电力设备行业跟踪周报：固态电池产业化全面提速，特斯拉人形方案调整不改产业趋势

东吴证券研究所1/452025年06月22日证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn研究助理许钧赫执业证书：S0600123070121xujunhe@dwzq.com.cn《新能源入市刺激抢装，光伏涨价风电排产向上——新能源月报：2025年2025-06-20《固态电池产业化进展加快，特斯拉Robotaxi定档》2025-06-152024-10-202025-2-182025-6-19电力设备沪深300 行业走势相关研究4月报》2024-6-21 请务必阅读正文之后的免责声明部分（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、金盘科技（干变全球龙头、海外全面布局）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、艾罗能源、禾望电气、恩捷股份、天顺风能、德方纳米、昱能科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、安科瑞、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：厦钨新能、英联股份、峰岹科技、震裕科技、凌云股份、宏工科技、科士达、英维克、明阳电气、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、信捷电气、振华新材、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等。◼风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 请务必阅读正文之后的免责声明部分一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推◼看好理由：1）人形机器人工业+商业+家庭，预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台，给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应10-15x估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。◼板块后续催化剂众多：1）T新方案定型以及后续新的订单指引（重要）；2）国内科技大厂人形机器人进展更新，包括新品发布、产业链整合；3）Q2起国内人形开始密集小批量交付车企，地方链主平台人形机器人产品发布等新进展。◼当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形100万台，给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应10-15x估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间大。◼观点重申：当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱股份，关注豪能科技、瑞迪智驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、鸣志电器、曼恩斯特、关注峰岹科技、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：祥鑫科技等。二、储能板块：◼美国光储根据EIA数据，美国大储3月新增装机984MW，同环比-6%/+84%，对应容量3327MWh，同环比+85%/+83%，平均配储时长3.4h。25年1-3月累计装机1734MW，同比+38%，对应容量5743MWh，同比+164%，EIA预计年内新增装机19-20GW，同比翻倍增长。根据Wood Mackenzie数据，24Q4美国储能装机新增10.3GWh，同环比-16%/+4%，24年储能装机35.2GWh，同比增34%。考虑美国关税大幅提升，中国电芯产能转移至东南亚以规避关税，预计长期可持续稳健增长。图1：美国电化学储能装机（MW）数据来源：Wood Mackenzie，东吴证券研究所 东吴证券研究所4/45图2：美国电化学储能装机（MWh）数据来源：Wood Mackenzie，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：EIA，东吴证券研究所5月德国大储装机18MWh，同比+23%，环比-32%；配储时长2.2小时，匹配电网调频需求。德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%。我们预计25年德国大储有望翻番增长至1.5GWh。5月户储装机233MWh，同环比-44%/-13%，主因补贴退坡及高基数效应；工商储5月装机5.1MW，对应10.8MWh。图4：德国电池大储月度新增（单位：MWh）数据来源：Wood Mackenzie，东吴证券研究所澳大利亚：24Q4澳大利亚大储新增并网2个储能项目，合计419MW/1277MWh，首次季度并网数据超过1GWh。24全年新增大储并网619MW，同比-15%，对应容量1677MWh，同比+77%，平均配储时长从1.3h提升至2.7h。24年在建规模大增：24年新增获得投资承诺的大储规模11.3GWh，同比基本持平；新增在建大储规模11.1GWh，同比+41%，在建规模快速增长。