尿素周报：出口有序进行

核心要点及策略行情回顾期货：6月20日，UR2509收于1730元/吨，周涨4.15%。现货：6月20日，山东中小颗粒尿素价格1808元/吨（+96），河南中小颗粒尿素价格1815元/吨（+99），山西中小颗粒尿素价格1792元/吨（+72），广东中小颗粒尿素价格1948元/吨（+54）。价差：UR9-1价差收于41元/吨（+28）；山东-河南价差收于-7元/吨，广东-山西价差收于156元/吨，广东-河南价差均收于133元/吨。基差：主流区域基差走势分化，具体来看，山东基差78元/吨（+27）、河南基差85元/吨（+30）、广东基差218元/吨（-15）、山西基差62元/吨（+3）。运行逻辑近期尿素盘面大幅拉升，主要原因有两点：一方面，伊以冲突导致海外装置大面积停车（伊朗、埃及尿素装置合计1518万吨/年，占全球产能比例约6.55%），海外尿素价格上涨，在国内放开出口的情况下，尿素估值水平提升；另一方面，复合肥出口不受限制，出口需求或增加。短期看，在尿素集港、农需旺季的影响下，上游库存压力或有所缓解，但考虑到出口量有限、需求总体较前期转弱等因素，中长期看，企业端库存或仍倾向于累积。推荐策略风险点 因素影响成本中性产地方面，因安全、环保检查，部分煤矿停车；非电刚需拉运，贸易性需求有所好转。进口方面，电厂库存水平偏高抑制采购需求，外盘报价下滑，印尼4700大卡煤种进口利润升至30元/吨左右。港口端，库存继续去化，低卡货源略偏紧，价格小幅上涨。电厂日耗继续回升，但同比偏弱；非电方面，煤化工需求高位波动，建材季节性走弱。综合来看，从6月末开始，或进入迎峰度夏阶段，煤价目前已企稳，后续随着电厂日耗回升或有所反弹。供应利空6月12日-6月18日，多套装置（140万吨/年产能）因故检修，周检修损失量11.52万吨，周产量录得143.07万吨，其中天然气制尿素产量30.16万吨，煤制尿素产量112.91万吨。下周，龙华煤业等三套装置（共计196万吨/年）计划重启，周产量或增加3万吨左右。进出口利多近期，集港量增加，尿素出口有序进行。6月19日，埃及大颗粒尿素FOB报402美元/吨（+0），东南亚大颗粒尿素CFR报394美元/吨（-5），中国大颗粒尿素FOB报374美元/吨（+4）。库存中性当下正值国内玉米、水稻等大田作物追肥旺季，近期农业需求明显增加，市场交易活跃度上升，企业订单改善，叠加部分货源集港，企业库存小幅去化；近期计划检修较少，尿素供应仍处在高位，且需求总体较前期转弱、出口量或不及预期，长期企业端仍有累库压力。需求中性6-7月仍是农需旺季，下游或补库，关注需求持续性。复合肥开工环比大幅下滑，但已接近底部；在海外装置大面积停车后，关注复合肥出口需求是否增多。甲醛企业综合利润尚可，从卓创口径看，其开工率维持在高位，但脲醛树脂受地产端拖累，需求或偏弱；三聚氰胺因装置检修，开工率小幅下滑。影响因素分析 价差10供应1604进出口2606 近期走势05库存1403需求2105平衡表2807 150017001900210023002500270029003100330035001月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日尿素1月合约2021年2022年2023年2024年1500170019002100230025002700290031003300尿素2509合约因地缘走强 150017001900210023002500270029003100330035001月1日2月7日3月15日4月21日5月28日7月4日8月10日9月16日10月23日11月29日山东中小颗粒尿素价格2021年2022年2023年2024年2025年主流区域尿素现货价格走强02004006008001,0001,2001月1日2月7日3月15日4月21日5月28日7月4日8月10日9月16日10月23日11月29日FOB中国2021年2022年2023年2024年2025年2004006008001,0001,200 煤价有望企稳反弹，但幅度有待观察05001000150020002500300035001月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月26日12月1日阳泉无烟块煤2021年2022年2023年2024年2025年1500200025003000350040004500500055001月1日2月3日3月7日4月10日5月16日6月18日7月21日8月23日9月25日11月3日12月6日山东合成氨市场价2021年2022年 复合肥现货价格走势15002000250030003500400045001月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月26日12月1日河南复合肥45%S价格2021年2022年 UR9-1价差走强-600-400-20002004006001月2日2月11日3月22日5月5日6月14日7月24日9月2日10月19日11月28日UR5-9价差2021年2022年 0204060801001201401601802001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日生产企业库存2021年2022年2023年2024年2025年010203040506070801月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日2021年2022年0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月度企业库存2021年2022年2023年2024年2025年农需旺季，叠加尿素集港，企业小幅去库，港口端累库 供应04 龙华煤业等三套装置（共计196万吨/年）计划重启，周产量或增加3万吨左右。