泰德医药(03880.HK)IPO申购指南：建议谨慎申购

请务必阅读免责条款泰德医药(03880.HK)2025-6-20星期五摩根士丹利、中信证券2025年6月30日(周一)28.4港元至30.6港元4.11亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）2025年6月20日-2025年6月25日1680万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)1512万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90%168万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10%【申购建议】公司专注于全球多肽及寡核苷酸CRDMO市场，该领域受益于TIDES药物（多肽与寡核苷酸）的快速增长。2024年CDMO客户留存率超过90%。五大客户贡献收益占比持续提升，2024年达50.3%，显示客户集中度与粘性增强。公司与客户合作周期长，平均合作时间约10年，表明客户认可度高。公司拥有经验丰富的研发与生产团队，员工中12%从事研发，47%从事生产，19%负责质量控制。年产能达500千克API，支持大规模订单需求。公司仍保持较高毛利率，2024年CDMO服务毛利率达53.5%。2022至2024年CDMO收入占比分别为68.5%、76.7%、74.6%。细分行业增长较快：根据弗若斯特沙利文的资料，一种特殊类型的多肽类药物，即GLP-1，已成为全球多肽类药物市场快速增长的主要驱动力。按销售收入计，全球GLP-1药物市场规模从2018年的93亿美元增长至2023年的389亿美元，复合年增长率为33.2%，并预计将于2032年进一步增长至1,299亿美元，复合年增长率为14.3%。全球多肽CRDMO市场销售收益由2018年的16亿美元增长至2023年的31亿美元，预计2032年将达188亿美元，复合年增长率达22.0%。寡核苷酸CDMO市场亦呈现快速增长，由2018年的5亿美元增至2023年的23亿美元，预计2032年将达184亿美元，复合年增长率26.0%。于2023年，按销售收入计，公司是全球第三大专注于多肽的CRDMO，市场份额为1.5%。公司业绩情况：公司2022年收入为人民币3.51亿元，2023年下降至3.37亿元，2024年回升至4.42亿元。公司2022年净利润为5400万元，2024年又回升至5920万元，根据发售价中位数计算，上市后的市值约为41.8亿港元。静态PE为63倍，估值偏高。建议谨慎申购。 1 3免责条款本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 一般声明人员均不承担任何责任。本面评级或评分。考虑而独立做出的。特别声明在利益冲突。版。复制、刊登、发表或引用。分析员声明或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk