有色金属行业报告：铀价有望重启上涨

核心观点与关键数据

贵金属：

• 贵金属板块经历脉冲行情后如期调整，COMEX黄金下跌1.98%，COMEX白银下跌1.15%。
• 美国转向滞胀概率加大，滞胀环境下贵金属表现良好，短期下跌视为买入机会，建议择机超配。

铜：

• 铜价高位震荡，纽铜和伦铜价差在10%左右波动，关税预期博弈影响价差走势。
• 价差驱动全球铜现货流转，影响仓单波动。美国滞胀交易和地缘局势推高通胀预期，支撑铜价。
• 铜价以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑，利空点在于关税落地情况，若落地后价格调整即为做多机会。

铝：

• 沪铝高位震荡，中美贸易缓解背景下铝价保持向好趋势。关税取消前铝材厂商订单减少，缓解后预计拉动生产。
• 库存持续去化，电解铝库存下降但铝棒库存部分抬升，需关注下游结构变化。淡季逼仓逻辑弱化，抢出口逻辑持续，看好电解铝价格。
• 地缘冲突推高能源价格可能增加电解铝成本，铝价与电解铝厂盈利或有分化。

稀土：

• 5月稀土永磁出口量1238.47吨，环比下降52.85%，同比缩减74.26%，创近五年新低，主要因海关鉴定导致出口受阻。
• 中美磋商达成一致后稀土价格反弹，出口管制放松下稀土价格有望上行。

铀：

• 铀价大幅上涨至76美元/磅左右，Sprott修订协议，Canaccord以17.25美元/单位购买1160万单位信托份额，募资约2亿美元用于铀采购。
• PeninsulaEnergy因LanceISR项目投产受阻取消销售协议，影响未来8年供应量195万磅（750吨铀）。
• 市场担忧小型生产商难以弥补供应缺口，当前铀价处于底部，下半年或开启上涨行情。

投资建议与风险提示

投资建议：关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业、中广核矿业等。

风险提示：宏观经济大幅波动、需求不及预期、供应释放超预期、公司项目进度不及预期。