有色（铝、氧化铝）周报：云南复产推进加大供应压力 沪铝延续震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年8月6日 1行情回顾 目录CONTENTS 2基本面分析 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国7月ISM制造业PMI46.4，预期46.8，前值46，美国6月JOLTs职位空缺958.2万人，预期961万人，前值982.4万人。美国7月ADP就业人数新增32.4万人，预期增18.9万人，前值增49.7万人，连续第四个月超预期,其中休闲和酒店业增加了20.1万人，也是推动其增长的主要驱动力。周内美元走势震荡，影响大宗商品价格。国内方面，根据国家统计局数据，7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月的49.0%回升0.3个百分点，景气水平继续小幅改善，PMI已经连续4个月处于荣枯线以下，下行压力仍然存在。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.5%和51.1%，均连续7个月位于扩张区间，7月财新中国制造业PMI降至49.2，时隔两月再次收缩，我国经济延续“弱复苏”态势；国家发改委表示，出台实施恢复和扩大消费的政策文件，适时调整优化房地产政策，市场对未来需求有一定预期。 供给端：本周云南复产持续推进，云南省内还有近100万吨产能未复产，就近几周的天气及降水状况来看，云南水电供应并无阻力，且在电解铝目前行业利润较高的情况下，铝厂有一定的复产积极性，我们对8月云南的复产计划持较为乐观的态度，需要持续关注水电产能地区的天气情况。 需求端：本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持稳于63.4%，与去年同期相比下滑2.1个百分点。具体来看，周内各版块开工率涨跌互现，铝线缆板块开工率小幅回涨，建筑型材开工走弱致使型材板块开工下降，其他板块持稳为主。由于房地产行业周期特点以及相关政策落地执行需要一定时间，未来建筑型材的开工预计短时间内难以有大的提升，当前仍处于淡季，整体下游铝加工行业开工率回升的压力较大，关注近期极端天气对各地生产及货物运输的影响。 1.1行情概览 成本端：本周中国国产氧化铝价格持续上涨，预焙阳极价格持稳，动力煤价格稍有下降，数据显示，近期电解铝冶炼成本为16000元/吨上下。未来，氧化铝价格仍有一定上涨空间，动力煤价格进入震荡区间，电解铝成本预计将止跌。 库存端：截至8月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.5万吨，较本周一库存下降1.6万吨，较上周四库存下降1.1万吨，较2022年8月历史同期库存下降15.3万吨，继续位于近五年同期低位，铝锭去库主要是由于近期天气影响下，运输不畅，入库不足造成的，后续可能面临集中到库的风险。SMM统计国内铝棒库存7.89万吨，较本周一库存增加0.51万吨，较上周四库存增加0.38万吨，仍处于近三年的同期低位，主要是因为下游看跌情绪较重，接货意愿有所下降，加之近期铝棒供应端有部分复产，供应稍有增加。未来，行业铝水比又出现升高的迹象，预计铝锭的累库以及铝棒的去库都将受到阻碍，目前来看，库存拐点出现的节点并不明朗，整体库存端对基本面有一定支撑。本周上海期货交易所库存增加，LME铝库存下降。 整体上来说，本周海内外公布多项宏观经济数据，海外通胀稍有降温，但具有韧性，周内美元走势震荡，影响大宗商品价格。中国经济弱复苏，市场对刺激政策普遍存有一定乐观预期，国内宏观情绪相对乐观。沪铝基本面维持供增需减，氧化铝需求持续走强，周内沪铝震荡偏强，氧化铝先扬后抑。展望后市，未来一周关注海内外重要经济指标数据公布后市场情绪的变化，警惕波动放大的风险；基本面上，氧化矿供应无明显增量，而电解铝复产预计将持续推进，氧化铝需求具备支撑；电解铝需求端维持弱势，低库存对价格的支撑或逐渐减弱，冶炼成本预计将持稳反弹，基本面偏空，关注近期极端天气对各地生产及货物运输的影响。总体来说，预计未来氧化铝期货将震荡偏强运行，上冲至3000元/吨有一定阻力。