避险情绪下降 贵金属涨势暂缓

目录 2713 第二章宏观面数据追踪第三章贵金属基本面数据追踪 2GALAXY FUTURES周内，美元指数继续下跌，触及2022年3月以来的低点。黄金相应获得新的上行动力；白银补涨后，金银比的修复或暂时完成，在高位震荡调整。伦敦金交投于3293-3445美元区间，周涨幅3.5%；伦敦银交投于35.4-36.9美元区间，周涨幅1%。受外盘驱动和汇率因素影响，沪金交投于767-801元区间，周涨幅1.4%；沪银交投与8765-9020区间，周跌幅-0.7%。美元指数跌破98关口，向下一度触及97.6，周跌幅1%。10年美债收益率下行至4.3%附近。本周市场的交易主线在前期主要仍围绕关税进展和美国宏观经济预期展开，中美在伦敦进行经济磋商并建立框架共识，令市场的风险情绪回升；美国物价水平持续回落、但就业数据恶化，令市场对美联储降息的押注小幅提升，贵金属在高位陷入震荡。但周五由于中东地缘形势急剧升级，市场避险情绪再次高涨，推动黄金再度上破3400美元关口，白银由于不具有避险属性，仍处于前期急涨后的盘整中。关税主要进展：①李成钢：中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架。②贝森特：只要在谈判中表现出“诚意”，特朗普政府愿意将目前的90天关税暂停期延长至7月9日之后。③美商务部宣布新的汽车关税抵免流程，还宣布23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列。美国宏观数据：①美国至6月7日当周初请失业金人数录得24.8万人，高于预期的预期24万人，为2024年10月5日当周以来新高美国5月未季调CPI年率2.4%，预期2.50%，前值2.30%。美国5月未季调核心CPI年率2.8%，预期2.90%，前值2.80%。美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%。美国5月季调后核心CPI月率录得0.1%，预期为0.3%，前值0.2%。地缘冲突：13日凌晨，以军对伊朗境内数十个与核计划相关的目标发动了代号“狮子的力量”的空袭行动。伊朗多位核科学家和伊斯兰革命卫队总司令侯赛因·萨拉米身亡。 资料来源：iFinD银河期货逻辑分析地缘方面，在最初的紧张情绪过后，多方通过喊话的方式极限施压，当前市场观望情绪渐起，黄金的避险溢价小幅出清。美国方面，基于整体仍较为稳健的劳动力市场和通胀情况，美联储出于对未来关税推升通胀的担忧而仍然维持观望态度，美元相应小幅反弹，贵金属有所承压。但整体来看，地缘冲突方面的不确定性仍在，关税对于美国经济的负向冲击或将在三季度逐渐显现，其滞胀风险并未消除，这些担忧对于贵金属下方将起到支撑作用，因此预计短期内贵金属将延续高位震荡走势。交易策略单边：以逢低试多思路为主。(观点仅供参考,不作为买卖依据） GALAXY FUTURES套利：观望。期权：观望。 主要资产和指数走势美元指数与伦敦金美元指数与伦敦银1,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,80097991011031051071091111132024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05美元指数伦敦金182328333897991011031051071091111132024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05美元指数伦敦银 主要资产和指数走势内外盘黄金期货走势内外盘白银期货走势5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0001823283338COMEX白银SHFE白银右1,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,700COMEX黄金SHFE黄金右 第一章周度核心要点分析及策略推荐第二章宏观面数据追踪第三章贵金属基本面数据追踪 美国经济——GDP减速、消费预期变差美国GDP年化季环比美国GDP分项贡献(28.1)35.24.45.66.43.57.4(1.0)0.32.73.42.82.44.43.21.63.03.12.4(0.3)-40-30-20-1001020304005000100001500020000250002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02美国实际GDP年化季环比美国GDP支出法折年数（十亿美元）美国GDP不变价环比折年率右-0.260.371.101.290.05-0.330.08-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00%美国GDP分项贡献-0.9-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00美国零售消费总额环比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比美国零售月率变化30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.002018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学:通胀预期变化美国消费者信心与通胀预期变化 GALAXY FUTURES资料来源：iFinDBEA银河期货2024年全年GDP达到2.8%，好于预期。•占其经济体量三分之二的消费部门持续拉动美国GDP增长，其中服务业稳定地对美国经济的增长做出最为显著的正的贡献；同时，投资部门也紧随其后地支撑美国经济。