2021年10月月度白糖期货投资交易策略报告：底部夯实，郑糖震荡偏强

底部夯实，郑糖震荡偏强——2021年10月月度白糖期货投资交易策略报告东吴期货农产品组2021/10/22 2021年10月22日2月度行情回顾国际市场供需分析国内市场供需分析主要观点及策略建议 pOqOqPqMtOoMoRmNpNnQsO9PbP8OpNpPtRmNeRrQnNiNmOmO7NqRtNMYmRrOwMtRuM1.月度行情回顾2021年10月22日3 2021年10月22日4郑糖月度行情回顾数据来源：文华财经，东吴期货研究所 2021年10月22日5原糖月度行情回顾数据来源：文华财经，东吴期货研究所 2.国际市场供需分析2021年10月22日6 2021年10月22日7巴西中南部累计降雨量(mm)干旱影响巴西甘蔗产量前景数据来源：CPTEC、东吴期货研究所自9月起巴西中南部地区降雨量有所恢复，不过当前巴西已临近收榨，单产已基本确定，前期干旱对单产的造成的影响已不可逆。巴西中南部降雨量（mm） 2021年10月22日8巴西进入收榨期巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周食糖产量数据来源：UNICA、东吴期货研究所2021年9月下旬，巴西中南部压榨甘蔗3530.6万吨，环比减少8%，同比减少12.57%；产糖254.8万吨，同比减少20.47%。截至2021年9月下旬，本榨季巴西中南部累计压榨甘蔗4.67亿吨，同比减少6.95%；累计产糖2909.5万吨，同比减少9.23%。01000200030004000500060002015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220501001502002503003504002015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2021年10月22日99月巴西出口量小幅下降，同比低于去年同期巴西月度食糖出口量巴西9月糖出口量为257.67万吨，环比下降0.71%，同比下降23.9%；2021年4-9月巴西累计出口糖1499.24万吨，同比下降9.73%。数据来源：UNICA、东吴期货研究所0501001502002503003504004502016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2021年10月22日10巴西中南部糖库存数据来源：UNICA，东吴期货研究所巴西食糖库存小幅低于去年同期截至2021年9月下旬，巴西中南部糖库存量1347.3万吨，同比下降3.13%。020040060080010001200140016002016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2021年10月22日11美元兑巴西雷亚尔汇率巴西含水乙醇折糖价制糖依然优于制醇数据来源：UNICA，东吴期货研究所0510152025乙醇折糖价（圣保罗）原糖主力合约价33.544.555.566.5 2021年10月22日120%10%20%30%40%50%60%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22巴西中南部双周甘蔗制糖比数据来源：UNICA，东吴期货研究所9月下旬巴西中南部甘蔗制糖比下降幅度扩大2021年9月下旬，巴西中南部甘蔗制糖比为42.46%，环比下降2.48个百分点，同比下降3.75个百分点。 2021年10月22日13巴西含水乙醇/汽油C巴西中南部月度无水乙醇销量数据来源：ANP、东吴期货研究所9月巴西无水乙醇销量环比增长截至2021年第39周，巴西含水乙醇与汽油C比价78.4%，高于70%平衡值，消费者选择汽油C更有性价比。2021年9月，巴西中南部销售无水乙醇9.78亿公升，环比增长2.27%，销售含水乙醇13.76亿公升，同比减少27.89%0.50.550.60.650.70.750.8E/G平衡值305070901102018/192019/202020/212021/22 2021年10月22日14数据来源：UNICA，东吴期货研究所截至2021年9月下旬，巴西中南部含水乙醇库存为58.9亿公升，同比下降23.2%。巴西含水乙醇库存大幅低于去年同期巴西中南部含水乙醇库存0204060801002014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2021年10月22日15泰国食糖产量数据来源：sugarzone、东吴期货研究所泰国食糖连续两年减产截至2021年3月底，泰国完成20/21榨季压榨，累计产糖757万吨，同比下降8.5%，为09/10榨季以来最低水平。020040060080010001200140016002012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 2021年10月22日16泰国糖月度出口量泰国糖累计出口量2021年5月，泰国出口糖36.47万吨，同比减少21.45万吨，降幅37.03%；截至5月，泰国本榨季累计出口糖234.26万吨，同比下降62.8%。泰国食糖出口量大幅下降数据来源：TSMC、东吴期货研究所02040608010012014016015/1616/1717/1818/1919/2020/2102004006008001000120015/1616/1717/1818/1919/2020/21 2021年10月22日17泰国9月份降雨有所恢复，缓解前期降雨不足2021年9月，泰国东北部主产区降雨量有所恢复，达到341.8mm，较正常值高41%，本年度累计降雨量较正常值持平。根据泰国糖业办公室的预估，泰国2021/22年度甘蔗播种面积为990.5万莱，较上年度减少6.75%。