食品饮料行业深度报告：从渠道变革视角寻找上游供应链

中国银河证券ICGS 行世深度报当·含而饮料行业 从渠道变革视角寻找上游供应链投资机会 一食品饮料行业深度报告 食品设料分护师：刘光产 讲究归训沪、人消人：伟 +v..hiTi:x:k.:+r.I* 1 中国✃河证券ICGS 行深度报当·而饮料行 088 3,,171 从渠道变苹视价寻找上游供应链投资机会 食品饮料行业深度报书 核心观点   ： ：系零票发，发总编其先2 大广品：2）游供：，其， 公，息可势，，迎来变三，，，3），受量用格州案：如非型 执全案汇层：供应载公一，如大然复调定头：非，非序注能六试， 三下下5化司业，门件出迎至训净利、对业高地改 空 小1荣！ 做 2二， ：1，我们认为染 ，其 响 并为 道变 路要 ， 革卡需对多食，错始。连源微制案一大品类产生 人出 ：1） ：2 事维 ！ 格 度 准 ，期  点公可：控美注品我品牌型宁颈供应检型西大主践：1）品资监牌型公 ，、，，★，，产，2） 升效本与，品，：，。 营:1-"J2'j--,v S:Tueune:ilinas.k.c.en :#21-$J25-7s.1  :itewei,j?l.iugstw:ktu..l *+*4,:$*1335253100C1  :taguisuriagrjGebi8stzekcoutcnt H对3H)克四 717:*7 ,3,*; T 真品饮料行业 推荐 分期师 D . B .+]-,**:('1,1.2~4,1: [02,,:-,  前性：关出卫龙美味，就行品，H饭品，有发品，人味品，五芬高等 等，$）「.占州：美牛围，方后集州，防鸣微忧（拟据快TPO）等， 版 提 ： 一 次 ， 下  新其道：1990年全今元1小经内类人变 ： 中国✃河证券ICGS 行北深度报当·含品饮料行 口求 Gatalog 口怀经险：案通历经一次变、上游供成链争育新机， 公：实交款公信 。国内启示：集过导踪股效效事，供应链行望其享成长， 13 (: 、币点公可：美关注品类品牌牌、供应链牌汇情牌 ） 企 四、 : ,+ 添，产常产，言人产，产公公，，中 1995 2001年 20044 2007年 2011年 20134 2016年 2019年 202年 甘本经验：道历经二变革，上游供魔链孕育新 （一）下游架道：1990年至今先启历经两类大变革 复199年至今Ⅱ本李也实安限历程，我价总其先后经历卖州的变革，第1类是析 扣业志快速兴起（全品资与重类），单2资是恢利划数（门模型此化与人力效自品牌） 我们比为·开本网均基间“效率单命”的转型，为活费并供史好的产品与史况的价临，同 时情助品牌商解决产前问随：一齐解轻方所若片，师排业：要过过供成链创新压络成本与推高 所转车，使同店划过产业避深度协月推动产品与服务门照以谢化兴化优势 日本总零售额（万亿日元） 150 100 50 1998年 20014 2304年 2007年 2010年 20L34年 2016年 2019年 2022年 折扣业系快速光起（1997-22年） 3 2 9989 2001年 20049 207年 2010年 20L3年 2014年 2019年 2224 便利区开启改（2007-2023年） 便利高售额（万么日元） 14 12 10 1 :+,##号 1.型：期圳态速起「197-2年 全品费折扣品市：间卷.1-224对1，收人日元至.1之元，点9 连带：“"“，家化，· isun，年.4(N+(%产%，级争的心：）"" 厂单.双，折排业超市：2户%物产，（常出“涨业预利、菜1，专2-232”4，.，收下入3E.业民50 :7I.. 11，述药1，公用可，1：约料，表零， ， ：产业。19x-21，1长的2”1， 、 、 技 、 、 2C3 I:+,1:1 主:H±&，4( -17-.;-,-1174.*,7-4- 5rt.:1 :"**: :r,4,1; *4,1; :1.4,1; ,>1.I-Il+:i 5：！产上实， ：能 86 :s.14 .14 :14 2.4,1; 1:4,1; 7:17111.-Lli 2:14 1:14 中国✃河证券CGS 行北深度报当·含品饮料行业 2.,1 n注 *E* :4%i -Pa I:, ? 1:" iS -33; 234 2.14 :14 .4. 71:1' +:. 7 :: ：的： 2.：四利路网改（2407223年） 心 位1元，计:1，年%17年4i1： ：201收，2，1.4J32.8E. 下为长，%，途年克步台，4%_)23eL:，台，J :=n-1'.Eh-1J:*11- :(rl: :,1:1 152; c3..S : 1'1: 200 1.14 2500 15560 心* 家、 +:,* ，、1，44.、！ 