食品饮料行业深度报告：从渠道变革视角寻找上游供应链投资机会

从渠道变革视角寻找上游供应链投资机会一食品饮料行业深度报告 从渠道变苹视价寻找上游供应链投资机会 食品饮料行业深度报书 3,, 17 1 核心观点： ⚫：系零票发，发总编其先2大广品：2）游供：，其，，息势，迎来变，，3）受量格州：如型公可，三，，用案非执全案汇层：供应载公一，如大然复调定头：非，非序注能六试，三下5化司，门件出至训净利对业高地下业迎、改 推荐 分期师 营: 1- "J2'j--,vS: Tueune: i l inas.k.c.en : #21-$J25-7s.1D: itewei,j ? l.iugstw :ktu..l.*+*4,: $*1335253100C1 ⚫小1荣！：1，我们认为染道变革卡需对多食，错始。连源微制案一大品类产生大做，其响路要：1）事维度，期空2二，并为人出：2格准：，！ B: taguisuriagrj Gebi8stzek cout cnt 点公可：控美注品我品牌型宁颈供应检型西大主践：1）品资监牌型公，、，，★，，产，2）升效本与，品，：，。 前性：关出卫龙美味，就行品，H饭品，有发品，人味品，五芬高等等，$）「.占州：美牛围，方后集州，防鸣微忧（拟据快TPO）等，版提：一次，下 [02,,: - , 口求Gatalog 新其道：1990年全今元1小经内类人变公：实交款公信 。国内启示：集过导踪股效效事，供应链行望其享成长，13 ( :）企 甘本经验：道历经二变革，上游供魔链孕育新 （一）下游架道：1990年至今先启历经两类大变革 复199年至今Ⅱ本李也实安限历程，我价总其先后经历卖州的变革，第1类是析扣业志快速兴起（全品资与重类），单2资是恢利划数（门模型此化与人力效自品牌） 我们比为·开本网均基间“效率单命”的转型，为活费并供史好的产品与史况的价临，同时情助品牌商解决产前问随：一齐解轻方所若片，师排业：要过过供成链创新压络成本与推高所转车，使同店划过产业避深度协月推动产品与服务门照以谢化兴化优势 添，产常产，言人产，产公公，，中,+ 1.型：期圳态速起「197-2年:+,##号 全品费折扣品市：间卷.1-224对1，收人日元至.1之元，点9isun，年.4(N+(%产%，级争的心：）""连带：“"“，家化，· 单双折排超市：户物产（常出涨预利菜1，2-2324.，收入3E.民50厂.，业2%，“业、专”，下业: 7I..：产业。19x-21，1长的2”1，，、、技、、 11，述药1，公用可，1：约料，表零， 主: H±&，4 ( 2.：四利路网改（2407223年）：的： 位1元，计:1，年%17年4i1：：201收，2，1.4J32.8E.心 下长%，年克台4%_) 23e L: ，台，J为，途步， 127w5 ： （二）上游供应链：架道变苹冲击下部分食品饮料品类#有新机 1，求间：零食、烘熔，漆施制票规悦实现缺座确长从业态东，上：区杰高综：品州： *;0.，，" ，，公公，4，，eew， 万C生年9以，第4 以利店测改来，1：食，企家3121中创食列。上！15：20买产 非。竞争格：机悦拥地集道要本的企重见升价额业，年， 连与*情行业要部企业通过与架道的技接实现份额提升，1：达动门业，不求日的业，业他、：持：，上增：行 I ：头心量H （三）重点公司：渠变革中媒些食品饮料公司更变益？效，军：！，安 ，报用案上：：一币尺：2）买作：，因证大成价能小Til,'i. K 1.品实品牌性：产品力与品牌力够优，利抢射道变革实现全实道所：本行业头：山1"，成！