物联网模组深度报告：深度受益于终端智能化

我们认为物联网芯片模组行业受大厂AI/机器人/智驾/5G等浪潮驱动，叠加物联网下游全面复苏，预计基本面边际向好，有望随端侧AI实现爆发:1、物联网模组：万物互联的“神经网络”。物联网模组位于网络层，处于产业链中游。传统物联网模组可分为蜂窝物联网模组和非蜂窝类物联网模组。为顺应智能化趋势，出现了针对蜂窝模组新的分类方式：智能模组与AI使能模组。当前最新AI使能型模组已达到60TOPS算力。2、物联网模组行业规模与竞争格局。1）全球物联网行业复苏在即，在LTE Cat 1 bis和5G的推动下，2024年至2030年期间的连接数预计将以15%的CAGR增长；2）中国市场连接数与规模持续增长，预计未来7年我国物联网模组市场规模将保持高于6%的增长，至2031年超900亿元；3）国产厂商优势领先：2025Q1，移远通信、中国移动和广和三家公司占据超过全球蜂窝物联网模组市场半壁江山。3、行业发展趋势：车载模组需求放量，端侧AI爆发在即。1）“智驾平权”浪潮下，消费者对车联网功能与车载智能模组的需求日益增长。2024年，我国新能源汽车产销量分别完成1288.8和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%。新能源新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。5G车载通信市场持续扩大，5G和5G RedCap或成未来主流；2）机器人：下游需求和端侧技术发展带动物联网模组需求增长；3）当前AI玩具、眼镜等端侧应用快速发展，在无线物联网模组方案成熟的推动下，催生了对模组业务的旺盛需求。DeepSeek-R1蒸馏模型与GPT-4.1系列（包括满血版o3、o4 mini等高性能低成本版本）驱动端侧AI商业化落地，为行业提供更高效的解决方案。4、行业公司深度受益AIot浪潮。移远通信:作为一站式物联网解决方案供应商，公司业务范围广泛，营收增长迅速，正积极将业务拓展至AI玩具和高性能智能座舱等新兴领域。广和通:深耕无线通信领域，构建“蜂窝模组+ Wi-Fi模组＋AIoT”的全场景产品序列。公司营收和利润增长稳健，盈利能力行业领先，核心优势在于拥有从云端到端侧的全方位AI业务布局，覆盖AIoT模组、智能机器人、智慧家庭等多个领域。美格智能：公司深耕高算力模组，构建高端产品矩阵，属于研发驱动型公司，研发人员占比超过80%，深度聚焦于智能汽车行业，并推出了行业首款采用3nm工艺的5G-A高算力智能座舱模组。投资建议：1）AI增量：AI终端应用场景下，物联网等端侧设备需要配置边缘AI算力智能模组，模组加装算力芯片，提供通信+AI算力的双重功能；（2）下游beta：AI渗透带动物联网下游景气上行，整体模组需求上行。相关标的：移远通信、广和通、美格智能。风险提示：下游需求不及预期；公司经营与行业总体情况偏离；竞争加剧；产品进展不及预期；贸易摩擦加剧。 行业公司深度受益AIot浪潮物联网模组：万物互联的“神经网络”IoT复苏在即，国产厂商优势领先车载模组需求放量，端侧AI爆发在即风险提示 第一章物联网模组：万物互联的“神经网络” 物联网模组行业第一章1.1物联网模组：万物互联的关键一环，感知层和平台层的桥梁•物联网产业链分为感知层、网络层、平台层和应用层四个层次。物联网模组位于网络层，处于产业链中游，是物联网的“神经网络”。•感知层通过基础芯片、传感器等实现对物理世界的感知识别。•网络层利用物联网模组等通过有线传输或无线传输的方式实现信息的传递。•平台层进一步处理信息，包括连接管理平台、设备管理平台、通信厂商平台、互联网厂商平台、物联网厂商平台等。•应用层作为终端环节，负责将采集处理后的数据结合物联网技术转化为行业解决方案，场景覆盖消费领域、工业领域和公共领域等。产业链位置资料来源：前瞻产业研究院，移远通信招股说明书，东吴证券研究所物联网模组上下游各环节物联网模组BoM及下游应用 3 1.2物联网模组：物联网设备实现网络信息传输的基础枢纽•物联网模组是将各类芯片、存储器等电子器件集成于电路板上的模块化组件，用于实现物联网设备之间的网络通信。