快递5月数据点评：顺丰增速继续领跑，价格竞争烈度维持较高水平

看好/维持交通运输未来3-6个月行业大事：2025-7-14国家邮政局公布6月快递业量价2025-7-18 A股上市快递公司公布6月量价数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告32592.1528765.2616.82行业指数走势图资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所分析师：曹奕丰caoyf_yjs@dxzq.net.cn9/2212/21交通运输 东方财智兴盛之源行业报告行业基本资料占比%1262.79%行业市值(亿元)3.36%流通市值(亿元)3.7%行业平均市盈率021-25102904执业证书编号：S14805190500056/243/216/19沪深300 数据数据股票家数-19.1%-9.8%-0.5%8.8%18.1%27.4% / 敬请参阅报告结尾处的免责声明显的份额提升之前，价格竞争烈度还会维持较高水平。投资建议：随着行业竞争的加剧，电商件内部的分化已经较为明显。低端电商件领域，单纯的成本优势能够为企业带来利润贡献会越来越有限，而中高端的电商件对服务质量提出更高的要求。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通。风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 敬请参阅报告结尾处的免责声明1.5月行业总览：件量增速略降，单票收入继续下探5月全国快递服务企业业务完成量173.18亿件，同比增长17.2%。分类型看，5月同城件业务量同比增长10.4%，异地件业务量增长18.0%。行业件量增速3月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有一定关系。2月以来顺丰业务量明显增长，在行业增速放缓的情况下，顺丰增速持续逆势提升，5月达到31.8%，明显高于其他通达系上市公司。结合其单票收入的下降，可以看出顺丰将业务向电商件延伸，承接了更多高端电商件的业务。5月顺丰市场份额同比提升0.9pct。通达系中，仅圆通增速高于行业均值，可以看出圆通近期对于市场份额的诉求较为强烈，5月圆通市场份额同比提升0.5pct；申通增速略低于行业均值，韵达4-5月增速偏低则与加盟网点被调查有关，预计后续会有所恢复。价格方面，5月行业单票价格环比4月略有下降，同比降幅略微扩大至7.6%。通达系总部收入方面，单票收入继续下探，价格竞争依旧激烈。通达系方面，申通、韵达与圆通5月单票收入同比降幅分别为3.0%、5.4%和4.9%。环比看，申通、圆通5月单票收入都环比下降0.02元，韵达环比提升0.01元。韵达和申通单票收入水平都处于历史最低水平附近。圆通单票收入也降至22年以来最低水平，可见行业目前的价格竞争烈度还在提升。顺丰5月单票收入同比下降14.0%，环比下降2.7%，主要系公司拓展物流场景，电商件占比上升，导致件均收入有所下降。我们认为目前低价件领域“以价换量”策略表现出一定程度的边际效应递减。在价格战烈度持续提升的情况下，行业对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，继续降低价格能够带来的增量需求已经较为有限。若低价件领域由增量市场向存量市场转变，则行业中长期的竞争逻辑或将有所改变。但即使行业需求端发生一定变化，价格战在近期出现缓和的概率也不大。考虑到行业龙头需要通过持续的价格战将自身竞争优势转化为市场份额，我们预计价格竞争烈度在未来几个月还会维持较高水平。2.快递业务量：5月件量增速有所放缓，顺丰增速逆势提升5月全国快递服务企业业务完成量173.18亿件，同比增长17.2%。分类型看，5月同城件业务量同比增长10.4%，异地件业务量增长18.0%。行业件量增速3月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有一定关系。图1：5月业务量同比增长17.2%图2：异地件量同比增长18.0%，同城件量增长10.4%资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所17.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%406080100120140160180快递业务量(亿件)上年同期同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%JanFeb Mar Apr MayJun Jul AugSep Oct NovDec 东方财智兴盛之源10.4%18.0%同城件增速同城件增速(上年)异地件增速异地件增速(上年) 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD，东兴证券研究所2月以来顺丰业务量明显增长，在行业增速放缓的情况下，顺丰增速持续逆势提升，5月达到31.8%，明显高于其他通达系上市公司。结合其单票收入的下降，可以看出顺丰将业务向电商件延伸，承接了更多高端电商件的业务。5月顺丰市场份额同比提升0.9pct。通达系中，仅圆通增速高于行业均值，可以看出圆通近期对于市场份额的诉求较为强烈，5月圆通市场份额同比提升0.5pct；申通增速略低于行业均值，韵达4-5月增速偏低则与加盟网点被调查有关，预计后续会有所恢复。图5：申通5月业务量同比提升16.3%资料来源：iFinD，东兴证券研究所图7：韵达5月业务量同比增长12.8%资料来源：iFinD，东兴证券研究所16.3%051015202530JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec申通快递业务量(亿件)12.8%051015202530JanFebMarAprMayJun JulAugSepOctNovDec韵达快递业务量(亿件) 资料来源：iFinD，东兴证券研究所图6：顺丰5月业务量同比提升31.8%资料来源：iFinD，东兴证券研究所图8：圆通5月业务量同比增长21.0%资料来源：iFinD，东兴证券研究所0246810121416JanFebMarAprMayJun Jul AugSepOctNovDec顺丰快递业务量(亿件)051015202530JanFebMarAprMayJun Jul AugSepOctNovDec圆通快递业务量(亿件) 东方财智兴盛之源0%5%10%15%20%25%30%35%40%上年同期同比31.