中国财政系列十三：积极财政加快落地，支出前置助力经济修复

./123456782025-06-21 !"#$%&()*+,-./0123 ——!"#$%&'( "ƒ 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 !"#$%&"'( *+,-I/01121/345 !"#$ 北京时间2025年6月20日财政部公布2025年1-5月财政收支情况。其中：一般公共预 算收入同比下降0.3%（增值税2.40%，个人所得税8.20%，印花税18.80%、企业所得税-2.50%；消费税1.60%、�口退税11.60%）；一般公共预算支�同比4.20%（社会保障和就业9.20%；教育6.70%）。政府性基金预算收入同比-6.90%（中央4.70%，地方-8.30%）；政府性基金预算支�同比16.0%（中央64.40%，地方14.90%）。 &'"( ■!"z$%& 一般公共预算收入：2025年1-5月一般公共预算收入进度43.9%，略低于过去五年同期均值，名义增长的压力依然存在，5月CPI同比增速-0.1%，与4月持平，维持低通胀的特征。1-5月一般公共预算收入延续回升势头，显示经济运行逐步改善对财政形成支撑。 非税收入增速持续回落，结构性压力仍存，反映当前财政修复仍依赖于经济动能巩固，后续政策仍需发力以稳定收入基础。 一般公共预算支🎧：2025年1-5月一般公共预算支�进度38%，高于过去五年同期均值 0.6个百分点，财政支�政加速扩张；财政支�主要体现在债务付息（+9.2pct）、社会保障（+9.2pct）、教育支🎧（+6.7pct）等领域。1-5月一般公共预算支�增速小幅回升，进度好于往年季节性，反映�财政积极作为、稳增长力度持续。支�结构上更加聚焦于民生保障、基础设施和科技创新等重点领域，显示�政策在托底经济和推动高质量发展之间寻求平衡。 ■'()*+%& 政府性基金预算：2025年1-5月政府性基金预算收入进度24.8%，低于过去五年同期均值1.2个百分点，年初以来差值自4月收敛之后再一步扩大，显示土地�让金等主要来 源承压仍在延续，尤其4月后收入进度再次走弱，反映�地产市场尚未企稳、地方收入 端恢复缓慢；我们注意到2025年1-5月政府性基金预算支�进度加速回升至51.4%，远高于过去五年同期的均值38.7%。大幅高于往年同期平均值，体现�地方财政在土地收入趋弱背景下，仍加大专项债投放力度，强化逆周期调节意图，财政扩张意图明显，对冲经济下行压力。 ■,- 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 )*+, !1：2025"z$%&'()*+,-3/0123%!2：4564'(7859:0123%YoY;%pct "(#$)2025%&'()*+, -'.--'/0.-/0 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1! 2! 3! 4! 5! 6! 7! 8! 9! 10! 11! 12! 0% 30 20 10 0 -10 -20 202020212022202320242025 100% 95% 90% 85% 80% 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 !3：2025"z$%&<=)*+,-3/0123%!4：>?/@A<=7859:0123%YoY;%pct "(#$)2025%&12)*+,34(56)7834(56)78 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1! 2! 3! 4! 5! 6! 7! 8! 9! 10! 11! 12! 0% 20 15 10 5 0 -5 -10 202020212022202320242025 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 !5：BCDEF%&'()*+,-3/0123%!6：BCDEF%&<=)*+,-3/0123% "(#$)2025%&'()*+,"(#$)2025%&12)*+, 0% -5% -10% -15% 1! 2! 3! 4! 5! 6! 7! 8! 9! 10! 1! 2! 3! 4! 5! 6! 7! 8! 9! 10! -20% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 11! 12! 0% 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% 150% 100% 50% 11! 12! 0% 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 !7：BCGHIJK0123%GDP!8：BCGHIJK780123%YoY 9:349:789:9:349:789: 70 60 50 40 30 20 10 0 200020052010201520202025 25 20 15 10 5 0 -5 202020212022202320242025 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 !9：LMGHIJK0123%GDP!10：LMGHIJK780123%YoY ;<=>9:;<=>9: 200 18 150 12 1006 500 0 200020102020 -6 202020222024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 !11：@ANOPQR0123ST!12：UfiNOWQR0123ST 78?@A2025Bfi?