工业硅
- 行情回顾：本周工业硅期现价格继续回暖，中国标准可交割553出厂含税参考价格上涨21元/吨至7592元/吨，标准仓单库存持续下降，出口市场少量新单有紧张采购情绪，盘面价格表现坚挺，价格重心小幅上行。
- 运行逻辑：
- 空头逻辑：下游自律减产下需求被削减预期、高库存且有现货降价预期、原料端持续下行踩踏成本估值下移风险。
- 多头逻辑：开工低位逐步降库、宏观政策面存改善预期关注能耗双控实际落地效应、环保入驻电力成本有企稳态势。
- 核心观点：基本面供需均有增量，需求边际改善但边际增量难掩供应涨幅，仓单去化情况较好，套保空头平仓助推反弹，盘面倒挂成本的背景下带动多头情绪升温。预计主趋势仍偏空不改，当前位置上下空间均较为有限，走势或以震荡为主（7200-7700）。
- 推荐策略：单边短期内维持震荡行情运行（6700-7500），关注去库持续性以及开工扰动；双边11-12反套轻仓布局。
- 影响因素分析：
- 宏观：中性，5月重点城市新建商品房成交环比增长7.6%，同比下降17.1%；二手房成交环比下降15.2%，同比增长1.5%。
- 需求：下游自律减产，多晶硅排产增减并行，硅粉招标较少，采购积极性欠佳，铝合金开工无明显变化，出口需求薄弱。
- 供应：本周全国产量7.66万吨，环比+9.28%，开炉总数有所增加，市场供应充足，主要体现在西北地区。
- 库存：社库增加至60.1万吨，环比+15.44%；交割库增至27.31万吨，环比-5.69%，标准仓单库存基本处于去库状态。
- 基差：05合约基差640（-14，-21.88%）；421基差1190（-25，-2.1%），基差向下。
- 成本利润：工业硅整体生产成本稳定，电价方面预计7月份各地电价成本将会有进一步的下降可能，利润方面本周工业硅现货利润持稳运行，期货方面因盘面价格上行，利润有所增加。
多晶硅
- 行情回顾：本周多晶硅市场行情疲弱，现货价格承压下行，中国P型多晶硅市场现货价格下跌0.05万元/吨至3.22万元/吨，中国N型多晶硅市场现货价格下跌0.03万元/吨至3.65万元/吨。
- 运行逻辑：
- 空头逻辑：电池片利润平水传导至原料仍未明显表现、原料端工业硅价格下行扰动预期成本估值有下移风险、库存仍在高位运行去库缓慢、终端“抢装潮”接近末期需求预期回落。
- 多头逻辑：硅片、电池片排产上提多晶硅存去库预期、产业链价格小幅探涨价格支撑较强、自律减产仍在持续三月产量环比变化未扩大。
- 核心观点：消息面传出光伏三季度“减产令”升级，开工率环降10%、低价销售将审计核查，建议谨慎观望，关注传导链和情绪的发酵。基本面供需驱动来看，7月供应增减互现可能性较大，预计7月份的产量供应将超过10万吨以上。需求看终端观望情绪增加，分布式需求阶段性回落，组件环节部分尺寸表现累库，传导6月硅片排产环比下滑。
- 推荐策略：短期盘面走势维持震荡偏弱磨底走势，沿西南成本操做，区间看到上下500元/吨。
- 风险关注：终端需求装机不及预期、行业自律限产实施不及预期、宏观以及政策影响、组件招标价格在破预期。
- 影响因素分析：
- 宏观：向上，中欧央行行长首次年度会晤，推动中欧央行合作不断迈上新台阶。
- 需求：下游企业开工率有所下降，自身库存消化缓慢，采购速度放缓，多采取随用随购策略，避免硅料过多囤积。硅片各尺寸供需出现分化，183N硅片需求持续走弱，库存压力明显提升，210RN硅片在下游电池片厂家产线切换下需求有所好转。电池片终端需求疲软下183N电池片订单跟进不足，企业不断下调价格刺激出货，210R近期需求旺盛，订单稳步提升，需求侧得到支撑。组件受政策影响，2025年光伏装机需求透支，6月下游需求明显较前期有所减弱，海外市场观望情绪浓厚，新单跟进有限。
- 供应：多晶硅在产企业基本全部处于降负荷运作状态，部分企业本月有明确表示减产，同时也有企业本月某基地会复产，预计6月份整体产量变化不大。
- 库存：本周库存26.53万吨，环比-0.38%，整体变化不大，市场成交较少，企业在价格持续下行周期内去库压力仍较大。
- 基差：06合约基准品基差2360，环比基差小幅走扩。
- 成本利润：本周多晶硅平均生产成本至40255元/吨，环比持平。毛利润、毛利率环比下调至-4462元/吨，环比+6.9%。
