商贸零售行业跟踪周报：618节奏拉长规则简化，国货美妆高质量增长

东吴证券研究所1/92025年06月23日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn研究助理王琳婧执业证书：S0600123070017wanglj@dwzq.com.cn《 酒 店 集 团 业 绩 显 著 复 苏 ，24年RevPAR预期谨慎乐观》2024-03-31《跨境电商行业深度报告》2024-03-262024/10/222025/2/192025/6/19商贸零售沪深300 行业走势相关研究2024/6/24 内容目录1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................53.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/9 图表目录图1：各平台618活动时间一览...........................................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................6图3：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................6表1：天猫抖音24、25年美护品牌销售额TOP10............................................................................5表2：行业公司估值表（市值更新至6月20日）.............................................................................6 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周行业观点从整体看，多数平台2025年618活动相较于2024年有所拉长，主推立减折扣简化规则，部分国货美妆品牌表现靓丽。从活动的时间节点看，多数平台2025年618活动相较于2024年有所拉长，阶段划分更趋精细化，促销力度保持稳定。各平台活动开启时间普遍提前至5.13，结束时间保持一致。阶段上，平台均设置"预热期-官宣期-高潮期-返场"的活动流程。折扣力度上，天猫618策略核心转向“规则精简、价值加码”，主推立减折扣，使价格体现更为直观。图1：各平台618活动时间一览数据来源：星图，东吴证券研究所618整体天猫高质量增长，美妆天猫预计约双位数增长。据天猫总裁刘博交流，规则精简后，618全周期天猫剔除退款后GMV同比增长10%，是三年以来最高质量的成长。参考第三方数据，618整体大盘增速较为可观，星图数据显示25年618综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%。据青眼数据分析，618全周期天猫美妆成交额同比增长11.1%，占大盘的41.3%。珀莱雅/韩束分别稳居天猫/抖音TOP1，国际品牌反扑。从25年淘天及抖音披露的排行榜看，天猫618美妆全周期TOP10（国货珀莱雅位列前十）：珀莱雅、兰蔻、欧莱雅、雅诗兰黛、海蓝之谜、修丽可、SK-II、赫莲娜、CPB、娇韵诗。抖音618美妆全周期TOP10（国货韩束&珀莱雅&自然堂位列前十）：韩束、珀莱雅、赫莲娜、欧莱雅、 东吴证券研究所4/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所5/9雅诗兰黛、海蓝之谜、兰蔻、自然堂、SK-II、后。毛戈平天猫及抖音彩妆排名分别上升5位/8位，表现靓丽，部分国际品牌折扣力度加大，大促参与度增加，排名有所提升，如SKII。表1：天猫抖音24、25年美护品牌销售额TOP10数据来源：星图，东吴证券研究所➢分公司看，上美股份公司发布618战报，韩束天猫销售额同增46%，京东/唯品会/拼多多销售额分别同增81%/40%/229%，X肽系列总销售额过亿，Newpage销售额同增106%。宠物食品赛道高增延续，弗列加特表现优异。淘天公布25年宠物板块618战报，战报显示，猫烘焙粮同比超2500%，狗烘焙粮同比超1200%，猫全价湿粮/主食罐同比超900%，猫全价冻干粮超1409%，猫狗处方粮同比超700%。从排行榜看，天猫猫狗食品品牌榜TOP10：鲜朗、麦富迪、蓝氏、皇家、弗列加特、诚实一口、天然百利、渴望、爱肯拿、网易严选，鲜朗、弗列加特排名有所提升。投资建议：建议关注618势头向上/具备新品及新品牌催化的【若羽臣】、【上美股份】、【乖宝宠物】、【中宠股份】等，以及估值逐渐落于击球区的【毛戈平】、【珀莱雅】、【巨子生物】等。2.本周行情回顾本周（2025年6月16日至2025年6月20日），申万商贸零售指数涨跌幅-2.75%，申万社会服务-3.29%，申万美容护理-5.86%，上证综指-0.51%，深证成指-1.16%，创业板指-1.66%，沪深300指数-0.45%。2025年初至今（1月2日至6月20日），申万商贸零售指数涨跌幅-7.89%，申万社会服务-2.02%，申万美容护理+4.75%，上证综指+0.24%，深证成指-3.93%，创业板指-6.15%，沪深300指数-2.24%。 东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所归母净利润（亿元）P/E2024A2025E2023A2024A化妆品&医美15.5218.5827215.036.6024363.424.396348-8.333.2228-2.442.8227341.747.194114119.5821.4128275.624.0910121.102.4221567.3211.141305320.6225.663525培育钻石&珠宝19.5016.43121310.1011.12111464.9959.1522181.944.5337648.1811.8214177.197.811818免税旅游出行42.6746.80192919.3429.3984408.069.142020 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，东吴证券研究所3.细分行业公司估值表表2：行业公司估值表（市值更新至6月20日）代码简称总市值(亿元)收盘价（元）603605.SH珀莱雅32080.72300957.SZ贝泰妮18142.83603983.SH丸美生物16240.47600315.SH上海家化14121.00600223.SH福瑞达828.04688363.SH华熙生物24550.94300896.SZ爱美客519171.47300856.SZ科思股份7014.68300740.SZ水羊股份6115.75832982.BJ锦波生物388337.512367.HK巨子生物50751.25600612.SH老凤祥26049.63002867.SZ周大生14413.1413.161929.HK周大福1,17712.7653.84002345.SZ潮宏基12414.00600916.SH中国黄金1378.18605599.SH菜百股份12816.49601888.SH中国中免1,24560.18600009.SH上海机场78131.38600258.SH首旅酒店15714.10 2023A11.947.572.595.003.035.9318.587.342.943.0014.5222.143.339.737.0767.149.347.95 请务必阅读正文之后的免责声明部分4.风险提示消费需求不及预期，宏观经济波动等。 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证