港股市场表现及美股市场表现分析

2025年6月23日资讯日报海外市场主要股市上日表现指数名称收市价恒生指数23,530恒生国企8,527恒生科技5,133美国道琼斯42,207美国标普5005,968美国纳斯达克19,447德国DAX23,351法国CAC7,590英国富时1008,775日本日经22538,403美国主要指数一年表现日本主要指数一年表现富时新加坡海峡指数一年表现数据日期：2025年6月20日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理JING YI, CFA, CPASFC CE No.: BRQ314+852 2899 6747jessiejing@guosen.com.cn 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747, jessiejing@guosen.com.cn注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。拼多多跌1.02%、哔哩哔哩跌2.52%、蔚来跌0.29%、网易跌0.03%、富途控股跌6.43%、台积电跌1.87%、理想汽车跌1.55%、亿航智能跌2.7%。日股市场表现⚫6月20日，由于缺乏推动市场的催化因素，中东局势的不确定性拖累了投资者情绪。截至收盘，日经225指数下跌0.22%，东证指数下跌0.75%。⚫一些市场人士表示，正在进行的中东冲突可能对美日关税谈判产生负面影响，日本首席谈判代表指出，华盛顿可能无法抽出时间与东京举行谈判。三井住友信托银行投资研究主管Masahiro Yamaguchi认为关税谈判可能进展不顺利。⚫日本5月核心通胀率攀升至3.7%，高于市场预期的3.6%和前值3.5%，创下自2023年1月以来的最高水平，这进一步加大了日本央行通过加息抑制通胀的压力。⚫日本央行正在谨慎微调其从债券市场撤出的策略，但事实仍是量化紧缩措施已经在实施，且可能会导致部分股票出现不稳定的情况。⚫个股方面，◼芯片相关的股票上涨，半导体测试设备制造商爱德万测试上涨4.2%，成为对日经指数支撑最大的个股。◼激光技术公司Lasertec上涨4.97%，成为日经指数中涨幅最大的股票。◼优衣库母公司迅销下跌1.8%，对日经指数拖累最大。◼游戏厂商任天堂下跌4.11%，在前几日股价冲高后出现回调。◼软银上涨2.66%。报道称，软银创办人孙正义寻求与台积电合作，在美国亚利桑那州以一万亿美元兴建工业园区，用于制造机器人和人工智能。消息指，软银已与美国联邦和州政府官员商讨兴建工业园区潜在的税务减免。软银有意让台积电加入计划，但未知台积电是否有兴趣。◼三菱重工下跌2.57%，石川岛重工下跌3.05%，川崎重工下跌3.10%。重点新闻⚫特朗普周六晚间宣布美军彻底炸毁伊朗三处关键核设施，并威胁称如果伊朗不达成和平协议，美国将发动“更大规模”的袭击。⚫美国参战令中东局势陡然升级，布伦特原油期货周一亚洲早盘一度飙升5.7%，彭博经济学家预计，如果伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油价格可能升破130美元。⚫特朗普再次威胁解雇美联储主席鲍威尔。美联储理事Waller表示，最快可在7月降息，并称关税对通胀的冲击可能是短暂的。⚫美国将冰箱、洗衣机、洗碗机等更多家电产品纳入钢铁衍生品关税清单，进口关税为钢材含量价值的50%，但来自英国的产品关税为25%。⚫据称英伟达计划在AI服务器生产线上部署人形机器人。⚫科技巨头Meta在官网宣布，公司与欧洲眼镜制造商依视路陆逊梯卡（EssilorLuxottica）联手推出全新眼镜产品系列Oakley Meta。新品面向人群是运动员和运动爱好者，起售价为399美元，将于今年夏季上市。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747, jessiejing@guosen.com.cn注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。⚫中国外交部称，中方强烈谴责美方袭击伊朗，攻击国际原子能机构监管下的核设施，呼吁以色列及冲突当事方尽快停火。⚫据《华尔街日报》援引知情人士报导，美国政府官员已通知韩国和台湾的全球知名半导体公司，计划取消此前允许它们在中国的芯片工厂使用美国技术的豁免。⚫香港交易所主席唐家成表示，目前约有190家公司在筹备香港IPO。⚫中国5月稀土磁体出口量减半，同期对美国磁体出口量不到3月美国进口量的十分之一。⚫美国对来自中国的小额包裹加征关税后，5月从中国寄往美国的小额包裹总值降至10亿美元出头，较去年同期暴跌了40%。⚫中国内地与香港跨境支付通周日推出，巩固离岸人民币业务枢纽地位。⚫中国证监会称10月9日起允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值。⚫中国乘联分会表示，6月狭义乘用车零售预计同比增长13%至约200万辆。美股研究2025年6月5日，Circle以每股31美元的价格在纽交所上市，融资11亿美元，IPO时公司估值约为69亿美元。上市首日Circle股价涨幅达168%，市值升至183.6亿美元；次日继续上涨，两日内市值突破240亿美元。上周三，美国参议院以68-30的票数通过GENIUS法案，为美元支持的稳定币建立联邦监管框架，要求发行商持有国债等安全资产作为储备。消息出炉之后，当天Circle暴涨近30%。上周五（6月20日），Circle延续疯狂涨势，再度飙升逾20%至240.28美元。在美国参议院通过GENIUS法案后，连续第二个交易日大涨。多个权威机构预估未来稳定币总市值将自当前的约2,500亿美元增长至2030年的2–3万亿美元。Citi的中枢预测是1.6万亿，乐观情景高达3.7万亿。美国财长贝森特也曾提及，稳定币的市值未来几年可能达到2万亿美元，在本十年末有望达到3.7万亿美元。这一增长主要由DeFi、跨境支付和电商等领域的稳定币采用推动。Circle的估值核心依赖于其稳定币USDC的储备规模与利率周期。截至2024年，USDC的流通量已达615亿美元，占全球稳定币市场的25%。