Robinhood Markets (HOOD.US)：加密复苏最大受益者 政策东风叠加牛市周期

2025 年 6 月 20 日2024‐10‐012024‐10‐142024‐10‐252024‐11‐072024‐11‐202024‐12‐042024‐12‐172024‐12‐312025‐01‐152025‐01‐292025‐02‐112025‐02‐252025‐03‐102025‐03‐212025‐04‐032025‐04‐162025‐04‐302025‐05‐132025‐05‐272025‐06‐09金融服务78.35 美元91.00 美元(+16%)HOOD.US691.41 亿美元8.99 美元The Vanguard Group Inc.（8.41%）Baiju Bhat（6.80%）Blackrock, Inc.（4.58%）FMR LLC（3.83%）Newlands ManagementOperations LLC（2.74%） 2024‐09‐052024‐09‐18 - 2 -本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放从“颠覆者”到“全球金融科技巨头”零佣金交易模式和金融民主化理念RobinhoodMarkets,Inc.是一家在金融科技领域具有重要影响力的美国公司，自2013 年由 VladimirTenev 和 Baiju Bhatt 创立以来，便以其创新的商业模式和用户友好的服务理念迅速崛起。公司总部位于加利福尼亚州门洛帕克，凭借其移动应用程序和网页平台，为投资者提供了股票、ETF、期权以及加密货币等多种金融产品的交易服务。Robinhood 的业务模式以零佣金交易为核心，这一策略极大地降低了投资者的交易成本，尤其是对那些资金规模较小的个人投资者而言，具有显著的吸引力。此外，公司还通过提供零碎股票购买、IPO 认购等特色服务，进一步拓宽了其用户群体，尤其是吸引了大量年轻投资者的关注。Robinhood 的界面设计简洁直观，操作流程便捷高效，这些特点使其在用户体验方面表现出色，尤其适合初入市场的投资者。Robinhood 的盈利模式并非依赖传统的交易佣金，而是通过客户现金余额的利息收入、融资融券利息以及向高频交易机构出售订单流等方式实现盈利。这种独特的盈利模式在一定程度上反映了公司对传统金融交易模式的颠覆性创新，但也引发了市场对其潜在风险和可持续性的讨论。尽管如此，Robinhood 的发展势头依然强劲。2021 年 7 月，公司成功在纳斯达克上市，股票代码为 HOOD，这一事件标志着其在资本市场上的重要地位。凭借零佣金模式、产品创新、Meme股热潮以及加密业务的崛起Robinhood 的发展历程可以分为以下几个关键阶段：创立与零佣金模式（2013-2015 年）：Robinhood 由斯坦福大学毕业生 Baiju Bhatt和 VladTenev 于 2013 年创立，总部位于加利福尼亚州门洛帕克。公司以零佣金交易模式进入市场，打破了传统券商 8-10美元的佣金壁垒，这一创新模式极大地降低了投资者的交易成本。通过取消最低入金要求和支持碎股交易，Robinhood 成功吸引了大量年轻用户，尤其是千禧一代和 Z 世代，为其后续业务拓展奠定了坚实的用户基础。产品创新与用户增长（2015-2020 年）：在 2015 年至 2020 年期间，Robinhood 凭借卓越的产品创新能力实现了快速增长。公司通过引入游戏化元素、打造简洁直观的交易界面，并推出有吸引力的股票奖励机制，极大地提升了用户体验。这些创新举措不仅提升了用户活跃度，也为公司后续拓展加密货币等新兴业务积累了宝贵经验。Meme 股热潮与加密业务崛起（2020-2021 年）：2020 年至 2021 年，Robinhood 在Meme 股和加密货币狂潮中扮演了核心角色。平台成为 GameStop、AMC 等热门股票以及狗狗币等加密货币交易的主战场。2021 年 1 月，Robinhood 创造了单月新开户数超过所有其他券商总和的纪录。