23 54 13(0 5r(3 *:d 1*I i1: +.IL+-8..h. 2022 242712123.6211 ： 产品等或优于专店 价格相对口味和品低合理 GOLD 品质 高 产品品等同/优丁品格销器 PREMIUN 127w5 价格 米饭和冷高 入口 志 扩广大 柜台扩大 冷冻扩大 入口 杂志 （二）上游供应链：架道变苹冲击下部分食品饮料品类#有新机 1，求间：零食、烘熔，漆施制票规悦实现缺座确长 从业态东，上：区杰高综：品州： E 国4：E本良、、途冲兰球，下带球 2016vs2006 2016va2006 2201061v260v06s2006 2200161v#260v06s2006220204v2s2401v0s2010 折扣渠道增长率品类C端增长率 ■折折扣扣渠累道增增长长率事品类品若类C长端事增长率 便利店渠道增长率品类C端增长率 便利店渠道增长率品类增长率 250% 600% 500% 473% 4739 35% 250% 200% 2.0% 150% 150% 100% 1(0% 50% 0% 1166665% 34.8% 34.86 3322%%31% 24% 19% 冷冻食品 19.t/8 900% 491% 491% 10.6% 10.6% 500% 50% 400% 404 300% 3x% 2200%0% 100% ，万以利C店测生改来，年1，：食9，企以家312，1中"创第食列。4上！ ，，公公，4， 0% 零食 400% 40% 33000%% 200% 2x% ，0% [00% eew 34.8% 5% 0% 295.食/ 冷冻食品 ， 0烘焙 零含 零食 100% 30% 25% 2546 20% 15% 15% 10% 10 *;0. 15：20买产 : NWCS 本炒格飯炒坊 9:13.i. :1 ：年間壳，上100億巴突破 中国✃河证券CGS 行北深度报当·含品饮料行业 非。竞争格：机悦拥地集道要本的企重见升价额 日连的与*情业行业要，部企业业通过他与架、道的技：接实持现份额：提升，，1：上达动增门业，：不求行 I H ：头心量 KJIL[.1;.5::n ：， 734k t:. 2u: ：，+ 153: 1°4 534 :1,14 .:+.......I.,X,+.S. 1;14 232(2.23.223.523_5 效，军：！，安 （三）重点公司：渠变革中媒些食品饮料公司更变益？ ，报用案上：：一币尺：2）买作：，因证大成价能小 Til,'i.K 1：.品实品本牌性行：产品业力与品头牌力：够优，山利抢射1道"变，革实现成全实道！所用光 ：2公1年收交0011，，润205之1，4%，、高、 ,,*.I T+F:.I. *a,1; I:** 24. L:151. M42:1：:121:112:1±2m1,242,,2.x,,2.,+2ev1.i±.2 : -93: ..T 品美 日本国内市占学 (2024) 排名 图片 51,7% 70% 000 35.1% 1: 2.: 5. 13 rc. 11; 1 ，产，，川 2% 1;14:1:. 9.12:211.21+1.2122:.11:21:21+12 15年度人与和（4-1分方5..35，场仆 2：卡元2013 片 河金虾多 富灵尔大套友片 培产品与品，锐多道，、：， I3!. ■4.和:/1, I≤F- ：壹料供链龙，k.，生、 2.强成随单：供应选能力优秀，惜时渠通资显扩张 ，，下济1工，法，，24财收人约6UU元，净制 21..15%. 市本京料，的，2）表术，一人高，·求 roi; 2：26 . +心 1'7: $::.J? A.Jareh 1.4 5.- 3.+ 53 17 1,14 W : I:21+t:1a,-212121/2:1α:13o:15±.≥.22 r:15. F:15: .i -I:154. 15: 1: 2.. 连冻预企投，一六册中产：册19925长券长：2）司 广 供产 选能外整州他明最集进筑员：二划广：良 与 作 ： 年 安+.迎量气渡汇动人：口汇：一方十为 件 长 ： ：k， 4 ola.: 1.; 11:1 :44. W F.I PR.rAnFt1di.9 'us .1 2.. ：176k126515563公60150-2037231523.323.6223322 3，门店性：:下断·体化有4，门店与业镜高陷 招），1店热1家，年500，净司约00 2= 2 折化打造品牌：管1产门，+件快的：：页供价 ： 11;:(2 : 25. 23: 15. K.*sI.I.**,.*..'** ： H t-R:)iH. 5+1: 1,+. :: 11 + :14 . :1 5:14 fin.: 24 it. ！3-29)>2935：2).23.428.42..219(2)62“25024 13 業文一八一 每品日好货书可格得 一酸の方客核大歇迎 i1, "*"E*W- (l: 1: -I:. 2121+ 国内启示：道寻踪极致效，供魔链有望共常成长 （一）下游架道：商超删改与折扣业态寻媒极致效率 ，本测事能变：212年台版店，山会超市兴起，2斗年商超 启均改：状们认为25年景道业单的负望建纳，好判超市、商超收、会风三大主线将儿 i: ->永辉/步步高提出积极 目标，永辉2025年计划调改200家门店 -H>F众O多传统商超加速调改 ->山姆高速布局新门店 ->2025年拟新增7家门店 2044年年月1月0月，本，永 辉首批调改落地，动销明显 改改善善 24年5月，于东率贴 动帮扶调改永辉超市 24年5月，于东来启 2244年年111月1，月“A，+“八个 瑞士卷”事件扩大 山姆明星单品热度 月，山姆 大 山价”大战 相租对对于于前前十十金余年年的的平续平表淡理表，现，山上姆创展国店店有有所所加加温速，，且且收人收证入能力相对沃尔玛持续提升 与盒马展开“移 23年8 2年3月，山期 渠道变革开启，寻踪极致效率 消费信心受挫，传统零售承压 8080 90 ) 6060 6) 4040 2020 2)30 0 ，0 ，，，，，，，，长，， 0 2020 2021