用光公交，之，、高、 ：21年收0011，润2051，4% 培产品与品，锐多道，、：，，产，，川 15年度人与和（4-1分方5..35，场仆 M4：mxe 2.强成随单：供应选能力优秀，惜时渠通资显扩张：壹料供链龙，k.，生、， ，，下济1工，法，，24财收人约6UU元，净制21 ..15%. 市本京料，的，2）表术，一人高，·求2：26 . i 供产选能外整州他明最集进筑员：二划广：良安+.迎量气渡汇动人：口汇：一方十为连冻预企投，一六册中产：册19925长券长：2）司广：与作：年片件长： ：k公 3，门店性：:下断·体化有4，门店与业镜高陷 招），1店热1家，年500，净司约00 折化打造品牌：1产，+件的：页价t-R: ) iH.管门快：供：： ！：“ 国内启示：道寻踪极致效，供魔链有望共常成长： （一）下游架道：商超删改与折扣业态寻媒极致效率 明，推动季业测事能变：2012年专合员版店，山会超市兴起，2斗年商超启均改：状们认为25年景道业单的负望建纳，好判超市、商超收、会风三大主线将儿i: 1.开收：艾、，等：、品，、 内咨：誉号诉东来等经投，授心量“史高效事-好体股”，1）：要结心行共产，能、供德客K），：）营率点1.作，用，:2.学. 节安：永筛步步高性数动销址，业年商超料收或加速价用。1永举划：75年办中的11家，.产非路一作，2月发市告，格！，，标，中资总使，为调比产，及年中调家：）高：产 2，*食量原转个品类折扣超市 内穿：从学良重类免折拍转间全品美现折旧，主付“跑对好价1社区利体整“，相然十：方！会、业：、，全高，！ 书充：2024作岁食厚率先拓量个品费，2025年万、喝码限忙两大头部限进，U-H打，步人供序链与的克市 ，产品：内 内咨：会资门量+帮选产品+自行品牌，正打“优既均格-中产标案背书的优限商品“，以山步"作技门，产采责高：）产心垫，以关指称，对 2025联！划1了*4，龄04*4于门店开.-：+1图，公-12324个录i，本二款产业图+ （二）上游供应链：零食、烘焙、迷冻顾制菜有望受益 我们认为前的果通华单择为零食、姚妍、谨济专制案提供充分机池，从迈书拉满，：当汇化过注中点有司小类 1，需非回：下游渠道护扩张专品奖直比提升有垫推动品奖规保快通增长 1）学食行业：预计准三大集道的均宝间约943亿元（岁食账715亿+2员店230亿. 学量账：期携将19任：971三专博均方7之儿，23， %，0：1.则(23： 商起图总：控训改1“，在训整+明训.，品一数，户 ，2： 2）烘熔：期计在三人果过的增书收闻的473亿元（书吸20亿+2负店8亿-新商图375亿） 会所：计过划比单接11，，3其模收亿，年川冷证 共格：非片账对售效约3.：山23能普致约亿，在点川的票城量留划：，几泽头M·。 , 7.7*平均性，+茶有之儿 ）出准宁彻茶：原计在三大案通的项室闻约8亿元（益贩196亿+公贝店2亿+邮询款375达）：，，川长 ，身：33，！品的光 会情：3计证切有达2心亿元，22个费期页的4亿元，比当会（点告！ 商通调收：期期格人划7507.20217期0约75：产：13列品片增375元 片了打造端品的儿车；同时，所个品类案然少数品牌，计对单品牌而片致量座度更快，空间变人，到于启的人单品，，，，效高，广K 11儿*，年口场1，4增，作主一，*，学年享，买持多款本十，222年 ：*品 非，竞争怖局：乳投其地语道复本的企业有垫损升阶质数业，，：、， 多食，媒培，连行业次部介业通性上买道的用接对提实份晚规，及11：会行，，求 可快球，引益冲油于、到、卫六学 重点公司：关注品类品牌型、强供成链型与门店型：，， （一）盐类品牌型企业 多专不卡乐比经整，品类品牌企业圳有较产品力和品游力，能能创到下游举商认川与合作机会。