@A2025 2000015000 15000 10000 5000 10000 5000 1! 2! 3! 4! 5! 6! 7! 8! 9! 10! 11! ! 1! 2! 3! 4! 5! 6! 7! 8! 9! 10! 11! 12! 12 00 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 !13：NXOPQR0123ST!14：YZNOPQR0123ST ?D@A2025EF?@A2025 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1! 2! 3! 4! 5! 6! 7! 8! 9! 10! 11! ! 12 0 10000 8000 6000 4000 2000 1! 2! 3! 4! 5! 6! 7! 8! 9! 10! 11! 12! 0 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 -./202501—512345671 !"#$!%&'()*+,- （一）一般公共预算收入情况。 1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%（同比下降0.4%）。其中， 全国税收收入79156亿元，同比下降1.6%（同比下降2.1%）；非税收入17467亿元， 同比增长6.2%（同比增长7.7%）。分中央和地方看，中央一般公共预算收入41486亿 元，同比下降3%（同比下降3.8%）；地方一般公共预算本级收入55137亿元，同比增长1.9%（同比增长2.2%）。 主要税收收入项目情况如下： 1.国内增值税30850亿元，同比增长2.4%（同比增长1.8%）。 2.国内消费税7729亿元，同比增长1.6%（同比增长1.8%）。 3.企业所得税21826亿元，同比下降2.5%（同比下降3.1%）。 4.个人所得税6572亿元，同比增长8.2%（同比增长7.4%）。 5.进口货物增值税、消费税7240亿元，同比下降6.5%（同比下降6.5%）。关税898亿元，同比下降9.2%（同比下降12.1%）。 6.�口退税10836亿元，同比增长11.6%（同比增长12.5%）。 7.城市维护建设税2248亿元，同比增长2.6%（同比增长2.8%）。 8.车辆购置税837亿元，同比下降22.9%（同比下降24.6%）。 9.印花税1787亿元，同比增长18.8%（同比增长18.9%）。其中，证券交易印花税668 亿元，同比增长52.4%（同比增长57.8%）。 10.资源税1224亿元，同比增长0.2%（同比增长1.6%）。 11.土地和房地产相关税收中，契税1949亿元，同比下降16.2%（同比下降15.7%）；房 产税2315亿元，同比增长11%（同比增长11.2%）；城镇土地使用税1178亿元，同比增长5.1%（同比增长4.8%）；土地增值税2031亿元，同比下降16.8%（同比下降16.1%）；耕地占用税643亿元，同比增长0.1%（同比下降0.1%）。 1参考：https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202506/content_7028890.htm 12.环境保护税127亿元，同比增长13.9%（同比增长14.8%）。 13.车船税、船舶吨税、烟叶税等其他各项税收收入合计538亿元，同比增长1%（同比增长0.8%）。 （二）一般公共预算支�情况。 1-5月，全国一般公共预算支�112953亿元，同比增长4.2%（同比增长4.6%）。分中 央和地方看，中央一般公共预算本级支�15792亿元，同比增长9.4%（同比增长9%）； 地方一般公共预算支�97161亿元，同比增长3.4%（同比增长3.9%）。主要支�科目情况如下： 1.教育支�17455亿元，同比增长6.7%（同比增长7.4%）。 2.科学技术支�3609亿元，同比增长6.5%（同比增长3.9%）。 3.文化旅游体育与传媒支�1382亿元，同比增长5.4%（同比增长3.2%）。 4.社会保障和就业支�20054亿元，同比增长9.2%（同比增长8.5%）。 5.卫生健康支�8896亿元，同比增长3.9%（同比增长3.9%）。 6.节能环保支�2007亿元，同比增长6%（同比增长6.2%）。 7.城乡社区支�7923亿元，同比下降3.1%（同比下降2.1%）。 8.农林水支�7695亿元，同比下降7%（同比下降5.9%）。 9.交通运输支�4448亿元，同比下降0.1%（同比增长0.4%）。 10.债务付息支�5524亿元，同比增长9.2%（同比增长11%）。 ."#$/0123()*+,- （一）政府性基金预算收入情况。 1-5月，全国政府性基金预算收入15483亿元，同比下降6.9%（同比下降6.7%）。分中 央和地方看，中央政府性基金预算收入1848亿元，同比增长4.7%（同比增长7.2%）； 地方政府性基金预算本级收入13635亿元，同比下降8.3%（同比下降8%），其中，国 有土地使用权�让收入11281亿元，同比下降11.9%（同比下降11.4%）。 （二）政府性基金预算支�情况。 1-5月，全国政府性基金预算支�32125亿元，同比增长16%（同比增长11.1%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支�993亿元，同比增长64.4%（同比增长 75%）；地方政府性基金预算支�31132亿元，同比增长14.9%（同比增长16.6%），其 中，国有土地使用权�让收入相关支�16113亿元，同比下降9.3%（同比下降8.4%）。 89:; 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所