沪铝预计在17500-18700元/吨区间震荡运行，操作上，建议震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：内盘震荡偏强，外盘震荡偏弱 7月31日-8月4日，沪铝震荡偏强运行，周五沪铝主力2309合约收于18500元/吨，较上周五上涨约0.6%，周内最高价触及18695元/吨，最低价触及18305元/吨；伦铝震荡偏弱，截至8月4日收盘，LME铝期货收于2208美元/吨，较上周下跌约0.85%，周内最高价触及2289美元/吨，最低价触及2197美元/吨。 数据来源：博易云、国信期货 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内先扬后抑 7月31日-8月4日，氧化铝主力合约先扬后抑，周五收于2871元/吨，较上周下跌0.31%，周内最高价触及2938元/吨，最低价触及2869元/吨。 1.2行情回顾：价格走势、基差 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货维持贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE库存增加1811吨，LME库存减少5675吨。 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：现货价格持续上涨 7月27日-8月3日，中国国产氧化铝价格持续上涨。截止到8月3日，中国国产氧化铝均价为2880.3元/吨，较上周同期上涨约32元/吨，涨幅约为1.12%。本周现货市场活跃度偏高，南北方均有成交，且均升水于网价，带动现货均价上行。北方成交氧化铝多运往西北地区，尤其是近期山西-新疆运费有所下跌，厂商借窗口期积极备货。海外氧化铝市场也传出成交消息，价格小幅上调，截至8月3日，澳铝FOB报价为331美元/吨，西澳运至中国北方港口海运费价格为22美元/吨，综合折算到中国北方港口人民币价格约2950元/吨，目前进口氧化铝仍不具备价格优势。 2.1氧化铝：短期内供需转向偏紧 氧化铝产能利用率当前来看，氧化铝供需短期内仍然转向偏紧，并未出现新的矛盾。供应端，西南地区检修产能已恢复正常生产，而河南地区受矿石供应偏紧影响而减产的产能预计短期内仍无法恢复生产。需求端而言，电解铝持续复产，复产预计将持续到8月底，这意味着氧化铝需求也将随之持续增加，对价格有支撑。国家统计局数据显示，2023年6月中国氧化铝产量709.0万吨，同比下降2.3%；1-6月累计产量4059.8万吨，同比增长1.5%。百川盈孚统计，2023年7月全球（除中国）氧化铝产量为495万吨，同比减少7.53%，环比增加1.77%，平均日产15.97万吨，较2023年6月日产16.21万吨，减少0.24万吨。截至2023年7月底，全球（除中国）氧化铝建成产能为8475万吨，开工产能6450万吨，开工率为76.11%。预计2023年8月全球（除中国）氧化铝产量为496万吨。 2.2成本端：动力煤价格预计震荡 截至8月2日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于716元/吨，较前一周下跌1元/吨。7月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为701元/吨，较6月再度下跌8元/吨。总体来看，周内多地煤价出现回落，在天气影响下，动力煤需求再度转向平淡，预计未来煤价将进入震荡区间。 2.2成本端：预焙阳极市场成交价持稳 本周，预焙阳极价格继续持稳。 据Mysteel调研测算，2023年6月中国电解铝行业加权平均完全成本为15875元/吨，较上月下降347元/吨。铝价环比上涨、成本环比下降，带动电解铝6月行业平均利润环比提高597元/吨，全行业盈利为2682元/吨。预计7月电解铝成本或将止跌，持稳为主。 2.3供应端：云南复产推进，供应端持续放量 云南复产持续推进，8月2日，云铝股份和神火股份在投资者平台上回复了云南省电解铝产能恢复的情况。其中，云铝股份表示，公司根据云南省来水以及电力供应调度情况，正在推进电解铝复产工作；神火股份也表示，子公司云南神火正在按照既定的计划稳步进行复产工作。