避险情绪波动 贵金属涨势暂缓

目录 2713 第二章宏观面数据追踪第三章贵金属基本面数据追踪 ◼周内，美元指数延续磨底走势，间或小幅反弹。贵金属涨势暂缓，在高位陷入震荡。伦敦金交投于3340-3450美元区间，周跌幅1.9%；伦敦银交投于35.5-37.3美元区间，周跌幅0.9%。受外盘驱动和汇率因素影响，沪金交投于777-800元区间，周跌幅1.99%；沪银交投与8638-9075区间，周跌幅1.44%。美元指数从97.6附近反弹，周内一度回到99之上，但未能站稳，最终收于98.7，周涨幅0.53%。10年美债收益率高位波动至4.38%附近。◼本周市场的交易主线在于美联储的货币政策路径预期和中东地缘冲突。美联储方面，6月会议结果和市场预期一致，并且持续传达了关税可能在未来引发通胀的担忧，观望仍是当前的主要基调，令贵金属整体有所承压。中东方面，伊朗、以色列、美国等大国在周内以极限施压为主，市场的避险情绪发生波动，观望成为主基调，作为避险资产的黄金随之在高位波动。周末随着美国突袭伊朗核设施美联储议息会议：①连续第四次维持利率不变，②点阵图显示今年降息两次，但预计今年不降息的官员人数升至7位，明年的降息预期被削减至1次。③鲍威尔继续高呼不确定性，目前的经济情况适合观望。他还预计未来几个月会有关税驱动的通胀上升。④“美联储传声筒”NickTimiraos发文称，美联储此次维持利率不变，为今年下半年降息留下了可能性。为了恢复去年开始的降息，美联储官员可能需要看到劳动力市场走软，或者有更有力的证据表明，关税导致的价格上涨将相对温和。美国宏观数据：美国至6月14日当周初请失业金人数24.5万人，预期24.5万人，前值由24.8万人修正为25万人。地缘冲突：①美军周日突袭伊朗三大核设施；②遭到美国袭击后，伊朗伊斯兰革命卫队已对以色列发起“真实承诺-3”行动第19轮导弹和无人机打击。③后续需要重点关注的问题包括，包括伊朗核计划是否被完全摧毁，以及伊朗是否会对美国或其盟友发动反击，或者可能试图封锁霍尔木兹海峡的石油出口。 GALAXY FUTURES➢➢➢➢➢ 2 资料来源：iFinD银河期货逻辑分析地缘方面，本周末美军突然对伊朗核设施发动袭击，伊朗如何反击成为当前最大的不确定性，市场避险情绪再度高涨。美国经济方面，基于整体仍较为稳健的劳动力市场和通胀情况，美联储出于对未来关税推升通胀的担忧而仍然维持观望态度，美元相应小幅反弹，贵金属有所承压。整体来看，地缘方面冲突正在升级；关税对于美国经济的负向冲击或将在三季度逐渐显现，其滞胀风险并未消除，这些担忧对于贵金属下方将起到支撑作用，因此预计短期内贵金属将延续易涨难跌走势。交易策略单边：以逢低试多思路为主。(观点仅供参考,不作为买卖依据） GALAXY FUTURES◼◼◼◼◼套利：观望。◼期权：观望。 主要资产和指数走势美元指数与伦敦金美元指数与伦敦银1,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,80097991011031051071091111132024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05美元指数伦敦金182328333897991011031051071091111132024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05美元指数伦敦银 主要资产和指数走势内外盘黄金期货走势内外盘白银期货走势5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0001823283338COMEX白银SHFE白银右1,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,700COMEX黄金SHFE黄金右 第一章周度核心要点分析及策略推荐第二章宏观面数据追踪第三章贵金属基本面数据追踪 美国经济——GDP减速、消费预期变差美国GDP年化季环比美国GDP分项贡献(28.1)35.24.45.66.43.57.4(1.0)0.32.73.42.82.44.43.21.63.03.12.4(0.3)-40-30-20-1001020304005000100001500020000250002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02美国实际GDP年化季环比美国GDP支出法折年数（十亿美元）美国GDP不变价环比折年率右-0.260.371.101.290.05-0.330.08-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00%美国GDP分项贡献-0.9-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00美国零售消费总额环比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比美国零售月率变化30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.002018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学:通胀预期变化美国消费者信心与通胀预期变化 GALAXY FUTURES资料来源：iFinDBEA银河期货2024年全年GDP达到2.8%，好于预期。•占其经济体量三分之二的消费部门持续拉动美国GDP增长，其中服务业稳定地对美国经济的增长做出最为显著的正的贡献；同时，投资部门也紧随其后地支撑美国经济。2025 1Q受到关税因素的扰动，经济出现减速，录得-0.3%，不及预期-0.2%。•主要反映了进口增加和政府支出减少（国防支出下降8%）。