有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/06/23 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/16 25 570 - 47051 -854.45 266.19 39.0 60.0 95.59 107325 56325 2025/06/17 230 804 - 54541 -1307.92 -170.98 39.0 60.0 122.77 107550 54600 2025/06/18 190 827 - 47014 -1191.00 9.70 40.0 61.0 105.96 107350 53175 2025/06/19 135 657 - 44816 -1293.68 271.41 40.0 61.0 133.36 103325 49100 2025/06/20 115 581 - 33882 -2374.98 385.28 40.0 61.0 274.99 99200 44800 变化 -20 -76 - -10934 -1081.30 113.87 0.0 0.0 141.63 -4125 -4300 周度观点 伦铜本周注销仓单出库，整体伦铜库存今年来首次降至10万吨以下，且LME库存仓单高度集中，lmecash-3m价差继续走高，突破200美金，tom/cash报价170美金，但整体3m期货价格并未跟随结构挤仓出现拉涨，市场多空情绪依然焦灼。整体来看，我们认可结构性挤仓对绝对价格的短期支撑，但更关注铜基本面可能会在三季度出现的三个转变：1、S232调查传闻或在7月落地。无论是绝对价格还是伦铜b结构的挤仓或都将在调查落地后冲至顶点然后回落。2、美国对铜全球物流的影响体现在虹吸而非消化。待S232调查落地后，美国铜库存或以较快速度回流全球各地，目前市场预期或在月均6万吨左右。3、三季度家转口以及光伏、家电外销这几个部门仍存变比走弱预期，关注开工率回落节点。 铝： 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 上海铝锭价格 20630 20620 20900 20770 20720 -50 铝保税premium 150 140 140 140 140 0 长江铝锭价格 20625 20615 20905 20765 20715 -50 沪铝现货与主力 260 215 205 190 220 30 广东铝锭价格 20420 20440 20760 20640 20590 -50 现货进口盈利 -1003.61 -1063.18 -1167.39 -1086.05 -1033.31 52.74 国内氧化铝价格 3222 3213 3206 3197 3175 -22 三月进口盈利 -1232.04 -1336.91 -1497.46 -1333.35 -1216.54 116.81 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M 2.39 3.02 6.12 -0.03 11.16 11.19 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 351200 349100 347000 344950 342850 -2100 铝交易所库存 - - - - - - 铝LME注销仓单 29400 27300 25200 23150 21050 -2100 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍然缺口。库存端，6-7月去库平缓。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 现货升贴水 240 210 150 150 140 -10 沪锌现货进口盈利 -681.41 -797.78 -657.73 -583.20 -564.68 18.52 上海锌锭价格 22000 22010 22200 21990 22030 40 沪锌期货进口盈利 -1161.78 -1366.18 -1266.71 -1068.47 -1071.45 -2.98 天津锌锭价格 21990 22040 22200 21980 21990 10 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 21990 22020 22190 21970 22000 30 LMEC-3M -25 -28 -30 -27 -25 2 锌社会库存 6.95 6.95 6.95 7.09 7.09 0.00 LME锌库存 130225 128875 128250 127475 126225 -1250 沪锌交易所库存 - - - - - - LME锌注销仓单 58075 58975 33150 33475 32275 -1200 本周锌价宽幅震荡。供应端，本周国内TC和进口TC不变。6月相比5月冶炼环比提升2万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨。需求端，内需边际走弱，华北和华南订单环比下滑，但刚性仍存，绝对价格下跌过快时下游存在一定点价;海外，欧洲需求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡，升水连续下滑，由于目前价格下厂提较多，社库累库略慢于预期。累库加速拐点预计在六月底出现。海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要由于海外锌锭较多流入国内。策略方面，锌空配思路不变，反弹逢高沽空;内外方面，内外正套可继续持有;关注月间反套机会。 镍： 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 1.5菲律宾镍矿 60.0 60.0 60.0 60.0 60.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 120900 120000 119800 120400 120550 150 金川升贴水 2500 2600 2600 2600 2600 0 俄镍升贴水 350 350 500 500 500 0 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 现货进口收益 -3661.55 -3453.02 -3268.90 -3376.30 -2379.74 996.56 期货进口收益 -4383.22 -4360.74 -4407.12 -4403.32 -4296.53 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M -204 -204 -203 -196 -193 3 LME库存 202950 204936 204120 203598 205140 1542 LME注销仓单 22500 20172 18192 16872 14826 -2046 供应端，纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧有所缓解，短期现实基本面一般，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 304冷卷 13650 13600 13550 13550 13450 -100 304热卷 12350 12300 12300 12300 12300 0 201冷卷 7750 7750 7750 7675 7675 0 430冷卷 7500 7500 7450 7450 7450 0 废不锈钢 9250 9150 9150 9100 9100 0 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱。 铅： 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 日期 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 2025/06/20 变化 现货升贴水 -200 -180 -160 -165 -160 5 现货进口收益 -734.64 -793.18 -685.08 -690.81 -656.38 34.43 上海河南价差 0 0 25 0 0 0 期货进口收益 -628.59 -796.22 -702.92 -637.71 -626.32 11.39 上海广东价差 -25 -25 -25 -25 -25 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 50 25 25 50 25 -25 LMEC-3M -30 -33 -31 -31 -28 3 社会库存 5 - -5 - - LME库存 263475 287450 289475 287425 284075 -3350 上期所库存 - - - - - - LME注销仓单 76950 75350 77125 75075 71725 -3350 本周铅价低位反弹。供应侧，报废量同比偏弱;再生治厂集中投放产能，废电瓶刚需紧张，再生低利润多维持半数产能开工，西北地区环保检查，回收商挺价出货;4-6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高，天能本周恢复原有50%开工，交仓后现货小紧。精废价差-25，铅价高位承接差，LME重新注册。新年以旧换新政策持续，但4-7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限，仅刚需补库。原再生铅需求有限，再生挺价致精废价差-25，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应。目前废电价格整数位回收商有抛货意 愿，电池厂高位接货意愿有限;预计下周铅震荡于16700-17100区间，6月供应计持平，需求偏弱。 锡： 2025/06/16 -10039.37 -25582.30 51298 LMEC-3M-164 2155 415 2025/06/17 -9144.77 -26182.86 48099 -130 2155 520 2025/06/18 -9643.37 -25812.86 50184 -110 2175 515 2025/06/19 -7423.99 -27718.91 49660 -23 2200 715 2025/06/20 -14688.65 -21359.83 47762 81 2175 690 变化 -7264.66 6359.08 -1898 104 -25 -25 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt。海外，除佤邦外供应扰动基本平息,5月刚果(金)进口量超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡;海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并荐，上半