氧化铝周报：高基差弱预期 期价维持偏弱震荡

CONTENTS目录010203 周度评估 ◆期货价格：截止6月20日下午3时，氧化铝指数周内上涨1.26%至2883元/吨，持仓减少0.9万手至43.5万手。主周内商品整体多头氛围较好，叠加基差前期扩大至高位，本周期价小幅反弹。基差方面，山东现货价格报3160元/吨，升水09合约270元/吨。月差方面，连1-连3月差宽幅震荡，录得71元/吨。◆现货价格：本周各地区氧化铝现货价格大幅下探，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌85元/吨、50元/吨、120元/吨、100元/吨、105元/吨、90元/吨。随着氧化铝厂冶炼厂利润回升，检修产能复产，供应回归过剩，现货价格预计将继续承压。◆库存：周内氧化铝社会总库存小幅累库2.2万吨至384万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.8万吨、去库1万吨、去库0.4万吨、累库1.8万吨。周内氧化铝上期所仓单合计去库3.72万吨至4.29万吨；交割库库存报9.03万吨，较上周大幅减少2.36万吨。 周度要点小结◆矿端：国内铝土矿维持缓慢复产的趋势，随着进口矿石的大幅补充，各地区铝土矿价格高位下探。进口矿方面，几内亚AXIS矿区“限产事件”预计将导致6月后铝土矿供应减少，但当前矿石到港仍处于高位，港口库存持续走高，短期矿石仍维持宽松。若假设AXIS矿区今年内不复产，预计今年中国铝土矿进口增量将由原先的4000万吨下滑至2000万吨，但今年前五个月矿石供应大幅过剩，多数氧化铝厂矿石库存较为充裕，氧化铝企业基础生产预计不会受到明显影响，但预计70美元/吨或成为几内亚矿价较强的支撑。◆供应端：高频周度数据上，本周国内氧化铝产量171.5万吨，较上周减少0.3万吨，增产减产并行，整体周产量维持高位。◆进出口：周内澳洲FOB价格维持367美金/吨，国内现货价格走低，进口盈亏回落至约-74元/吨，进口窗口关闭。氧化铝进出口数据方面，2025年5月氧化铝净出口14.03万吨，维持净出口，其中进口量由上个月1.07万吨增加至6.75万吨，出口量由26.29万吨下滑至20.78万吨。2025年前五个月合计净出口100.53万吨。5月出口窗口收缩，净出口减少，预计6月出口将进一步下滑。◆需求端：2025年5月电解铝运行产能4413万吨，较上月增加10万吨。开工率方面，5月电解铝开工率环比增加0.26%至96.99%。◆总结：矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 基本面评估氧化铝基本面评估数据多空评分简评小结备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 氧化铝产业链铝土矿烧碱上游 期现价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心本周各地区氧化铝现货价格大幅下探，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌85元/吨、50元/吨、120元/吨、100元/吨、105元/吨、90元/吨。随着氧化铝厂冶炼厂利润回升，检修产能复产，供应回归过剩，现货价格预计将继续承压。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心截止6月20日下午3时，氧化铝指数周内上涨1.26%至2883元/吨，持仓减少0.9万手至43.5万手。主周内商品整体多头氛围较好，叠加基差前期扩大至高位，本周期价小幅反弹。基差方面，山东现货价格报3160元/吨，升水09合约270元/吨。月差方面，连1-连3月差宽幅震荡，录得71元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心进口矿方面，几内亚CIF维持74美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨。当前矿石到港仍处于高位，港口库存持续走高，短期矿石仍维 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心本周各地区铝土矿价格维持不变。持宽松，矿价继续承压。 03供给端 中国铝土矿产量图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心2025年5月中国铝土矿产量536.6万吨，同比增加9%，环比增加5.3%；2025年前五个月合计生产2520万吨，同比增加4.33%。30040050060070080090010001232021 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国铝土矿进口图9：中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心铝土矿进口方面，铝土矿进口方面，2025年5月铝土矿进口1751万吨，同比增加29.3%，环比减少15.32%；2025年前五个月合计进口8529万吨，同比增加33.23%。600800100012001400160018002000220012342021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 几内亚铝土矿进口图11：几内亚-中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心分进口国来看，2025年5月中国进口几内亚铝土矿1322吨，同比增加40.47%，环比减少20.97%。2025年前五个月累计进口6634万吨，同比进口增加41.76%。按照船期计算，6月后因几内亚AXIS矿区限采和雨季或将逐步走低，但预计全年矿石供应仍维持过剩。02004006008001000120014001600180012345620212022 资料来源：海关、五矿期货研究中心 澳洲铝土矿进口图13：澳洲-中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心2025年5月中国进口澳大利亚铝土矿296万吨，同比减少17.22%，环比增加10.44%。