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%上年同期同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%上年同期同比21.0%0%10%20%30%40%上年同期同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源我们认为目前低价件领域“以价换量”策略表现出一定程度的边际效应递减。在各企业持续降价的背景下，对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，继续降低价格能够带来的增量需求已经较为有限。若低价件领域由高增量市场向存量市场转变，则价格战逻辑或将有所改变。3.快递件均收入：通达系单票收入环比略降价格方面，5月行业单票价格环比4月略有下降，同比降幅略微扩大至7.6%。通达系总部收入方面，单票收入继续下探，价格竞争依旧激烈。图9：5月快递单件收入同比下降7.6%资料来源：iFinD，东兴证券研究所通达系方面，申通、韵达与圆通5月单票收入同比降幅分别为3.0%、5.4%和4.9%。图10：申通单件收入1.95元，同比下降3.0%图11：顺丰单件收入13.12元，同比下降14.0%资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所环比看，申通、圆通5月单票收入都环比下降0.02元，韵达环比提升0.01元。韵达和申通单票收入水平都处于历史最低水平附近。圆通单票收入也降至22年以来最低水平，可见行业目前的价格竞争烈度还在提升。顺丰5月单票收入同比下降14.0%，环比下降2.7%，我们认为主要系公司拓展物流场景，电商件占比上升，导致件均收入有所下降。-7.6%-20.0%-16.0%-12.0%-8.0%-4.0%0.0%6.006.507.007.508.008.509.00JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec快递单件收入上年同期同比-3.0%-1.0%-10%-5%0%5%1.82.02.22.4申通单件收入（元）上年同期同比环比-14.0%-2.7%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%12131415161718JanFebMarAprMayJun Jul AugSepOctNovDec顺丰单件收入（元）上年同期同比环比 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD，东兴证券研究所去年下半年通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，但开年以来价格竞争烈度超出我们预期。行业龙头对市场份额的诉求依旧较为强烈，预计上半年价格竞争烈度会维持较高水平。图14：5月通达系单票收入继续下探资料来源：iFinD，东兴证券研究所4.结构性变化：CR8环比提升0.3，同比提升1.85月行业CR8为86.7，较去年同期提升1.8，环比则提升0.3。A股上市的4家公司5月的市场份额合计50.9%，较去年同期的50.0%有所提升，这主要系圆通对市场份额诉求的提升以及顺丰业务量增速超预期。1.802.002.202.402.602.802019-012019-042019-072019-102020-01 资料来源：iFinD，东兴证券研究所2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04圆通速递韵达股份 东方财智兴盛之源2020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102024-072024-102025-012025-042025-072025-10申通快递 资料来源：iFinD，东兴证券研究所5.投资建议：价格战倒逼企业转型升级，行业龙头价值或逐渐凸显去年低价件领域的价格竞争烈度略超我们预期。但我们也可以看到，电商件内部的分化已经较为明显，中高端的电商件对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少，行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD，东兴证券研究所点关注服务品质领先的行业龙头中通与圆通。6.风险提示行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。图17：中西部区域业务量增速整体高于东部资料来源：iFinD，东兴证券研究所-20%0%20%40%60%东部 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明相关报告汇总报告类型行业普通报告航空机场5月数据点评：客座率维持高水平，旺季弹性初步体现行业深度报告交通运输行业2025年中期投资展望：重视周期底部行业的价格弹性行业深度报告快递2025年一季报综述：价格战进入深水区，行业盈利短期承压，市场预期降至低位行业普通报告快递4月数据点评：通达系单价继续下探，但“以价换量”效果或开始减退行业普通报告航空机场4月数据点评：淡季客座率维持高水平，春秋国内线投放明显提升行业深度报告航空业年报及一季报点评：客座率持续提升，旺季弹性值得期待行业普通报告快递3月数据点评：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈行业普通报告航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压行业普通报告交通运输行业：关税战导致进出口货运承压，建议关注内需板块行业普通报告低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛公司普通报告中通快递-W（02057.HK）：价格战导致收入端承压，份额增长依旧是经营重心公司普通报告圆通速递（600233.SH）：盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力公司普通报告皖通高速（600012.SH）：业绩略超预期，路产收购及宣广改扩建完成带来25年业绩增量公司普通报告中通快递-W（02057.HK）：散件增长带动单票收入提升，25年重心重回份额增长公司普通报告越秀交通基建（01052.HK）：平临高速将增厚25年业绩，收费权摊销略高于预期公司普通报告皖通高速（600012.SH）：现金收购优质路产，有望增厚利润公司普通报告越秀交通