它能够将物联网设备接入网络，实现数据的传输、接收和处理，是物联网设备实现网络信息传输的基础枢纽。•无线模组按功能分为物联网模组和定位模组。•物联网模组按通信制式，可分为蜂窝物联网模组和非蜂窝类物联网模组。蜂窝物联网模组主要包括2/3/4/5G、NB-IoT、RedCap等。非蜂窝类物联网模组包括Wi-Fi、蓝牙、Zigbee、LoRa等。•按照覆盖范围，可分为局域网模组和广域网模组。•按照运算能力与逻辑结构不同，可以分为物联网模组、智能模组和AI模组资料来源：广和通官网，头豹研究院，东吴证券研究所无线模组分类 4 1.3蜂窝物联网模组：人工智能时代下的价值重估•随着AI技术的不断发展与快速渗透，市场对高算力智能模组的需求不断上升。为顺应智能化趋势，出现了针对蜂窝模组新的分类方式。•基础型蜂窝模组：这类模组仅内置基带或芯片组，主要为联网设备提供发送和接收数据的连接。•AI嵌入式蜂窝模组：可细分为智能模组（具备AI能力的模组）和AI使能型模组•智能模组：配有CPU和GPU以及连接基带，主要侧重于连接和进行比较基础的数据处理。•AI使能型模组：集成了CPU、GPU、NPU、TPU等先进处理器，或者配有专用的AI引擎，以增强人工智能功能。其中低级AI模组提供中等AI能力，通常以低于8 TOPS的速度进行AI推理；高级AI模组支持8 TOPS以上的AI推理，可以处理更复杂的任务。当前最新AI使能型模组已达到60 TOPS算力。资料来源：Counterpoint，IoT Analytics，东吴证券研究所对蜂窝模组分类 5 第二章IoT复苏在即，国产厂商优势领先 第三章下游领域动态：车联网、AI、2015年前：海外厂商垄断，技术壁垒高企2015年之前，中国蜂窝物联网模组厂商处于早期发展期，市场份额大部分被海外厂商垄断。海外厂商具备先发优势，建立起了进入本行业的壁垒：（1）技术和人才壁垒（2）行业经验和先发优势壁垒（3）业务资质及市场认证壁垒。资料来源：电子发烧友，东吴证券研究所海内外厂商发展历程 2015-2019年：国产替代启动，成本优势破局驱动因素：（1）国家战略：《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》积极推进云计算与物联网发展。（2）成本与价格优势：海外厂商平均售价在此期间均超过100元/片，远超国内厂商售价。海外厂商人工、研发、运营成本较高，因此净利率较低，为维持盈利水平价格下降空间较小。ABIResearch统计数据显示，2015年至2019年，海外模组龙头市场份额（按出货量）由65%跌至38%。同期中国厂商市占率快速攀升，从2015年的25%上升至2019年54%。所属区域公司2017年度2016年度境外Sierra Wireless186.35182.00Telit111.40107.61Gemalto139.76132.85境内广和通-40.12芯讯通28.5843.48有方科技81.7863.58移远通信47.2537.24资料来源：移远通信招股说明书海内外模组厂商平均售价（元） 27%19%16%12%26%移远通信日海智能SierraTelit其他2019年全球模组厂商出货量排名数据来源：ABIresearch，智研咨询8 第三章下游领域动态：车联网、AI、2020年至未来：企业并购整合，技术驱动升级•2020年基本形成“3+3”局面，即3家中国厂商+3家海外厂商占据近6成以上的市场份额。后来国内厂商地位进一步上升，截至2024年，移远通信、中国移动、广和通、日海智能和利尔达五家厂商占据65%的份额,移远通信稳占龙头。•行业从“低价替代”转向技术差异化竞争，未来将持续升级技术，加速AI融合。AI深度融合移远通信推出AI智能无人零售解决方案，以”动态视觉+边缘计算”引领智能零售新潮流(MWC2025)5G RedCap、5G-A到6G广和通基于5G RedCap技术的智能摄像头解决方案，相较5G eMBB更低功耗、更低成本，高效应用于智能安防、工业质检、智慧零售等场景。