截至7月底，云南省内还有近100万吨产能未复产，就近几周的天气及降水状况来看，云南水电供应并无阻力，且在电解铝目前行业利润较高的情况下，铝厂有一定的复产积极性，我们对8月云南的复产计划持较为乐观的态度，需要持续关注水电产能地区的降水情况。 2.3供应端：云南近期降水较好，水电供应稳定 近期，云南省内大部分地区出现较强的持续性降水，水电供应稳定，同时需要警惕强降雨下可能发生的地质灾害的潜在影响。 2.3供应端：持续关注主产区天气及电力供需情况 同为水电产能的电解铝主产区四川而言，根据气象预测，8月省内平均温度在24摄氏度左右，较常年同期偏高，全省平均降水量预计在160~170毫米之间，较常年同期（178毫米）偏少，但随着大运会的结束，预计用电压力将有所缓解。 电解铝的另一主产区山东也面临着一定的压力，山东省发改委分析表示，考虑极端情况，在严格测算边际条件下，迎峰度夏晚高峰可能存在约1000万千瓦供需缺口，但总体来看，山东以火电为主，电力供应的稳定性和保障性都要好于云南、四川等水电地区。 2.4需求端：下游开工率周内持稳 本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持稳于63.4%，与去年同期相比下滑2.1个百分点。具体来看，周内各版块开工率涨跌互现，铝线缆板块开工率小幅回涨，建筑型材开工走弱致使型材板块开工下降，其他板块持稳为主。由于房地产行业周期特点以及相关政策落地执行需要一定时间，未来建筑型材的开工预计短时间内难以有大的提升，当前仍处于淡季，整体下游铝加工行业开工率回升的压力较大，关注近期极端天气对各地生产及货物运输的影响。 2.5进出口：出口同比降幅大，海外需求不佳 海关总署最新数据显示，2023年6月，中国出口未锻轧铝及铝材49.26万吨；1-6月累计出口280.67万吨，同比下降20.0%，上半年海外需求下滑明显，年内铝需求还要依靠国内。中国6月进口未锻轧铝及铝材211,235吨，同比增加12.8%。1-6月累计进口1,200,533吨，同比增加10.7%。中国6月进口铝矿砂及其精矿1,156万吨，同比增加22.9%。1-6月累计进口7,209万吨，同比增加10.6%。 2.6库存：周内铝锭去库，铝棒累库 截至8月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.5万吨，较本周一库存下降1.6万吨，较上周四库存下降1.1万吨，较2022年8月历史同期库存下降15.3万吨，继续位于近五年同期低位，铝锭去库主要是由于近期天气影响下，运输不畅，入库不足造成的，后续可能面临集中到库的风险。SMM统计国内铝棒库存7.89万吨，较本周一库存增加0.51万吨，较上周四库存增加0.38万吨，仍处于近三年的同期低位，主要是因为下游看跌情绪较重，接货意愿有所下降，加之近期铝棒供应端有部分复产，供应稍有增加。未来，行业铝水比又出现升高的迹象，预计铝锭的累库以及铝棒的去库都将受到阻碍，目前来看，库存拐点出现的节点并不明朗，整体库存端对基本面有一定支撑。 2.7供需格局 世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2023年3月，全球原铝产量为574.54万吨，消费量为559.73万吨，供应过剩14.82万吨。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车未来增长可期 终端方面，据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2023年6月，我国汽车整车出口41.1万辆，环比下降6.3%，同比增长65.5%；整车出口金额77.6亿美元，环比下降14.2%，同比增长1.1倍。乘联会数据显示，预估7月新能源乘用车厂商批发销量可达75万辆，同比增长34%，环比下降1%。1-7月累计批发430万辆，同比增长42%，并预测2023年，中国新能源乘用车销量将达到850万辆，狭义乘用车销量可达2350万辆，年度新能源乘用车渗透率有望达到36%。 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，中国及美国都将公布7月CPI及PPI数据，关注宏观数据对市场的指引