国联期货尿素周报 出口有序进行 2025年6月21日 林菁从业资格证号:F03109650 投资咨询证号:Z0018461 联系人: 王军龙从业资格证号:F03120816 逻辑观点 期货:6月20日,UR2509收于1730元/吨,周涨4.15%。 现货:6月20日,山东中小颗粒尿素价格1808元/吨(+96),河南中小颗粒尿素价格1815元/吨(+99),山西中小颗粒尿素价格1792元/吨(+72),广东中小颗粒尿素价格1948元/吨(+54)。 行情回顾价差:UR9-1价差收于41元/吨(+28);山东-河南价差收于-7元/吨,广东-山西价差收于156元/吨,广东-河南价差均收于 133元/吨。 基差:主流区域基差走势分化,具体来看,山东基差78元/吨(+27)、河南基差85元/吨(+30)、广东基差218元/吨(- 15)、山西基差62元/吨(+3)。近期尿素盘面大幅拉升,主要原因有两点:一方面,伊以冲突导致海外装置大面积停车(伊朗、埃及尿素装置合计1518万吨/年,占全球产能比例约6.55%),海外尿素价格上涨,在国内放开出口的情况下,尿素估值水平提升;另一方面,复合 运行逻辑肥出口不受限制,出口需求或增加。 短期看,在尿素集港、农需旺季的影响下,上游库存压力或有所缓解,但考虑到出口量有限、需求总体较前期转弱等因素, 中长期看,企业端库存或仍倾向于累积。 推荐策略 参考区间1450-2000元/吨,盘面或震荡 风险点 工业需求明显改善、装置集中检修、地缘风险 2 因素 影响 逻辑观点 成本 中性 产地方面,因安全、环保检查,部分煤矿停车;非电刚需拉运,贸易性需求有所好转。进口方面,电厂库存水平偏高抑制采购需求,外盘报价下滑,印尼4700大卡煤种进口利润升至30元/吨左右。港口端,库存继续去化,低卡货源略偏紧,价格小幅上涨。电厂日耗继续回升,但同比偏弱;非电方面,煤化工需求高位波动,建材季节性走弱。综合来看,从6月末开始,或进入迎峰度夏阶段,煤价目前已企稳,后续随着电厂日耗回升或有所反弹。 供应 利空 6月12日-6月18日,多套装置(140万吨/年产能)因故检修,周检修损失量11.52万吨,周产量录得143.07万吨,其中天然气制尿素产量30.16万吨,煤制尿素产量112.91万吨。下周,龙华煤业等三套装置(共计196万吨/年)计划重启,周产量或增加3万吨左右。 进出口 利多 近期,集港量增加,尿素出口有序进行。6月19日,埃及大颗粒尿素FOB报402美元/吨(+0),东南亚大颗粒尿素 CFR报394美元/吨(-5),中国大颗粒尿素FOB报374美元/吨(+4)。 库存 中性 当下正值国内玉米、水稻等大田作物追肥旺季,近期农业需求明显增加,市场交易活跃度上升,企业订单改善,叠加部分货源集港,企业库存小幅去化;近期计划检修较少,尿素供应仍处在高位,且需求总体较前期转弱、出口量或不及预期,长期企业端仍有累库压力。 需求 中性 6-7月仍是农需旺季,下游或补库,关注需求持续性。复合肥开工环比大幅下滑,但已接近底部;在海外装置大面积停车后,关注复合肥出口需求是否增多。甲醛企业综合利润尚可,从卓创口径看,其开工率维持在高位,但脲醛树脂受地产端拖累,需求或偏弱;三聚氰胺因装置检修,开工率小幅下滑。 3 需求 21 进出口 07 平衡表 28 4 01 02 近期走势 05 价差 10 03 04 库存 05 14 供应 06 16 26 5 01近期走势 2021年 2022年 2023年 2024年 20 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 尿素1月合约 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 尿素5月合约 1500 1 1500 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日 尿素9月合约 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 6 1900 1700 1500 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日 数据来源:Wind、国联期货研究所 3500 3300 山东中小颗粒尿素价格 3500 3300 河南中小颗粒尿素价格 3100 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 3100 2900 2900 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 27002700 25002500 23002300 21002100 19001900 17001700 1500 1月1日2月7日3月15日4月21日5月28日7月4日8月10日9月16日10月23日11月29日 1500 1月1日2月7日3月15日4月21日5月28日7月4日8月10日9月16日10月23日11月29日 1,200 FOB中国 1,200 FOB中东 1,200 CFR东南亚 1,000 1,000 1,000 800 800 800 600 600 600 400 400 400 200 200 200 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 00 11月1日2月7日3月15日4月21日5月28日7月4日8月10日9月16日10月23日11月29日 0 1月1日2月7日3月15日4月21日5月28日7月4日8月10日9月16日10月23日11月29日 7 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 数据来源:钢联、卓创、国联期货研究所 3500 3000 2500 阳泉无烟块煤 1800 1600 1400 1200 鄂尔多斯动力煤Q5500 2000 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1000 1500 800 1000 500 600 400 200 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 0 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月26日12月1日 