050100150200250300Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24 东吴证券研究所5/45图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh）数据来源：Wood Mackenzie，东吴证券研究所Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25-60%-40%-20%0%20%40%60%0100200300400500新增容量(MWh)环比同比 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：EIA，东吴证券研究所◼本周（2025年6月14日至2025年6月21日，下同）共有4个储能项目招标，EPC项目3个。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所7/45◼据我们不完全统计，2025年5月储能EPC中标规模为6.6GWh，环比上升175%，中标均价为0.87元/Wh，环比持平。截至2025年6月20日，2025年5月储能EPC中标规模为6.6GWh。 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所◼电动车板块：◼5月电动车销量环比提速，叠加降价+下乡等刺激，预计销量持续向上。5月电动车销量130.7万辆，同环比+37%/7%。其中，小鹏零跑同比表现亮眼、华为理想环增明显。自主车企中，5月比亚迪销38.3万辆，同环比+15%/0%；吉利汽车销13.8万辆，同环比+135%/+10%。新势力中，5月小鹏销3.4万辆，同环比+230%/-4%；理想销4.1万辆，同环比+17%/20%；零跑销4.5万辆，同环比+148%/+10%；蔚来销2.3万辆，同环比+13%/+20%；极氪销1.9万辆，同环比+2%/+38%；岚图销1.0万辆，同环比+122%/0%。小米销2.8万辆+。我们预计5月总体销量环比增5-10%，车企价格战持续，叠加下半年购置税退坡前抢装，全年销量预计30%增长。图10：主流车企销量情况（万辆）数据来源：各公司官网，东吴证券研究所 东吴证券研究所8/45 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所9/45◼欧洲5月电动车销量持续亮眼，德国强势恢复，西班牙补贴延续销量高增。欧洲9国合计销量22.9万辆，同环比36%/7%，其中纯电注册14.3万辆，占比62.6%。乘用车注册85.3万辆，同环比-1%/+2%，电动车渗透率26.8%，同环比+7.2/+1.1pct。分国家来看，德国：5月电动车注册6.8万辆，同环比56%/-2%，电动车渗透率28.5%，同环比+10/-0.3pct;法国5月电动车注册2.8万辆，同环-19%/-21%，电动车渗透率22.3%，同环比-1.9/-3pct；意大利5月电动车注册1.6万辆，同环66%/9%，电动车渗透率11.5%，同环比+4.7/+1pct；挪威5月电动车注册1.4万辆，同环60%/23%，电动车渗透率94.9%，同环比+12.6/-2.5pct；瑞典5月电动车注册1.6万辆，同环比21%/6%，电动车渗透率63.2%，同环比+9.6/-0.1pct；西班牙5月电动车注册2.2万辆，同环比117%/26%，电动车渗透率19.4%，同环比+10.6/+4.6pct；瑞士5月电动车注册0.6万辆，同环比21%/19%，电动车渗透率32.5%，同环比+7.4/+3.3pct；葡萄牙5月电动车注册0.8万辆，同环比37%/21%，电动车渗透率30.3%，同环比+4.3/-0.7pct。◼美国25年5月销量环比微增，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。美国24年电动车销162万辆，同增10%，渗透率10.1%。25年5月电动车注册13.5万辆，同比-8%，环增3%，其中特斯拉销量4.2万辆，同比-22%，环增5%。美国25年政策尚未清晰，预计总体增长10%左右，但美国电动化率仅10%，电动化空间广阔，预计25-26年新车型推出后有望提速。◼产业链进展超预期、固态进入中试关键期。固态电池在国家大力支持下，近半年产业链发展迅速。从电芯端看，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度可达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循环寿命1000次，节奏时间早于预期半年左右。工信部项目预计25年底前进行中期审查，目前电池材料体系已定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，我们预计25H2-26H1进入中试线落地关键期，第一波设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期。投资建议：行业估值盈利底部，龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格进入底部区间，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等。 ◼ 请务必阅读正文之后的免责声明部分◼风光新能源板块：光伏：硅料目前成交量较少落定，采购方因自身仍有一定量体的硅料库存，整体压价明确态度，对于硅料采购要价下探到30-34元人民币不等，仍持续听到下探30块钱以下的迹象，目前尚无批量成交。对于卖方而言，目前正是艰苦时期，目前订单落定较少，且成本无法负荷当前买方要价，一线厂家价格仍旧僵持。本周新单成交贴近每公斤35元人民币，成交区间仍有下移迹象。国产颗粒硅当期主流价格区间约在每公斤33-35元人民币。海外硅料厂家发货仍受波动影响，整体均价维持每公斤19美元的水平。我们仍维持与上周相同看法，大宗成交仍需端看大型厂家博弈，博弈将延续至六月下旬，近期已有陆续商谈的迹象，谈判底定时间恐落于七月上旬。虽当前市场消息混杂，硅料厂家策略稳定价格为主轴，初步信息看来六月因产能置换调整影响，部分厂家产量略微增加。但后续厂家之间博弈心态明显，七至八月龙头厂家是否如期减产