然而，Circle的收入来源过于单一，几乎99%的收入来自美债利息。Circle的利润受到与Coinbase的分成协议的严重挤压。2024年，Circle支付给Coinbase的分销成本高达10.1亿美元，占其总收入的60%，这显著压缩了其盈利空间，使得其2024年净利润率仅为9.3%，显著低于竞争对手Tether。Circle的收入公式可以简化为：储备规模×平均收益率×利润率。在这种结构下，如果以2030年稳定币市场规模2万亿美元为基准，假设Circle的市占率提升至30%（即管理储备0.6万亿美元），在中性利率3%和利润率10%的情景下，Circle年收入预计可达到180亿美元，净利润18亿美元。按照30倍的市盈率（PE），Circle的估值将为540亿美元。然而，若Coinbase的分成比例维持现状，Circle的实际净利润将在一定程度上被压缩。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747, jessiejing@guosen.com.cn注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。Coinbase与Circle之间的收益分配规则十分复杂。Coinbase托管的USDC所产生的利息收入100%归属于Coinbase，而平台外的USDC利息收入则由双方按比例分配。2025年第一季度，Coinbase托管的USDC占比达23%，随着Coinbase在Prime、BaseL2等产品中扩大托管规模，Circle的盈利空间可能进一步受到压缩。从Circle提交的IPOS-1文件来看，Circle与Coinbase的协议效期为3年，第一次签署为2023年，这份分润协议将会在2026年到期，看似Circle有解脱机会，但其实并不然，Coinbase在这份合约中有许多地方埋了许多伏笔。首先这个协议是可以续期的，协议中有规范Circle与Coinbase双方相应需要满足的KPI，只要Coinbase满足了合约规范的KPI条件（S-1文件未揭露细节）且Coinbase想要续期，这份协议就可以再次续期3年，而且这份协议续期次数并没有明确限制。因此，以目前的信息看起来，Circle想要挣脱Coinbase的束缚难度很高，将会持续限制Circle的盈利能力，唯一有机会走的路就是持续提升USDC的发行量，越高的发行量就会有越高的储备资产，可以带来更多的收益。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747, jessiejing@guosen.com.cn注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。重点图表表1：美股成交额前十数据日期：2025年6月20日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理表3：日股成交额前十数据日期：2025年6月20日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理图2：过去一年美元指数走势数据日期：2025年6月20日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理026000200600206202020202222025 0225 0 25 0 25 0525 0625 数据日期：2025年6月20日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747, jessiejing@guosen.com.cn注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。图4：过去一年美元兑人民币走势数据日期：2025年6月20日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理图6：近60日南下资金净买入（亿元）数据日期：2025年6月20日资料来源：万得图7：近一周港股通活跃个股资金流向数据日期：2025年6月20日资料来源：万得60600002000 数据日期：2025年6月20日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747, jessiejing@guosen.com.cn注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。股票池美股日股数据日期：2025年6月20日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 Information DisclosuresStock ratings，sector ratings and related definitionsStock Ratings：The Benchmark：Hong Kong Hang Seng IndexTime Horizon：6 to 12 monthsBuyRelative Performance>20%；or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.AccumulateRelative Performance is 5% to20%；or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%；or the fundamental outlook of the company or sector is neutral.ReduceRelative Performance is-5% to-20%；or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable.SellRelative Performance <-20%；or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable.Sec