燃料油期货半年报

摘要从成本端来看，近期地缘因素推升原油中枢，但下半年原油市场仍将面临来自宏观面及原油自身供需层面的压力。地缘因素叠加夏季石油消费旺季影响，三季度油价仍有支撑，四季度随着石油需求季节性弱化以及供给的逐步释放，油价面临进一步向下的压力。从燃料油供需面来看，燃料油供给受产油国政策及地缘政治因素影响较大，而燃料油需求受航运市场景气度以及低碳转型进程影响。下半年OPEC+将进一步恢复产量，高硫原料供给预期充足，但中东局势动荡下伊朗高硫供给面临不确定性，而在双碳目标下，传统石化燃料的发展必将受限，欧洲、中东以及中国等地的低硫燃料油的产出预计难有明显增量，同时由于东西方套利窗口持续关闭，新加坡市场燃料油供给整体受限。全球经济维持低速增长的背景下，航运市场表现预计相对稳定，但美国关税政策一定程度上限制贸易需求，进而打压船用燃料油需求。而航运业低碳进程的推进将令清洁能源对传统石化燃料的替代逐步增强，同时由于ECA区域扩大以及安装脱硫塔船只数量的增加，低硫燃料油市场份额一定程度上将被高硫燃料油挤占。此外，由于终端石油需求疲软，高硫燃料油炼化需求难有乐观预期，夏季高硫处于发电需求旺季，但在碳减排政策下，高硫燃料油发电需求未来也难有增量。综合来看，在供给受限背景下，高低硫燃料油结构预计仍有支撑，同时中东局势动荡也将提升高硫估值。从燃料油价格走势来看，燃料油单边趋势受成本端驱动，下半年燃料油价格预计呈现“前高后低”走势，三季度运行中枢相对偏高，四季度中枢预期回落。 作者： 燃料油：云卷风催浮沉起落——方正中期燃料油期货2025年下半年展望第一部分燃料油行情走势回顾...............................................................................................................................3一、燃料油历史走势回顾.........................................................................................................................................3二、2025年上半年燃料油走势回顾........................................................................................................................3三、燃料油期货成交与持仓分析.............................................................................................................................4第二部分上游原油走势分析.....................................................................................................................................6第三部分燃料油供给分析.........................................................................................................................................6一、燃料油原料供给面临不确定性.........................................................................................................................7二、地缘因素扰动高硫燃料油供给.........................................................................................................................8三、低硫燃料油供给持续受限.................................................................................................................................9第四部分燃料油需求分析.......................................................................................................................................10一、贸易环境恶化打击船燃需求...........................................................................................................................10二、高硫炼化需求持续受限...................................................................................................................................12三、燃料油发电需求将被逐步替代.......................................................................................................................13第五部分燃料油库存分析.......................................................................................................................................14第六部分技术与季节性分析...................................................................................................................................15一、燃料油期货价格技术分析...............................................................................................................................15二、燃料油价格季节性分析...................................................................................................................................16第七部分后市展望...................................................................................................................................................16第八部分相关股票价格及涨跌幅统计...................................................................................................................17 第1页 请务必阅读最后重要事项 图目录图1：燃料油期货价格走势图............................................................................................................................................3图2：新加坡高低硫燃料油价格........................................................................................................................................4图3：中国高低硫燃料油价差（LU-FU）..........................................................................................................................4图4：燃料油期货月度成交量、成交额............................................................................................................................4图5：燃料油期货月度成交量、持仓量............................................................................................................................4图6：燃料油期货累计成交量、成交额............................................................................................................................5图7：低硫燃料油月度成交量、成交额............................................................................................................................5图8：低硫燃料油月度成交量、持仓量............................................................................................................................5图9：低硫燃料油累计成交量、成交额............................................................................................................................5图10：国内高低硫燃料油与原油价格走势......................................................................................................................6图11：中国高低硫燃料油裂解价差..................................................................................................................................6图12：O