Brattle专家在破产管理从业人员协会重组警报中总结了最近的复杂重组事项

Brattle Group受律师事务所Garrigues委托，针对少数债权人对Naviera Armas重组计划的反对意见进行回应。该案例突显了专家证言在西班牙2022年引入的新重组框架中的重要作用。

核心背景：

• Naviera Armas是加那利群岛的渡轮运营商，2023年面临严重财务困难，总债务近6亿欧元（其中4.41亿欧元为担保债券，5800万欧元为紧急过桥贷款，1亿欧元为银行贷款）。
• 法院指派的专家评估公司价值为4.03亿欧元，导致部分债权人（如桑坦德银行、ICO等）无法收回投资。
• 少数债权人反对重组计划，理由包括：公司已达破产境地、专家估值存在缺陷、重组股权分配给创始家族（6%）不公平。

法院裁决：

• 法院驳回了所有反对意见，批准重组计划。
• 关键结论：
  • Naviera Armas在2023年确实资不抵债。
  • 重组计划稳健，预测基于历史业绩和市况数据，替代性预测未被提供。
  • 对公司估值的反对没有根据，更高杠杆率不会减少冲销。
  • 重组计划下对少数债权人的冲销不过分，未获利的债权人可能面临全额核销。
  • 向阿马斯家族分配6%股权的赠与并未损害反对债权人，因其“资金不足”。
  • 清算价值应反映协同效应丧失和资产被迫出售的折价，清算核销会高于重组计划。

专家证言分析：

• 法院认为债权人提交的专家报告缺乏可信度，分析需基于可靠数据和合理方法论。
• 允许债权人（如摩根大通、巴林银行等）全面控制公司，并自愿分配6%股权以确保业务连续性。

结论：

• 西班牙法院支持Naviera Armas重组计划，强调了专家证言在解决争议中的重要性，并确认了非自愿重组中未获利债权人可能面临全额核销的法律原则。