铝产业链周度报告

铝产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-6-20 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美联储周三将指标隔夜利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，决策者暗示今年借贷成本仍有可能下降，但主席鲍威尔警告不要过分看重这一预测，并表示预计特朗普政府加征的关税将带来“相当高的”通胀。 （2）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变。 主要观点 宏观面，美联储美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，伊以冲突威胁延续，同时欧洲一系列利率决议凸显央行对当前经济前景不确定的担忧，市场宏观氛围偏紧。2025年5月宏观经济整体保持平稳，但复苏动能仍显不足，关注政策落地效果与物价回升力度，耐心等待宏观经济向上信号。 从电解铝产量来看，目前电解铝供应维持高位，但后续无更多投产压力，总体表现平稳。进入季节性消费淡季下游需求表现趋弱，据悉，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱；铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，有抢出口加新能源汽车表现较好，消费仍有韧性。据Mysteel调研统计，截止6月19日，中国主要市场电解铝库存为45万吨，较上周四库存减少1万吨。供给端则变化不大，国内产量仍以平稳为主。供需基本面走弱，但并未在库存上有所体系，显性库存降至低位，逼仓风险仍存。短期低库存及弱消费博弈下，铝价或反复波动，在20000整数关口存支撑。 交易策略 沪铝：短期低库存及弱消费博弈下，铝价或反复波动，在20000整数关口存支撑。 多空因素分析（铝） 多方因素 空方因素 电解铝产量总体波动不大 需求表现有走弱预期 社会库存继续维持去库 宏观面难言乐观 交易所库存持续走低 美联储维持利率不变地缘政治风险犹存 宏观面，美国5月CPI表现超预期降温，CPI同比上涨2.4%，略低于预期的2.5%，但高于4月的2.3%；核心CPI同比持平于2.8%，未达预期2.9%。美国5月PPI同比2.6%，持平与预期值2.6%，但高于前值2.4%；但美国5月核心PPI同比3.0%，创下2024年8月以来的最低水平，低于预期和前值3.1%。通胀超预期降温后，面对美债发行压力，特朗普再次敦促美联储降息。美联储周三将指标隔夜利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，决策者暗示今年借贷成本仍有可能下降，但主席鲍威尔警告不要过分看重这一预测，并表示预计特朗普政府加征的关税将带来“相当高的”通胀。决策者仍预计今年将降息50个基点，但认为之后降息步伐会略微放缓。美联储决议公布后，美国利率期货市场提高了9月和10月降息的可能性。 美国总统特朗普已批准了对伊朗的攻击计划，但暂不下达最终命令，以观察伊朗是否会放弃其核计划。伊朗对以色列发动新一轮导弹袭击。欧盟正试图与美国达成一份类似英美之间的贸易协议，先解决部分关税问题，以避免立即启动对美反击措施。瑞士央行降息25个基点至0%，距离回到此前的负利率状态，仅一步之遥。挪威央行宣布降息25个基点至4.25%，为疫情以来首次调整利率。国际货币基金组织(IMF)警告称，如果不采取紧急行动应对增长放缓、投资疲软和地缘政治威胁上升，欧洲经济增长可能面临陷入停滞的风险。 国内经济复苏动能仍待增强 国家统计局数据显示，5月份，CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI 环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。 央行发布数据显示，5月金融数据与实体经济运行情况合理匹配，社会融资规模、M2和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速。具体来看，5月末， 社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%，M1余额同比增长2.3%；前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；人民币贷款增加10.68万亿元。 中国5月规模以上工业增加值同比5.8%，预期5.9%，前值6.10%。中国5月社会消费品零售总额同比6.4%，预期5%，前值5.10%。1-5月份，城镇固定资产投资同比3.7%，预期3.9%，前值4.00%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%。 2025年5月宏观经济整体保持平稳，但复苏动能仍显不足。房地产市场虽出现销售增速回落，但具备企稳条件，且政策仍有加码空间。制造业PMI回升力度偏弱，反映企业信心不足；CPI和PPI持续低迷，凸显国内需求疲软与产能过剩问题。出口增速预计下半年进一步回落，而消费在政策推动下维持高位增长。M1增速显著回升，显示企业现金流改善，但M2增速变化不大。固定资产投资增速放缓，房地产开发投资仍处下行周期，但跌幅收窄。需关注政策落地效果与物价回升力度，耐心等待宏观经济向上信号。 数据PA分RT析03 供应或小幅回升但总体变化不大 国家统计局发布报告显示，中国2025年5月原铝（电解铝）产量为383万吨，同比增长5.0%。5月国内电解铝炼厂无新增项目或检修、减产项目出现，电解铝原材料供应充足，利润尚可，产量环比增加。