0 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月26日12月1日 5500 山东合成氨市场价 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 5000 4500 4000 3500 3000 8 2500 2000 1500 1月1日2月3日3月7日4月10日5月16日6月18日7月21日8月23日9月25日11月3日12月6日 数据来源:钢联、卓创、国联期货研究所 4500 河南复合肥45%S价格 4500 山东复合肥45%S价格 2021年 2022年 2023年 2024年 20 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 40004000 35003500 30003000 25002500 20002000 1500 1 1500 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月26日12月1日 湖北复合肥45CL价格 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 4500 4000 3500 3000 2500 9 2000 1500 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月26日12月1日 数据来源:钢联、国联期货研究所 10 CONTENTS 目录 02价差 UR5-9价差 00 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 00 00 0 1月2日2月11日3月22日5月5日6月14日7月24日9月2日10月19日11月28日 00 00 6 UR9-1价差 00 2021年 2022年 2023年 2024年 2025 00 00 0 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29 00 00 00 6 44 22 -2-2 -4-4 -600-6 11 数据来源:Wind、国联期货研究所 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 00 00 00 00 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日 00 山东基差 7 山西基差 00 2021年 2022年 2023年 2024年 20 00 00 00 1月2日2月7日3月14日4月20日 00 00 00 7 5 5 3 3 1 1 -1 -1 -3 -300-5 河南基差 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 700 500 300 100 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日 -100 -300 广东基差 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 00 00 00 00 0 1月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日 8 6 4 2 12 -200 数据来源:Wind、卓创、国联期货研究所 山东-河南价差 50 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 00 0 0 1月1日2月4日3月9日4月12日5月16日6月19日7月23日8月26日9月29日11月2日12月6日 50 00 50 1 广东-山西价差 00 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 00 00 00 00 0 1月1日2月4日3月9日4月12日5月16日6月19日7月23日8月26日9月29日11月2日12月6日 00 5 14 53 2 -1 -1 -1-1 广东-河南价差 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 00 00 00 0 1月1日2月4日3月9日4月12日5月16日6月19日7月23日8月26日9月29日11月2日12月6日 00 00 400 3 2 1 -1 13 -2 数据来源:卓创、钢联、国联期货研究所 14 CONTENTS 目录 03库存 农需旺季,叠加尿素集港,企业小幅去库,港口端累库 生产企业库存 200 180 2021年2022年2023年2024年2025年 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日 月度企业库存 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 160 140 120 100 80 60 15 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创、钢联、国联期货研究所 16 CONTENTS 目录 04供应 145 尿素周度产量 125 煤制尿素产量 天然气制尿素产量 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 35 135 115 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 30 125 115 105 105 25 95 20 85 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 15 9575 856510 75 1月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月18日7月29日9月9日10月21日12月2日 55 1月2日2月4日3月10日4月13日5月16日6月19日7月29日9月9日10月21日12月2日 5 1月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月1