情况： 保山市龙陵县的4个硅厂，预计均将开至11月份及以后。德宏州芒市和盈江县的6个硅厂，其中4个硅厂表示可能将于9月中下旬或10月份停产，1个硅厂表示至少开至10月底，另有1个硅厂暂无停产计划。 硅厂的开工计划差异主要是因为：1）前期套保订单签订情况。保山部分硅厂与期现合作订单签订至10-11月；而德宏硅厂大多订单签订至8月底或9月中，只有少数硅厂签订至10月底。2）保山地区独立电网，枯水季电价相比德宏及云南其他地区而言更有优势，因此计划开工时间更长。3）各家