数据来源：OCSB，东吴期货研究所泰国东北部降雨量-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%050100150200250300350400当年累计偏离正常值(%)当月降雨量（mm)泰国甘蔗种植面积0200400600800100012001400 2021年10月22日18印度通过出口去库存印度食糖供需平衡数据来源：WIND、东吴期货研究所印度食糖出口量印度通过出口补贴政策将国内过剩的食糖库存转移至国际市场，印度国内高库存状况得到改善。泰国、欧盟减产，给了印度糖绝佳的出口机会。05001000150020002500300035004000期末库存产量国内消费量010020030040050060070080012/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21 2021年10月22日1901000002000003000004000005000006000007000002015/162016/172017/182018/192019/202020/21印度食糖月度出口量数据来源：印度商务部、东吴期货研究所印度本年度出口或创记录据悉，印度糖厂已经签订700万吨20/21榨季出口合同，高于补贴额度的600万吨。 2021年10月22日20印度食糖出口成本趋于上升数据来源：东吴期货研究所 2021年10月22日21燃料乙醇新政将使得下榨季增产幅度有限印度甘蔗播种面积数据来源：ISMA，东吴期货研究所0100200300400500600印度水库水位根据ISMA的预估，2021/22年度印度甘蔗播种面积5455万公顷，较去年增长3%。印度政府要求在2021/22年度将汽油中添加乙醇的比例提高至10%，预计甘蔗汁和糖蜜转用为乙醇将使下一季的糖产量减少约340 万吨。 2021年10月22日220100020003000400050006000全球食糖库存全球食糖库存呈现下降趋势数据来源：Greenpool，东吴期货研究所 2021年10月22日23CFTC原糖非商业持仓数据来源：WIND、东吴期货研究所原糖非商业净多持仓继续减持-300000-200000-1000000100000200000300000400000050000100000150000200000250000300000350000400000非商业净持仓(右）非商业多头持仓非商业空头持仓 2021年10月22日24原白糖价差数据来源：WIND、东吴期货研究所原白糖价差0204060801001201402016年2017年2018年2019年2020年2021年 3.国内市场供需分析2021年10月22日25 2021年10月22日26全国食糖当月销量国产糖产销、库存数据来源：WIND、东吴期货研究所全国食糖当月产量截至2021年9月，20/21榨季全国共生产食糖1066.66万吨，同比增长25.15万吨。2021年9月，广西销售食糖54.05万吨，同比增长5.75万吨，增幅11.9%，但仍低于近5年同期均值56.93万吨。0501001502002503003502015/162016/172017/182018/192019/202020/2102040608010012014016010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 2021年10月22日27国产糖产销、库存广西食糖累计销糖率广西食糖工业库存数据来源：沐甜科技、东吴期货研究所截至2021年9月，广西食糖累计销糖率87.85%，低于去年同期的94.83%。2021年9月，广西食糖工业库存为76.41万吨，环比下降54.05万吨，同比增加45.41万吨，高于近5年同期均值37.09万吨。0%20%40%60%80%100%120%2015/162016/172017/182018/192019/202020/21010020030040050060070010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月15/1616/1717/1818/1919/2020/21 2021年10月22日28中国食糖月度进口量9月食糖进口量大幅增长2021年9月，中国进口糖87万吨，环比增长37万吨，同比增长33万吨。截至2021年9月，中国20/21榨季累计进口食糖633万吨，同比增长257万吨。数据来源：WIND、东吴期货研究所010203040506070809010015/1616/1717/1818/1919/2020/21 2021年10月22日29中国糖浆进口量数据来源：中国海关总署，东吴期货研究所今年糖浆进口量同比大幅下降2021年9月中国进口糖浆7.49万吨，环比增长8.87%，同比减少26.1%。2021年1-9月累计进口糖浆43.5万吨，同比大幅减少27.11万吨，降幅38.29%02468101214162019年2020年2021年 2021年10月22日30010203040506070802016年2017年2018年2019年2020年2021年巴西圣保罗港至中国海运费海运费大幅上涨数据来源：WIND、东吴期货研究所由于疫情以及其他因素影响，今年以来巴西干散货物的海运成本不断上涨，据普氏资讯的数据，截止目前从巴西桑托斯港运输到中国日照港的干散货（包含食糖）运费涨至71.64美元/吨，达到2010年6月11日以来近11年的最高水平，当时创下66美元/吨的记录。 2021年10月22日31配额外巴西糖进口利润进口利润有所修复数据来源：WIND、泛糖科技-1500-1000-5000500100015002000柳州-巴西糖（配额外）日照-巴西糖（配额外）郑盘主力-巴西糖（配额外） 2021年10月22日32数据来源：WIND、东吴期货研究所广西柳州现货价现货情况400045005000550060006500700075002016年2017年2018年2019年2020年2021年 2021年10月22日