MWC2025已释放6G关于高频段传输（如太赫兹）、卫星互联网与AI原生网络架构的明确信号。垂直场景深度定制广和通深耕车载业务，推出的AN958系列5G车规级模组支持3GPP Release 15标准，时延低于10ms，适配智能座舱与V2X场景资料来源：MWC2025，物联网智库，Counterpoint，广和通官网，东吴证券研究所2020全球蜂窝模组份额(出货量) 29 2.2全球物联网行业复苏在即，LTE Cat 1 bis和5G双轮驱动•企业IoT支出增速触底反弹。受宏观经济不确定性影响，2024年企业IoT支出增速为10%，系2014年以来最低增速。根据IoT Analytics，从2025年开始，企业IoT增速将重新提高，到2030年的CAGR将达到14%。•全球蜂窝物联网连接数预计持续高增，LTE Cat 1 bis和5G贡献核心增长动力。据IoTAnalytics数据，全球蜂窝物联网连接数在2024年H1达到39亿，同比增长20%，过去5年增长182%。预计到2025年初将达到42亿。在LTE Cat 1 bis和5G的推动下，2024年至2030年期间的连接数预计将以15%的CAGR增长。全球蜂窝物联网连接数全球企业IoT支出资料来源：IoT Analytics，东吴证券研究所 10 2.3中国市场连接数与规模持续增长，驱动全球物联网市场复苏•根据Counterpoint数据，2024年Q4全球蜂窝物联网模块出货量同比增长10%，市场从2023年的低迷态势中强势反弹。中国在市场复苏进程中扮演了关键角色，年增长率高达21%。这主要得益于POS设备、智能音箱、以及汽车和资产追踪应用的显著扩张。•我国物联网模组市场规模增速。2019-2023年我国物联网模组市场规模由351.5亿元迅速增长至508.9亿元，GAGR高达9.7%。预计未来7年我国物联网模组市场规模将继续保持高于6%的成长速度，至2031年超900亿元。•移动物联网终端应用快速增长。截至2024年底，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达26.6亿户，同比增长13.9%，本年净增3.2亿户。中国蜂窝物联网终端用户数资料来源：工信部，观研天下，东吴证券研究所2019-2031年我国物联网模组市场规模（亿元）、增速及预测30.0%39.1%41.6%46.0%52.3%0510152025302018201920202021蜂窝物联网用户（亿户） 1157.2%59.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%202220232024占移动网络比重 2.4竞争格局：马太效应愈加凸显，国产厂商优势领先•据Counterpoint数据，2025Q1移远通信以37%的比例领跑全球蜂窝物联网模组市场，中国移动和广和通分别占据10%和8%的市场份额，这三家公司占据超过全球市场半壁江山。•中国保持市场领先地位，同比增长19%，受益于5G和Cat1bis在POS机、资产追踪、工业和汽车应用领域的应用。印度在25Q1实现了最高的同比增长，达到32%，受益于政府扶持政策支持的智能电表推广。主营业务及产品覆盖下游应用移远通信2/3/4/5G、LTE/LTE-A、LPWA、NB-loT、Wi-Fi &BT&UWB、GNSS、智能、卫星等模组及通信应用解决方案智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智能安全等领域中国移动NB-IoT、LTE Cat.1、5G NR、5GRedCap、AI、卫星模组以及车载模组等多元化产品能源表计、金融支付、定位追踪、共享经济、智慧零售、车载后装、智慧物流等行业广和通Wi-Fi、GNSS、2/3/4/5G、RedCap、NB-IOT、LTE/LTE-A/LTE-M（4G）、AI等无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案车联网、