核心设备企业估值具备吸引力

核心观点与结论

• 行业背景：中美贸易摩擦升级，美国对中国高阶算力芯片及HBM产品的限制趋严，预计中国半导体产业将迎来先进工艺扩张的结构性契机。
• 公司定位：拓荆科技作为国内稀缺的薄膜设备企业和领先的混合键合设备企业，有望受益于国产HBM需求增长和先进工艺扩张。
• 估值与评级：公司目前股价对应2025-27年PE分别为42倍、33倍和24倍，估值具备安全边际，给予“买进”评级。

关键数据

• 股价表现：A股价为151.70元，12个月最高/最低价分别为216.12元和101.21元，近一个月涨跌2.3%，近一年涨跌9.8%。
• 财务数据：
  • 2024年营收41亿元，同比增长52%；净利润6.9亿元，同比增长4%。
  • 2025年营收目标49.9亿元（同比增长21.7%），净利润10.6亿元（同比增长54%）。
  • 2026年营收目标60亿元（同比增长46%），净利润12.6亿元（同比增长83%）。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年净利润分别为10亿元、13亿元和17.4亿元，同比增长46%、30%和33%。
  • 对应EPS分别为3.59元、4.67元和6.21元。

风险提示

• 中国半导体制造投资需求急速下降。

公司亮点

• 股权激励：行权目标设定较高，体现管理层对公司快速发展的信心。
• 产品进展：部分在研产品已发到客户端验证，但暂致亏损，预计毛利率将逐步恢复。