2025 1Q受到关税因素的扰动，经济出现减速，录得-0.3%，不及预期-0.2%。•主要反映了进口增加和政府支出减少（国防支出下降8%）。最新的数据显示美国居民对于未来的经济展望变得悲观：•美国4月零售销售月率0.1%，预期0%，前值由1.40%修正为1.50%。•美国5月一年期通胀率预期6.6%，预期7.1%，前值6.5%。美国5月密歇根大学消费者信心指数52.2，预期51，前值50.8。 49.9048.5035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00ISM服务业PMIISM制造业PMI荣枯线美国经济——动荡背景下两大PMI指标发生分歧ISM制造业和服务业PMIISM制造业PMI分项Markit制造业和服务业PMI52.0053.7040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00Markit制造业PMI（终值）Markit服务业PMI（终值）Markit制造业PMI(初值)Markit服务业PMI(初值)荣枯线ISM服务业PMI分项40.0045.0050.0055.0060.0065.00就业物价进口库存积压订单供应商交付时间新出口订单2025-052025-042025-032025-0240.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00新订单产出进口工厂库存订单库存客户库存新出口订单2025-052025-042025-032025-02 8GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货•5月MarkitPMI和ISM PMI指向发生分歧，前者整体好于预期，后者则已陷入萎缩区间。美国5月Markit制造业PMI终值52，预期52.2，4月前值为50.2。美国5月Markit服务业PMI终值53.7，预期52.3，初值52.3。美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来的最低水平，不及预期的49.2，与前值48.7大致相当。新订单指数47.6，前值47.2。订单量连续第四个月萎缩，凸显关税上调对需求的影响。价格指数69.4，前值69.8，仅略有降低，仍位于高位，表明材料成本上涨仍然是生产商面临的一个问题。美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。新订单指标大跌5.9点，至46.4，为2024年6月以来最大降幅。价格指数跳升至68.7，为2022年11月以来最高。 9GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货美国4月失业率4.2%，预期4.20%，前值4.20%。美国4月季调后非农就业人口17.7万人，预期13万人，前值由22.8万人修正为18.5万人。平均时薪环比增长为0.2%，预期0.3%，前值0.3%；同比增速为3.8%，预期3.9%，前值3.8%。此前就业数据一直显示美国就业市场暂时稳健，但最新的ADP小非农就业人数意外爆冷，仅录得3.7万人，需格外注意5月非农数据的变化。 资料来源：iFinDBloomberg银河期货美国5月未季调CPI年率2.4%，预期2.50%，前值2.30%。美国5月未季调核心CPI年率2.8%，预期2.90%，前值2.80%。美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%。美国5月季调后核心CPI月率录得0.1%，预期为0.3%，前值0.2%。这组美国CPI数据整体温和下降、进一步接近美联储的目标，但市场仍担心关税摩擦的影响尚未充分反应到硬数据中，因此数据公布后对今年美联储降息的预期基本持稳。 10GALAXY FUTURES 第一章周度核心要点分析及策略推荐第二章宏观面数据追踪第三章贵金属基本面数据追踪 10001500200025003000350040002020-022021-022022-022023-022024-02黄金投机性净头寸张伦敦金美元ETF持仓及CFTC持仓情况SPDR黄金ETF持仓7007508008509009501000SPDR:黄金:持仓量(吨)伦敦现货黄金:美元 黄金——供需情况•根据世界黄金协会的最新报告，供应方面，2024年黄金总供应量同比小幅增长1%至4,974吨。其中，金矿产量增至3661吨，同比基本持平。回收金总量为1370吨，同比增长了11%。需求方面，2024年黄金需求总量为4554吨，同比增长1%。其中，投资总需求增长25%至1,180吨，创四年来新高。科技用金同比上涨21吨（+7%）。金饰消费量创下自WGC有数据统计以来的新低，仅为1,877吨，同比-9%。需要注意的是，2024年全球央行购买黄金共计1044.6吨，为连续第三年超过1000吨大关。•对于2025年的预测，世界黄金协会预计：（1）2025年黄金供应量将再次增加，原因是全球经济增长放缓、金价高企以及地缘政治风险溢价略有下降，而地缘政治风险溢价是过去两年抑制供应的关键。（2）投资方面，普遍较低的利率、高估值的股票、疲软的美元以及主要通过贸易和经济不确定性表现出来的地缘政治风险等因素利好黄金ETF、场外交易和期货投资。（3）央行可能由于全球贸易和经济冲突等因素，在2025年再次重复其1,000吨以上的净购买量（4）金饰方面，经济增长放缓和价格高企的熟悉情况可能会对2025年的需求造成压力（5）科技用金方面，对人工智能及其相关基础设施的持续资本投资应能确保2025年的技术需求保持稳健。 13GALAXY FUTURES资料来源：世界黄金协会，银河期货 14GALAXY FUTURES2022年起，全球央行掀起购金潮：2022年创下1082吨的最高记录，2023年购金量也高达1037吨，2024年1045吨。在这波购