进入6月份，SMM表示，国内电解铝运行产能维持高位运行，结合今年剩余新增或置换项目进度，短期暂无投运预期。 产量:原铝(电解铝):当月值 产量:原铝(电解铝):当月同比 395 375 355 Ö)Ö ¶ò¶ò¶ò335 (Í 315 13 11 9 7 5 ) %3 ( 295 275 1 -1 -3 -5 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 目前全国电解铝运行产能4415万吨左右，开工率已经达到97.7%，后续增量有限。临近4500万吨天花板的限制，今年本身电解铝新增产能规划就少(去年年底今年年初的中铝青海10万吨)，其他基本以产能置换为主，所以哪怕目前冶炼铝的行业理论利润超过3000元一吨，但是供应也难出现大增。 国家统计局发布报告显示，中国2025年5月中国氧化铝产量为748.8万吨，环比重新回升，同比仍为多年同期高位。5月份仍有部分冶炼厂检修，但是 伴随着矿价下跌氧化铝价格企稳，冶炼厂盈利情况有所修复，部分冶炼厂开始复产。 氧化铝产能开工近期多变，北方地区个别大型氧化铝企业检修导致产量不增反降，叠加矿石供应偏紧有望影响南北方部分企业生产稳定性，爱择咨询6月17日了解，西南地区某大型氧化铝企业由于矿石成本原因，较上周再次减产20万吨，目前运行产能400万吨。后期氧化铝企业复产仍将继续，加上新投产能释放，氧化铝产量预期继续攀升。 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 2023 2024 2025 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 4,500.00 3,500.00 2,500.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021 2022 2023 2024 2025 国家统计局发布报告显示，中国2025年5月中国铝材产量为576.2万吨，环比微落，不及去年同期。受去年11月中旬的取消出口退税政策以及今年以来关税增加等因素影响，中国铝材产量多不及去年同期。且二季度正值金属需求淡季，铝材产量继续回落。 数据PA分RT析03 淡季铝下游有走弱预期，但目前消费表现仍有韧性 步入6月，下游铝加工淡季氛围浓厚，上周铝行业周开工率环比下降0.5个百分点至60.4%。其中，原生铝合金行业开工率较5月变化不大，维持平稳运行；铝板带板块个别样本企业开工率走低，反映出局部产能收缩；铝线缆板块市场订单表现有所分化，不同企业间接单情况差异显著；铝型材板块开工呈现结构性分化，建材、光伏边框型材受传统淡季影响开工率下滑，而3C领域订单、电力管道及轨道交通订单相对饱和，对开工形成一定支撑；铝箔板块当前行业加工费已触及成本红线，企业迫于总量考核压力，被迫采取“以价换量”策略；再生铝板块受淡季影响，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑。不过，有抢出口加新能源汽车表现较好，消费仍有韧性。 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 55 35 50 40 30 20 %(15 -5 ) ) %10 ( 0 -25 -45 02-28 03-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 -10 -20 -302-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 2021 1-5月，我国房地产开发投资累计同比增速为-10.7%，地产投资端仍在持续探底。虽然近年来房地产刺激政策频出，但实际效果低于预期。与房地产相关的三个重要指标，新开工面积、竣工面积和施工面积的表现也都偏弱。1-5月，新开工面积累计同比增速为-22.8%；施工面积同比增速为-9.2%；竣工面积同比增速为-17.3%，在本就较低的基础上继续负增长，足见当前地产压力之大。销售端出现一定分化，截至6月1日，二线城市商品房销售斜率明显陡于一线和三线城市，表明二线城市的销售端有所回暖，而一线和三线城市的商品房销售并未改善。未来地方政府下场收储或能为市场注入一部分增量需求，并缓解存量房压力。 5月，新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%，突破新高。1-5月，新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。我国经济总体保持平稳增长，经济运行向新向好，内需空间不断扩展，外需市场更加多元。今年以来，“两新”政策加力扩围加快落地、持续显效，叠加车企新品投放、多 地车展促销等利好因素，助力汽车市场消费活力加速释放。5月份，新能源汽车继续快速增长，汽车出口增速有明显提高。2025年5月，中国汽车总体出口55.1万辆，环比增长6.6%，同比增长14.5%。其中，传统燃料汽车出口33.9万辆，环比增长7%，同比下降11.5%；新能源汽车出口21.2万辆，环比增长6.1%，同比增长120%。 1-5月，汽车出口249万辆，同比增长7.9%；传统燃料汽车出口163.5万辆，同比下降8.6%；新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%。5月汽车出口增 产量:汽车:当月同比 520 420 320 ) %(220 120 20 -80 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2024