品种观点
- 国际方面：5月下半月巴西中南部产糖量同比增加8.86%，制糖比例处于历史高位，印度和泰国天气有利于甘蔗生长，全球供应趋向宽松，预计原糖维持震荡偏弱格局。
- 国内方面：2025年5月我国食糖进口量35万吨，同比增加33万吨，但1-5月累计进口量63万吨，同比减少64万吨。利空因素已充分体现，价格大幅下跌可能性较小，预计现货价格维持震荡偏弱，参考区间5650-5800元/吨。底部或有所反弹，但仍以逢高做空为主，关注5700附近压力位。
核心指标分析
- 国际预估：2025/26榨季全球糖供应预计转为小幅过剩，产量增至1.991亿吨，消费量增长0.95%至1.970亿吨。
- 中性供应：巴西5月上半月压榨甘蔗同比减少6.09%，产糖量同比减少6.8%；印度2025/26榨季预计产量3230万吨，同比增加。
- 中性进出口：2025年5月我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨；1-5月累计进口63.32万吨，同比减少64.12万吨。
- 中性库存：截至5月广西库存304.83万吨，同比减少32.21万吨。
- 中性现货：广西产区价格维持在5950-6050元/吨，云南产区价格维持在5700-5820元/吨，港口价格在6100-6160元/吨，加工糖主流报价6220-6320元/吨。
行情回顾
- ICE原糖期货：市场担忧天气干旱、巴西蔗田大火、雷亚尔走软等因素影响，价格承压；巴西榨季进入尾声，北半球压榨进度加快，主产国供应前景较好，丰产预期使得糖价承压。
- 郑糖期货：加工糖后续原料充足，中秋备货节本结束，国产糖销售受阻，制糖集团报价下调，新糖预售价格大幅贴水；原糖价格的显著攀升，扩大了进口利润配额的亏损；国内宏观经济政策持续发力，国内本榨季库存保持低位；原糖走势偏强，叠加广西产糖不及预期海外25/26年度供应前景宽松，原糖价格下行，带动国内进口增量预期。
基本面数据梳理
- 巴西中南部：5月下半月糖产量同比增加8.86%，制糖比为51.85%，单月出口量环比减少。
- 25/26榨季印度食糖产量预计同比增加：预计产量3230万吨，同比增加。
- 25/26榨季泰国供应前景乐观：预计产量1005万吨，原糖出口情况良好。
- CFTC非商业持仓：非商业空头有所增加。
- 国内24/25榨季：步入收榨尾声，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨；累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨；累计销糖率71.69%，同比增加6.52个百分点。
- 主产地天气情况：崇左、来宾、云南临沧、云南保山降水情况良好。
- 5月产销数据：5月份全国累计产糖量1116.21万吨，同比增加119.89万吨；5月累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.10万吨；截至5月底累计销糖率71.69%，同比增加6.52%；截至5月库存为304.83万吨，同比减少32.21万吨。
- 广西产销情况：销糖率同比增加。
- 云南产销情况：单月销糖量环比减少。
- 进口累计同比大幅减少：2025年5月份我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨；2025年1-5月，累计进口63.32万吨，同比减少64.12万吨。
- 配额外进口窗口打开：糖浆及预拌粉进口同比降低。
- 现货报价走弱：基差保持高位。
- 下游饮料消费情况：饮料类零售额和软饮料产量同比变化情况。
研究结论
- 全球供应趋向宽松，预计原糖维持震荡偏弱格局。
- 国内利空因素已充分体现，价格大幅下跌可能性较小，现货价格维持震荡偏弱。
- 底部或有所反弹，但仍以逢高做空为主，关注5700附近压力位。
