镍周报：需求疲软 镍价弱势下跌

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆资源端：本周镍矿价格承压运行。供应端，印尼苏拉维西与哈马黑拉雨季持续，限制镍矿整体供应，菲律宾主要镍矿装点也均有降水，矿山装载进度出现普遍推迟。需求端，下游铁厂成本利润倒挂严重，对过高镍矿价格接受意愿普遍偏低。整体来看，供给端短期虽维持紧张，但需求端矛盾更为突出，下游各环节普遍亏损背景下，矿端的高利润或难维持，同时随着雨季影响结束，镍矿格局也有望小幅改善，后续关注印尼镍矿价格变动。◆镍铁&中间品：镍铁方面，下游不锈钢行情弱势施压镍铁。需求端不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行。目前价格已经跌破印尼镍铁完全生产成本，继续下跌空间较小，关注印尼进口情况。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，中间品价格有所回落。◆硫酸镍：需求端下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍价格跟随中间品回落。◆精炼镍：本周镍价偏弱运行。供给方面，精炼镍单月产量维持高位。需求方面，现货需求表现整体偏弱，市场成交清淡，周五国内+LME显性库存报24.1万吨，较上周增加6165吨。成本端，镍矿短期受雨季影响供应依旧偏紧，但下游需求普遍较弱，市场预期雨季结束后，镍矿供应紧张会有所缓解；6月镍铁价格表现疲软，部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局预计也有所好转。综上，精炼镍供需格局过剩格局不改，库存有重回累库迹象，叠加成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注印尼镍矿价格变动。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心1、国内精炼镍现货升贴水持稳运行。截至6月20日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较上周持平，金川镍现货升水报2、伦镍Cash/3M贴水195.98美元/吨，较上周小幅回落。LME镍库存报205140吨，较上周库存+2190吨。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心2500-2700元/吨，均价较上周+100元/吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、镍铁方面，截至6月20日，国内高镍生铁出厂价报917-925元/镍点，均价较上周-13元/镍点。2、硫酸镍方面，截至6月20日，国内硫酸镍现货价格报27200-27600元/吨，均价较上周-415元/吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 03成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心国内港口累库明显。截至6月20日，镍矿港口库存报739.24万吨，较上周同期增加2.4%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心镍矿价格承压运行。6月20日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报55.4美元/湿吨，价格较上周下跌0.4美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报60美元/湿吨，价格较上周持平。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品图12：印尼MHP产量（万镍吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心5月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比大幅增加26.3%；高冰镍产量1.7万镍吨，环比基本持平。0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品图14：国内MHP进口量(万吨）资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心024681012141618 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品图16：中间品价格及成交系数（万元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心截至6月20日，印尼MHP FOB价格报12442美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.845，较上周持平；高冰镍报13000美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.88，较上周下跌0.005。60%65%70%75%80%85%90% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 图18：国内精炼镍月度产量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍供给2025年5月，全国精炼镍产量达到3.60万吨，维持在历史高位水平。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图20：国内不锈钢月度产量（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心精炼镍需求本周不锈钢库存继续累库，不锈钢及其下游产品出口受关税影响显著，后续企业或出于缓解库存压力考虑，继续减少不锈钢排产。1501701902102302502702903103301月2月2021 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 图22：制造业终端需求(%）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍需求-50.000.0050.00100.00150.002016-052016-082016-11 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口图24：国内精炼镍进口量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002017-112018-032018-072018-112019-03 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存图26：国内精炼镍库存（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心本周全球精炼镍显性库存累库明显。根据Mysteel数据，6月20日国内+LME显性库存报24.1万吨，较上周增加6165吨。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000社会库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 精炼镍成本图42：国内精炼镍分原料生产成本（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心60000700008000090000100000110000120000130000140000 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05硫酸镍 硫酸镍供给图29：中国硫酸镍产量(吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格图33：电池级硫酸镍生产成本及价格（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心20,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000高冰镍工艺 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 06供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台