数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所7585951051151251351451月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日尿素周度产量2021年2022年2023年2024年2025年51015202530351月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日天然气制尿素产量2021年2022年2023年2024年55657585951051151251月2日2月4日3月10日4月13日5月16日6月19日7月29日9月9日10月21日12月2日煤制尿素产量2021年2022年2023年2024年2025年505560657075808590951月1日2月2日3月4日4月4日5月5日6月4日7月8日8月16日9月23日11月1日12月9日产能利用率2021年2022年2023年2024年2025年505560657075808590951001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日煤制尿素产能利用率2021年2022年2023年2024年2025年1020304050607080901001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日天然气制尿素产能利用率2021年2022年2023年2024年 月度产量、开工负荷3003504004505005506006501月2月3月4月5月6月7月8月月度产量2021年2022年2023年 固定床现金流成本在1450元/吨左右15001700190021002300250027002900310033001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日固定床生产成本2021年2022年2023年2024年2025年10001200140016001800200022002400260028001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日2021年-800-600-400-2000200400600800100012001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日固定床毛利2021年2022年2023年2024年2025年02004006008001000120014001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日2021年 检修情况（6/12-6/18）煤制尿素企业名称产能原料云南解化清洁能源23褐煤山西天泽煤化工75无烟煤陕西陕化80烟煤山东联盟化工30烟煤山东联盟化工30烟煤润银生物80烟煤陕西龙华煤业80烟煤阳煤丰喜40无烟煤山西兰花科技15无烟煤山西晋丰煤化工40无烟煤鄂尔多斯市亿鼎52烟煤河北正元氢能科技25无烟煤煤制检修产能气制尿素企业名称产能原料中石油大庆分76天然气甘肃刘化70天然气气制检修产能 企业待发订单天数环比小幅增加024681012141月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日生产企业待发订单天数2021年2022年2023年2024年2025年 复合肥开工率或接近底部204060801001201401月2日2月4日3月10日4月13日5月16日6月19日7月29日9月9日10月21日12月2日复合肥企业库存2021年2022年2023年2024年0102030405060701月2日2月4日3月10日4月13日5月16日6月19日7月29日9月9日10月21日12月2日复合肥产能利用率2021年2022年2023年2024年 三聚氰胺开工率短期或在60%左右1.522.533.541月2日2月4日3月10日4月13日5月16日6月19日7月29日9月9日10月21日12月2日三聚氰胺产量2021年2022年2023年2024年2025年 受地产拖累，脲醛树脂需求不佳-1010305070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月甲醛产量2021年2022年2023年2024年2025年 1-5月累计出口尿素1.1万吨，6月出口或放量0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月出口量2021年2022年2023年2024年2025年 2025年平衡表：调整5月进出口量时间分项1月2月3月期初库存152.50156.30 158.31 142.76产量571.90555.10 621.90 600.40进口量0.020.0300.004总供应量571.92555.13 621.90 600.44农业需求350330300复合肥94.4299.74188.15186.82三聚氰胺34.4930.9933.67车用尿素25.3125.0326.7725.16脲醛树脂23.3227.3547.10火电脱销23.2823.2822.4219.74出口0.260.140.230.23总消费568.12553.12 637.46 588.66供需差3.802.01-15.55 感 谢 观 看免责声明本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意