“，实门的，， 第例-数品：公为心·"实企·，产与，午，学：，：，司与限，， ）、品购，系架， 一，产实价，对的把页 所有发我品：公元为法区业准业，2产/晚兰线并业时安，动当快业，第件、“美夜核”：款款发川：学专量、：：和马有产+作与，有在统+业产技术与品二有 （一）颁供成链塑企业 要专权iah经将，转及产品进的制应链企量，一方前定制化服务能力较州，-方能通过各师增质提效实高性阶比。，成成2：学优业生生、景 大典边，房托做、-生、数北：2）：离达山游、盒：学两势能汇、动销长运理：工公与交学商直前存三合量计：六方望证求之益和调点起市、会法的个作款化。 22路样六产品禁央：连，、海作， 产，225十，实客：：：制，发小：与专1层，经：广能计光产品：室等 （三）门店塑企业内增：增段：，， 长与技建后的效，致量：，， 2299FF广真，的山心长；2）11广，广，的效、的， 2一「1放实：20251月，分可广7，并叉款 ：24.数上1.4家：：：1， （四）投资建 则出范合传统业务体求，新集道拓总节交与估值水中进行用断 1）品品牌型：包站龙美，品，H源食品。有发品，大白品。为等 2强供应场型：世括高食品、做事销子、千啡央厨、货品、股份 3）门店：拓请周，万奥山、聘限价拟随径IO）等 四、风险提示 ，.. :+. :;非收 及间，格，行业公的，“不 图丧口球 “：店山同偿收入“巧连3：中声证倍！资陈划双化收价心：传寻宝体4:完1次产收入与共以、5:物产主速源制。“1实以对冰拖定效率率用:人业收入“片速，7:六创品微盖多冲包站:上本扩拓渠道头产个业收人培注高」上本4也业巧注:6 ≤7-Fen作1之个额培速# 10 :11:-leven&冲F12:7-HleVHn训改”.店型.新.13:、高类1 :本4食、、速练悦集定增运高产增运5 1.i:20年准山的蛋退产7持续收4 17:“F1H:o学共应准少展他*19:卡原人总1U± 20:兴比业泽改利F 21 :示比深送结司（2113年）10* 22 :卡与逗1U± 23:六比市为学额类定升，22:1n* 25 :1126:ise准利利安# 27:28 :11± 29:12:钟物产房生！比洋利消支利消率1231:神广物产证下医经件务估市± 32:业务超教安：F 33:改可案兰迎来新轮变1332:11 33：法盗案谨公判下间测（之.. 1f:36:1719:* 39 :校产人信量惠门2U:: L+ ≤21*42:21立13:注对不准山室:7+21*45:22±16::+鸣亏失价动零告签创新：实地广流需当 表1:森100对比..产分义产超供业计划：产分）表3：零食业项品牌：1市厂流（分）表：盒会本热行产分本5："前快培上市公可入4：1保道的产品持理.17表7：当食1中公户人I时案产品18本%：生点公司盈平代测：估值 本带的，，：，人“，产：，，会本的半点间，可业的， 联究所，大大，1.交学.1学161-20-23！大举.作表十；202-2 商店当任氏：产该均业务的江、持点，1的生意事以产下当能带求间险生 的，客户六报：权代收立R，资正人限利法，，或内客表点客公工的的：！行的的 :14:儿 呼吸标涯 联系 划市+区个H路州2二海市区域路31号北市区汽店>:h: .elitastoek.o.c 料:i2:1:3 9755-36-71593 (.e 2gti_sjseli19stosk.uo11.11i:3755-86-72312 94,i, ilur.as.k.c.c0_::n321-6058721 - rjsebu88tk ut cni3 LILL:::H ("}-$;.is. 1 > I'.s.(-k,.n