最新的数据显示美国居民对于未来的经济展望变得悲观：•美国4月零售销售月率0.1%，预期0%，前值由1.40%修正为1.50%。•美国6月一年期通胀率预期初值5.1%，预期6.4%，前值6.60%。美国6月密歇根大学消费者信心指数60.5，预期53.5，前值52.2。 49.9048.5035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00ISM服务业PMIISM制造业PMI荣枯线美国经济——动荡背景下两大PMI指标发生分歧ISM制造业和服务业PMIISM制造业PMI分项Markit制造业和服务业PMI52.0053.7040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00Markit制造业PMI（终值）Markit服务业PMI（终值）Markit制造业PMI(初值)Markit服务业PMI(初值)荣枯线ISM服务业PMI分项40.0045.0050.0055.0060.0065.00就业物价进口库存积压订单供应商交付时间新出口订单2025-052025-042025-032025-0240.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00新订单产出进口工厂库存订单库存客户库存新出口订单2025-052025-042025-032025-02 8GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货•5月MarkitPMI和ISM PMI指向发生分歧，前者整体好于预期，后者则已陷入萎缩区间。✓美国5月Markit制造业PMI终值52，预期52.2，4月前值为50.2。✓美国5月Markit服务业PMI终值53.7，预期52.3，初值52.3。✓美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来的最低水平，不及预期的49.2，与前值48.7大致相当。新订单指数47.6，前值47.2。订单量连续第四个月萎缩，凸显关税上调对需求的影响。价格指数69.4，前值69.8，仅略有降低，仍位于高位，表明材料成本上涨仍然是生产商面临的一个问题。✓美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。新订单指标大跌5.9点，至46.4，为2024年6月以来最大降幅。价格指数跳升至68.7，为2022年11月以来最高。 9GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货➢美国4月失业率4.2%，预期4.20%，前值4.20%。美国4月季调后非农就业人口17.7万人，预期13万人，前值由22.8万人修正为18.5万人。平均时薪环比增长为0.2%，预期0.3%，前值0.3%；同比增速为3.8%，预期3.9%，前值3.8%。➢此前就业数据一直显示美国就业市场暂时稳健，但最新的ADP小非农就业人数意外爆冷，仅录得3.7万人，需格外注意5月非农数据的变化。 资料来源：iFinDBloomberg银河期货➢美国5月未季调CPI年率2.4%，预期2.50%，前值2.30%。➢美国5月未季调核心CPI年率2.8%，预期2.90%，前值2.80%。➢美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%。➢美国5月季调后核心CPI月率录得0.1%，预期为0.3%，前值0.2%。➢这组美国CPI数据整体温和下降、进一步接近美联储的目标，但市场仍担心关税摩擦的影响尚未充分反应到硬数据中，因此数据公布后对今年美联储降息的预期基本持稳。 10GALAXY FUTURES 第一章周度核心要点分析及策略推荐第二章宏观面数据追踪第三章贵金属基本面数据追踪 10001500200025003000350040002020-022021-022022-022023-022024-02黄金投机性净头寸张伦敦金美元ETF持仓及CFTC持仓情况SPDR黄金ETF持仓7007508008509009501000SPDR:黄金:持仓量(吨)伦敦现货黄金:美元 黄金——供需情况•根据世界黄金协会的最新报告，供应方面，2024年黄金总供应量同比小幅增长1%至4,974吨。其中，金矿产量增至3661吨，同比基本持平。回收金总量为1370吨，同比增长了11%。需求方面，2024年黄金需求总量为4554吨，同比增长1%。其中，投资总需求增长25%至1,180吨，创四年来新高。科技用金同比上涨21吨（+7%）。金饰消费量创下自WGC有数据统计以来的新低，仅为1,877吨，同比-9%。需要注意的是，2024年全球央行购买黄金共计1044.6吨，为连续第三年超过1000吨大关。•对于2025年的预测，世界黄金协会预计：（1）2025年黄金供应量将再次增加，原因是全球经济增长放缓、金价高企以及地缘政治风险溢价略有下降，而地缘政治风险溢价是过去两年抑制供应的关键。（2）投资方面，普遍较低的利率、高估值的股票、疲软的美元以及主要通过贸易和经济不确定性表现出来的地缘政治风险等因素利好黄金ETF、场外交易和期货投资。（3）央行可能由于全球贸易和经济冲突等因素，在2025年再次重复其1,000吨以上的净购买量（4）金饰方面，经济增长放缓和价格高企的熟悉情况可能会对2025年的需求造成压力（5）科技用金方面，对人工智能及其相关基础设施的持续资本投资应能确保2025年的技术需求保持稳健。 13GALAXY FUTURES资料来源：世界黄金协会，银河期货 14GALAXY FUTURES➢2022年起，全球央行掀起购金潮：2022年创下1082吨的最高记录，2023年购金量也高达1037吨，202