观点小结
瓶片（PR）
- 基本面支撑弱，减产预期待兑现：头部工厂宣布在6月下旬至7月开始联合减产20%，总涉及产能在240万吨左右，本周开工率90.3%，环比仍小幅提升。若减产落实，7-8月瓶片供需转为紧平衡或轻微去库格局，但实际落实和持续的力度仍待观察。工厂库存与社会总库存同步累库，本周在18天左右。下游恐高心态较显著，需求端需进一步观察海运费影响。
- 地缘风险影响持续：伊朗、以色列冲突对成本的影响仍将持续，周日美国宣布打击伊朗核设施，短期内冲突进一步加剧，成本端预计短期可能继续上涨，高位波动率增大。
- 单边跟随成本短期可能进一步冲高：减产预期待兑现同时加工费估值低，逢低布多加工费但过程中要提防成本冲高带来的短期加工费极致压缩；月差逢低正套。
短纤（PF）
- 内外需环比走淡：出口订单6月后逐渐因运输周期临近90天豁免期减少，内需进入季节性淡季，织造印染环节在季节性降负中。高价下终端补货重归犹豫。本周工厂开会讨论联合减产和减合约，预计于7月开始落实。
- 减产力度有待观察：短纤自身的利润和库存压力并不突出，减产的力度仍有待观察。目前总体开工仍维持95%的较高水平，环比仍小幅上升。库存小幅累积，1.4D权益库存在11.3天，实物库存19.8天。
- 成本端短期可能继续上涨：伊朗、以色列冲突对成本的影响仍将持续，成本端预计短期可能继续上涨，高位波动率增大，短纤价格单边跟随成本短期可能会进一步冲高；后续关注下游夏季的淡季降负荷和工厂减产落实情况，月差逢低正套。
瓶片（PR）
现货价格与重要价差
- 价格跟随成本上涨：工厂订单成交价格6050-6420元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）上升到820-835美元/吨。
- 华东-华南价差偏弱。
- 瓶片-切片价差：2024年以来维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作。
- 短纤-瓶片价差：趋势上压缩到与去年相当的水平，当前原料端基本面矛盾更大，短纤瓶片都保持高开工下较难有趋势分化。
- 瓶片-PVC价差：2024年以来在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。
- 瓶片与PP等通用塑料的价差维持较高水平：在包装领域的替代持续进行。
产量与开工
- 有效产能达到2168万吨。
- 本周瓶片负荷小幅上升至90.3%。
- 单周产量仍然环比高位。
- 装置检修情况：三房巷5月底两套20万吨聚酯瓶片装置陆续停车，之后其他装置也有同步减产，目前共计停车180万吨。
- 未来装置检修：华润常州和江阴聚酯瓶片装置预计6月22日起减产20%；华润珠海瓶片装置计划6月22日起减产20%；逸盛海南计划7月1日起停车检修75万吨产能；逸盛大化计划7月1日停车检修35万吨产能；重庆万凯计划7月1日停车检修60万吨产能。
原料端运行情况
- PTA由去库开始转为累库。
- MEG负荷（总）。
- 乙二醇边际利润-石脑油（综合）。
- MEG港口库存-华东总库存。
成本与利润
- 聚合成本显著上升，本周在5700-6000元/吨左右水平。
- 瓶片现货加工费在成本拉升下进一步创新低，在200-270元/吨区间。
- 出口利润压缩，按照内盘聚合成本计算约合600-700元/吨左右。
库存
- 聚酯工厂整体的PTA库存持稳。
- 工厂提货速度较慢，国内聚酯瓶片工厂库存18天左右。
- 5月社会库存预计至293万吨，6月预计308万吨。
装置变动情况
- 大厂联合减产预计6月下旬起落实。
- 装置检修情况：三房巷5月底两套20万吨聚酯瓶片装置陆续停车，之后其他装置也有同步减产，目前共计停车180万吨。
- 未来装置检修：华润常州和江阴聚酯瓶片装置预计6月22日起减产20%；华润珠海瓶片装置计划6月22日起减产20%；逸盛海南计划7月1日起停车检修75万吨产能；逸盛大化计划7月1日停车检修35万吨产能；重庆万凯计划7月1日停车检修60万吨产能。
下游负荷
- 饮料企业装置负荷运行持稳至80-95%不等。
- 食用油工厂方面，食用油企业平均开工维持在6-8成附近。
- 片材方面，华东地区6-8成附近，华南地区4-6成附近。
需求
- 1-5月饮料消费同比偏弱。
- 2025年1-4月食用油产量累计同比增加3.7%；餐饮收入累计同比+4.5%；需求：食用油需求保持中性。
- 片材需求一般，商超消费环比好转。
- 工业产能利用率:计算机、通信和其他电子设备制造业:当季值。
- 限额以上社会消费品零售总额:超市:累计同比。
- PPI:计算机、通信和其他电子设备制造业:累计同比。
瓶片全球贸易流向
- 海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆。
- 中国瓶片出口的主要贸易流：
- 中国-东南亚-南亚；
- 中国-中亚、俄罗斯、东欧；
- 中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；
- 中国-非洲、南美。
瓶片出口情况
- 1-4月出口同比快速增长。
- 5月聚酯瓶片和切片出口总量为74.2万吨，同比增长30.6%。
- 5月瓶片出口维持了高增速，存在部分透支6-7月实际出口量的情况。
重要出口国家数据分析
- 大部分目的地出口情况较好。
- 传统的重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长；环比来看印尼、越南、韩国增量显著。
- 转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，出口墨西哥随着反倾销+美国关税归零，韩国仍有所增长。
瓶片反倾销政策和调查情况汇总
- 美国、欧盟、韩国、墨西哥、巴西、日本、印度等多个国家对瓶片实施反倾销政策或调查。
瓶片供需平衡表：7-8月紧平衡
- 供应端假设：大厂减产计划按期落实，并持续至8月。
- 需求假设：下游按照去年旺季同比增长5%测算；出口需求在6-7月或因海运费问题环比受到影响，8月起恢复。
短纤（PF）
估值
- PF基差维稳震荡，期现结构保持back结构。
- PF远期曲线结构。
盘面加工费
开工
- 短纤工厂开工率高位。
- 直纺长丝负荷。
- 直纺短纤负荷。
- 装置动态：福建金纶25万吨装置升温投料周一出产品。
聚酯库存
聚酯出口
- 5月出口数据整体偏强。
- 据海关数据，2025年5月我国未梳涤短出口为16万吨，同比增28%，环比增16.4%。
- 5月份50-63章纤维-纺服出口量继续呈现明显的增长态势，5月同比增长9%、环比增长8%，1-5月累计同比增长13%。
聚酯利润
短纤下游
织造库存
织造负荷
- 涤纱开机率。
- 江浙加弹开机率。
- 江浙织机开机率。
- 广东经编负荷指数。
- 江浙圆机负荷指数。
织造库存
- 下游原料备货在10-15天为主，零星高备货在1个月附近。
- 各织造基地新订单维持偏弱氛围，坯布库存进一步抬升。
- 坯布价格持稳，常规规格名义现金流亏损依旧。
中国纺织服装零售
纺织服装出口
- 4月出口整体尚可，量增价减。
- 1-5月纺织服装、服饰出口值累积同比+3.3%。
- 据海关统计，2025年5月我国未梳涤短出口为16万吨，同比增28%，环比增16.4%。
海外纺织服装零售
海外纺织服装库存
- 环比小幅下滑。
- 美国服装及面料零售库存。
- 美国服装及面料批发商库存。
- 美国服装及面料批发商库销比。
- 美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，然纺织厂负荷提升。