这一时期，Robinhood不仅吸引了大量新用户，还培养了用户对新兴资产类别的投资习惯。国际扩张与多元化发展（2021 年至今）：近年来，Robinhood 积极拓展国际市场，特别是在欧盟和英国布局加密业务。公司通过开发期货交易基础设施、优化交易界面和服务等方式，进一步强化其在加密领域的竞争力。此外，Robinhood 在 2024q4交出了历史最佳财报：营收同比增长 115%至 10.14 亿美元，净利润达 9.16 亿美元。这一增长的核心驱动力是加密货币交易业务收入（3.58 亿美元，yoy+733%），其营收占比首次突破 35%，交易收入占比突破 53%。用户规模同步扩张，入金客户数达 Robinhood 致力于通过提供零佣金的股票交易服务，降低投资门槛，推动金融市场的民主化进程Robinhood 逐步从一个零佣金交易平台转型为一个以加密货币为重要增长极的综合性金融科技平台公司的发展历程不仅反映了金融科技领域的创新趋势，也体现了散户投资者在金融市场中日益增长的影响力 - 3 -本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放2,520 万（yoy+8%），客均资产 7,655 美元，验证了“零佣金+加密入口”模式的可持续性。图表1：Robinhood收入构成图表2：Robinhood交易业务收入构成资料来源：公司财报，第一上海图表3：Robinhood上市后的股价复盘利息其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%期权加密货币股票其他收盘价2021年8月，SEC主席表示考虑全面禁止PFOF，监管不确定性影响公司业务9-10月，SEC主席提到对PFOF和加密货币市场的审查，进一步增加监管不确定性上市后业绩不达预期，导致股价大幅下跌并长期低位震荡2022年针对Gold订阅用户推出更高的cash sweep利率、推出免费的借记卡、创建第一个有匹配的个人退休账户2023年推出24小时/5天精选股票交易等，并收购Bitstamp2023年第四季度和2024年第一季度业绩超预期，股价表现较好，主要得益于虚拟货币价格涨幅显著2024年第四季度，美国总统唐纳德・特朗普的胜选以及市场整体上涨的态势，激发了投资者的风险偏好和投资热情，Robinhood作为零手续费交易平台的代表，受益于市场的活跃和投资者的乐观情绪，股价随之大幅上涨2025年5月，以$1.79亿收购加拿大加密平台WonderFi，进军北美市场，管理资产增加21亿加元 资料来源：公司财报，第一上海资料来源：公司资料，第一上海01020304050607080 - 4 -本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放管理团队致力于将Robinhood打造为高效、便捷、创新的金融科技平台，为全球投资者提供优质服务Robinhood 由两位斯坦福大学毕业生Vladimir Tenev 和 Baiju Bhatt 于 2013 年创立。在斯坦福大学期间，两人因共同的学术背景和对金融市场的兴趣结识，并萌生了创立一家零佣金交易平台的想法。他们希望通过创新的商业模式，降低投资门槛，使更多人能够参与金融市场.VladimirTenev：作为 Robinhood 的联合创始人兼首席执行官，Tenev 先生专注于公司的技术架构与数据分析。他曾在纽约的金融机构负责高频交易系统的开发，积累了丰富的技术经验。Tenev 先生凭借其深厚的专业背景，为 Robinhood 的技术创新与市场拓展提供了坚实支撑，目前仍是公司核心领导团队的重要成员。BaijuBhatt：作为联合创始人，Bhatt 先生在产品设计与用户体验方面发挥了关键作用。他以卓越的设计理念著称，致力于打造简洁、直观且易于使用的交易界面。Bhatt 先生曾表示：“产品设计的最高境界之一是，当你第一次看到和使用某款产品时，你可以感受到背后的设计者是谁。”