2025年前五个月累计进口1346万吨，同比进口减少8.28%。15020025030035040045012342021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝土矿库存方面，5月中国铝土矿库存累库301万吨，总库存达4417万吨。重点地区来看，5月山西铝土矿库存累库48万吨，河南地区累库29万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝产量方面，2025年5月氧化铝产量740.3万吨，同比增加7.06%，环比增加2.46%。2025年前五个月累计产量3666万吨，较去年同期同比增加10.66%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心运行产能方面，2025年5月氧化铝运行产能8460万吨，同比减少0.82%，环比增加0.12%，内陆氧化铝冶炼厂面临亏损，检修减产产能增多。高频周度数据上，本周国内氧化铝产量171.5万吨，较上周减少0.3万吨，增产减产并行，整体周产量维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国氧化铝厂利润图21：中国氧化铝运行产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝现货价格下探，氧化铝厂利润收缩。根据6月20日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达465元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为336元/吨和382元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿可实现利润88元/吨和175元/吨。-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00山东-几内亚矿广西-几内亚矿 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝进出口图23：氧化铝净进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心氧化铝进出口数据方面，2025年5月氧化铝净出口14.03万吨，维持净出口，其中进口量由上个月1.07万吨增加至6.75万吨，出口量由26.29万吨下滑至20.78万吨。2025年前五个月合计净出口100.53万吨。5月出口窗口收缩，净出口减少，预计6月出口将进一步下滑。-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00122021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口图25：氧化铝澳洲FOB价格（美元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心截止6月20日，周内澳洲FOB价格维持367美金/吨，国内现货价格走低，进口盈亏回落至约-74元/吨，进口窗口关闭。01002003004005006007008009002022-06-142022-08-142022-10-142022-12-14氧化铝：AO-1：Al2O3≥98.6%：澳大利亚产：FOB价：奎纳纳港（日） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量图27：海外氧化铝月度产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心440.00460.00480.00500.00520.00540.00560.00580.00123420212022海外氧化铝产量方面，2025年5月海外氧化铝产量524.5万吨，同比增加3.39%，环比增加3.59%。2025年前五个月累计产量2539万吨，同比增长0.69%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心2025年5月中国电解铝产量375万吨，同比增加2.68%，环比增加3.51%。2025年前五个月合计生产1817万吨，同比增长2.77%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心运行产能方面，2025年5月电解铝运行产能4413万吨，较上月增加10万吨。开工率方面，5月电解铝开工率环比增加0.26%至96.99%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供需平衡 氧化铝平衡表图33：氧化铝平衡表（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心周内氧化铝社会总库存小幅累库2.2万吨至384万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.8万吨、去库1万吨、去库0.4万吨、累库1.8万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 氧化铝期货库存图36：上期所氧化铝库存日度变化（吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心周内氧化铝上期所仓单合计去库3.72万吨至4.29万吨；交割库库存报9.03万吨，较上周大幅减少2.36万吨。050000100000150000200000250000300000350000仓单每日变化 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用