全球稳定币竞争加速

请仔细阅读本报告末页声明 增持资维持）刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com1、《计算机：Coding驱动全球AI应用闭环》2025-06-2、《计算机：海光曙光复牌，国产算力生态开始整合估》2025-06-103、《计算机：AI产业持续精彩》2025-06-082024-102025-02计算机沪深300 作者分析师分析师相关研究14 P.2受益产业链环节：1）稳定币基础设施：众安在线、四方精创、京北方、中科金财、金证股份、法本信息、雄帝科技、天阳科技、海联金汇。2）RWA：朗新集团、协鑫能科、曲美家居、阜博集团。3）跨境支付：小商品城、新大陆、新国都、拉卡拉。风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 请仔细阅读本报告末页声明 P.3内容目录香港稳定币持续落地、诸多领域巨头竞相角逐...................................................................................................4全球化债时代，稳定币成为要手段.................................................................................................................8RWA项目加速落地，总市场体量已达到约230亿美元.....................................................................................13受益产业链环节...............................................................................................................................................15风险提示.........................................................................................................................................................15图表目录图表1：京东币链落地方式..............................................................................................................................5图表2：京东币链合作伙伴..............................................................................................................................5图表3：蚂蚁币链落地方式..............................................................................................................................6图表4：蚂蚁合作伙伴.....................................................................................................................................6图表5：圆币科技落地方式..............................................................................................................................7图表6：圆币科技合作伙伴..............................................................................................................................7图表7：草案适用范围...................................................................................................................................10图表8：持牌人最低标准................................................................................................................................11图表9：沙盒参与者.......................................................................................................................................11图表10：全球稳定币市场规模.......................................................................................................................13图表11：RWA市场体量................................................................................................................................15 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明香港稳定币持续落地、诸多领域巨头竞相角逐香港特区政府财政司司长陈茂波发表网志，阐述数字资产下一步的政策愿景和方向。2025年6月15日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表网志表示，因应最新发展和形势变化，特区政府即将就数字资产的发展发表第二份政策宣言，阐述下一步的政策愿景和方向，一系列具体措施包括让传统金融服务的优势与数字资产领域的技术创新有更好的结合、提高数字资产在实体经济活动的安全性和灵活性，以及鼓励本地和国际企业探索数字资产技术的创新及应用。陈茂波表示，为法币稳定币发行人设立发牌制度的《稳定币条例》已获立法会通过，并将在8月1日生效。条例生效后，金融管理局将尽快处理牌照申请，以便合资格的申请人开展业务，为香港的实体经济和金融服务带来新机遇。在两、三年内，香港有望成为全球最大的跨境资产管理中心。陈茂波在网志中还表示，截至今年3月底，香港注册基金数目达976个，按年录得超过440亿美元的资金净流入，增长285%。相信在两、三年内，香港将成为全球最大的跨境资产管理中心。在6月18日举行的2025年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜首次在公开场合谈及“稳定币”。潘功胜表示，当前金融稳定体系中仍存在监管碎片化、全球监管协调不足且受政治驱动太强、对非银中介机构缺乏监管等挑战。潘功胜认为，国际社会应积极落实一定的监管改革措施，防范监管套利和风险的跨境传导，对于数字金融等新型领域，要加强监管协同，补齐监管短板，在非银中介机构融资方面也要加强监管。潘功胜表示，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现了（“支付即结算”，从底层塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条。但是，潘功胜还表示，（“同时对金融监管也提出了巨大的挑战。”智能合约、去中心化金融等技术也将持续推动跨境支付体系的演进和发展。诸多巨头参与香港稳定币角逐：内地的互联网资本入围首批沙盒测试的京东资9618.HK），已经明确表态申请意图的蚂蚁集团；入围首批沙盒测试的圆币创新；第四方则来自香港本土，如渣打香港、Web3企业安拟集团，与（“小超人”李泽楷旗下的香港电讯资6823.HK）共同构成。1）京东京东希望申请稳定币牌照，期望今年四季度初获发。6月17日，京东集团董事局主席刘强东在一场分享会中表示，京东希望在全球所有主要的货币国家申请稳定币牌照，希望有一天大家在全世界消费的时候可以用京东稳定币来支付。京东回应《财经》称，期望今年四季度初获发牌照，并同时推出京东稳定币。京东稳定币将于公链发行，届时任何人均可公开查发行量等数据。同时，京东方面强调，具体时间表取决于监管。目前京东币链的多个伙伴已浮出水面。储备金托管方面，香港虚拟银行天星银行资Airstar Bank）宣布正与京东币链合作构建透明、安全的储备资产托管体系；这家银行背后，是留意金融市场已久的小米资持股50.3%，1810.HK）和腾讯关联的富途控股资持股44.1%，3588.HK）。此外，京东科技还曾通过全资子公司持有香港虚拟银行理慧银行资Livi Bank）23.74%的股权。 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：信风TradeWind，国盛证券研究所图表2：京东币链合作伙伴资料来源：信风TradeWind，国盛证券研究所2）蚂蚁蚂蚁国际、蚂蚁数科均公开表态将在香港申请稳定币牌照。2024年，蚂蚁集团升级组织架构，旗下蚂蚁国际、OceanBase和蚂蚁数科分别成立董事会独立面向市场。《稳定币条例》通过后，蚂蚁国际、蚂蚁数科均公开表态，将在香港申请稳定币牌照。蚂蚁国际表示法案生效后资8月1日）将尽快提易申请；蚂蚁数科则已启动申请，并与监管进行过多轮沟通。蚂蚁国际偏向跨境支付场景，稳定币更像是资金流动中的基础设施。如今蚂蚁国际共有全球整合钱包门户服务资Alipay+）、商家支付服务资Antom）、企业账户服务资WorldFirst）及场景金融业务资Bettr）四大业务线；稳定币的使用，会显著降低跨境支付成本、提升结算效率、降低汇率波动风险。蚂蚁数科的稳定币业务，或更偏向区块链底层技术的产业应用。例如作为RWA（资资产通证化）易中中的要媒介，稳定币或将与蚂蚁数科的RWA业务形成生态圈。RWA指将传统现实世 请仔细阅读本报告末页声明界中的物理资产或金融资产通过区块链技术进行数字化，使其成为可在链上易中、流通的数字资产。⚫2024年8月，蚂蚁数科曾与朗新集团资300682.SZ）合作完成国内首单基于新能源资产RWA融资，将朗新集团旗下部分充电桩、储能设备作为RWA锚定资产，融资约1亿元；该笔创新易中曾入选金管局Project Ensemble项目沙盒的首批现实世界资产通证化案例。⚫此后蚂蚁数科陆续与协鑫能科资002015.SZ）、巡鹰集团合作完成新能源RWA发行。蚂蚁数科区块链业务总裁边卓群表示，稳定币作为连接传统金融与通证化资产的桥梁，具有广阔的市场潜力，其核心价值在于使用场景的拓展与合规性建设。图表3：蚂蚁币链落地方式资料来源：信风TradeWind，国盛证券研究所图表4：蚂蚁合作伙伴资料来源：信风TradeWind，国盛证券研究所3）圆币科技圆币创新的母公司圆币科技成立于2020年，由金管局前任总裁陈德霖创办。最初的圆币科技吸引了5个主要投资人，股权结构相对平均，分别是：ZhongAn Digital Asset Group Limited资众安数字资产）、Bright Venture Investment L.P．资璀璨投资）、Dragongfly Round L.P．资蜻蜓资本）、HashKey Holdings Limited与Eminent Visi