他于 2020 年辞去联席首席执行官职务，并于 2024 年离开 Robinhood，创立了一家专注于航空领域的初创企业。ChristineBrown：担任首席运营官（COO），Brown 女士负责公司的日常运营管理与业务拓展，确保公司各项业务高效、有序运行。RaviGokulnath：作为首席技术官（CTO），Gokulnath 先生领导公司的技术研发团队，致力于推动技术创新，提升平台的性能与用户体验。KatherineLiu：担任首席财务官（CFO），Liu 女士负责公司的财务战略规划与财务管理，为公司的稳健发展提供财务支持使命定位：金融民主化的技术践行者Robinhood正 在颠 覆 百 年 金 融 业 的 资 源 分 配 逻 辑 。 其 宣 称 的 “ 金 融 民 主 化 ”（DemocratizeFinance for All）绝非虚言：公司通过零佣金交易+零账户门槛的定价核武，精准撕裂传统券商依靠佣金与最低余额构筑的利润护城河。更关键的是，其极简交互界面将晦涩的金融术语转化为直觉化操作，使投资门槛从认知层面瓦解——这种用户体验代差推动平台净注资账户在 2021q1 达 1,800 万，且超半数用户为首次开设券商账户（2015-2021q1 数据），这意味着 Robinhood 吃下了美国增量投资者市场的最大蛋糕。2021 年其内部研究显示，公司在美国18-44岁主力消费人群的品牌渗透率逼近50%，这一数字实则为未来 ARPU 提升埋下伏笔：当现金管理、加密货币等衍生服务持续降低用户迁移成本，平台粘性将转化为跨产品变现的通路。数据佐证其统治力——2020 年至 2021q1 期间，应用在苹果商店金融类持续霸榜，更在 2021q1 摘下全品类年度下载王冠，渠道获客效率碾压传统线下券商。传统经纪商服务存量财富，而 Robinhood 培育增量市场——它将股票投资从“富人游戏”解构为手机上的日常高频行为。更值得关注的是其数据驱动迭代机制：创始团队在斯坦福校园用 MVP（最小可行产品）验证模式后，现已进化出实时需求感知系统（例如 2021 年新增电话客服应对 1,800 万用户运维），这种敏捷性使其面对Web3等新风口时总能抢先卡位。当前 50%的新入场零售投资者选择Robinhood 开户，本质上是对“零心理负担投资”商业模式的长期投票。 Robinhood 的管理团队由多位在金融科技、产品设计、市场运营等领域具有丰富经验的专业人士组成，他们推动了公司的持续发展与创新Robinhood 通过技术驱动，消除这些障碍，确保无论财富、收入或背景如何，每个人都能平等参与金融市场增长飞轮已获年轻一代投票认证护城河在于对“投资行为范式”的重构 - 5 -本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放主要产品和服务涵盖了股票、ETF、期权、加密货币等多个领域股票交易服务：Robinhood提供零佣金的股票交易服务，用户可以通过其平台买卖超过 3500 种股票。这一服务打破了传统券商收取交易佣金的模式，极大地降低了投资者的交易成本，使更多人能够参与到股票市场中。此外，Robinhood 还支持碎股交易，允许用户以较小的资金量购买股票的一部分，从而降低了投资门槛，吸引了大量年轻投资者和小额投资者。ETF 交易服务：Robinhood 为用户提供广泛的交易所交易基金（ETF）交易服务。ETF是一种在证券交易所上市交易的投资基金，通常跟踪特定的市场指数或行业。通过交易 ETF，投资者可以实现资产的多样化配置，降低单一股票的风险。Robinhood 的ETF 交易同样采用零佣金模式，进一步降低了投资者的成本。期权交易服务：Robinhood的期权交易服务允许用户进行复杂的市场策略操作，如对冲风险或获取杠杆收益。用户可以在平台上交易看涨期权和看跌期权，包括指数期权和期货交易。Robinhood通过提供期权交易，满足了不同风险偏好投资者的需求，同时也为专业投资者提供了更丰富的投资工具。加密货币交易服务：Robinhood 的加密货币交易平台支持多种主流加密货币的交易，用户可以零佣金交易这些加密货币，并通过