铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-6-20 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告P摘AR要T01 市场焦点 （1）美联储周三将指标隔夜利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，决策者暗示今年借贷成本仍有可能下降，但主席鲍威尔警告不要过分看重这一预测，并表示预计特朗普政府加征的关税将带来“相当高的”通胀。 （2）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变。 主要观点 宏观面，美联储美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加，伊以冲突威胁延续，同时欧洲一系列利率决议凸显央行对当前经济前景不确定的担忧，市场宏观氛围偏紧。2025年5月宏观经济整体保持平稳，但复苏动能仍显不足，关注政策落地效果与物价回升力度，耐心等待宏观经济向上信号。 基本面，截至6月13日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.16美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨。Mysteel表示，近期铜精矿现货市场稳定，加工费主流在-40至-45区间波动，市场参与者认为价格已达底部。Mysteel数据显示，6月19日国内市场电解铜现货库存14.93万吨，较16日增0.69万吨。周内上海市场进口铜到货流入，且铜价高位震荡，下游采购需求仍较为一般，市场出库量有限，库存因此表现回升。最近铜市下游表现平平，现货升水持续回落，社会库存略有累积但得益于出口增加，累库幅度有限。最近宏观面难言乐观，国内需求有所走弱，现货升水收窄，最新社会库存累积，沪铜偏弱运行，但预计空间有限，关注78000整数关口支撑。 交易策略 沪铜偏弱运行，但预计空间有限，关注78000整数关口支撑。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 国内TC保持低位偏弱报价 需求表现有走弱预期 现货升水有所走强 社会库存有所累积宏观面难言乐观 美联储维持利率不变地缘政治风险犹存 宏观面，美国5月CPI表现超预期降温，CPI同比上涨2.4%，略低于预期的2.5%，但高于4月的2.3%；核心CPI同比持平于2.8%，未达预期2.9%。美国5月PPI同比2.6%，持平与预期值2.6%，但高于前值2.4%；但美国5月核心PPI同比3.0%，创下2024年8月以来的最低水平，低于预期和前值3.1%。通胀超预期降温后，面对美债发行压力，特朗普再次敦促美联储降息。美联储周三将指标隔夜利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，决策者暗示今年借贷成本仍有可能下降，但主席鲍威尔警告不要过分看重这一预测，并表示预计特朗普政府加征的关税将带来“相当高的”通胀。决策者仍预计今年将降息50个基点，但认为之后降息步伐会略微放缓。美联储决议公布后，美国利率期货市场提高了9月和10月降息的可能性。 美国总统特朗普已批准了对伊朗的攻击计划，但暂不下达最终命令，以观察伊朗是否会放弃其核计划。伊朗对以色列发动新一轮导弹袭击。欧盟正试图与美国达成一份类似英美之间的贸易协议，先解决部分关税问题，以避免立即启动对美反击措施。瑞士央行降息25个基点至0%，距离回到此前的负利率状态，仅一步之遥。挪威央行宣布降息25个基点至4.25%，为疫情以来首次调整利率。国际货币基金组织(IMF)警告称，如果不采取紧急行动应对增长放缓、投资疲软和地缘政治威胁上升，欧洲经济增长可能面临陷入停滞的风险。 国内经济复苏动能仍待增强 国家统计局数据显示，5月份，CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI 环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。 央行发布数据显示，5月金融数据与实体经济运行情况合理匹配，社会融资规模、M2和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速。具体来看，5月末， 社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%，M1余额同比增长2.3%；前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；人民币贷款增加10.68万亿元。 中国5月规模以上工业增加值同比5.8%，预期5.9%，前值6.10%。中国5月社会消费品零售总额同比6.4%，预期5%，前值5.10%。1-5月份，城镇固定资产投资同比3.7%，预期3.9%，前值4.00%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%。 2025年5月宏观经济整体保持平稳，但复苏动能仍显不足。房地产市场虽出现销售增速回落，但具备企稳条件，且政策仍有加码空间。制造业PMI回升力度偏弱，反映企业信心不足；CPI和PPI持续低迷，凸显国内需求疲软与产能过剩问题。出口增速预计下半年进一步回落，而消费在政策推动下维持高位增长。M1增速显著回升，显示企业现金流改善，但M2增速变化不大。固定资产投资增速放缓，房地产开发投资仍处下行周期，但跌幅收窄。需关注政策落地效果与物价回升力度，耐心等待宏观经济向上信号。 数据PA分RT析03 矿端紧张延续 据海关总署在线查询平台数据显示，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为1751万吨，同比增加29.4%，1-5月铜矿砂及其精矿进口量为8518万吨，同比增加33.1%。智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为181,234吨，当月对中国出口铜32,721吨。智利5月铜矿石和精矿出口量为1,485,670吨，当月对中国出口铜矿石和精矿978,141吨。近两个月智利铜产量出现回升，对华铜和铜矿出口也从逾一年低位大幅反弹。 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 315295275255 )Ö235ò¶ò¶ò¶ò215(Í 195175155135115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420252021 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 3126211611 )%(6 1 -4-9 -14-19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420252021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,1302,6302,130 )Öò¶ò¶ò1,630(Í 1,130 630130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420252021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 141210 8 )6%( 420 -2-4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420252021 数据PA分RT析03 矿端紧张延续 截至6月13日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.16美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨。Mysteel表示，近期铜精矿现货市场稳定，加工费主流在-40至-45区间波动，市场参与者认为价格已达底部。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 85.00 9.00 65.00 7.00 45.00 5.00 25.00 3.00 5.00 1.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 -15.00 12-01 -1.001-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 -35.00 -3.00 -55.00 -5.00 20212022202320242025 20212022202320242025 数据PA分RT析03电解铜产出短期内或处于较高水平5月产量创国内新高 Mysteel调研国内58家电解铜生产企业，涉及精炼产能1648万吨(含2025年新增产能)样本覆盖率98.93%得出：2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增加2.93%，同比增加16.33%。1-5月国内电解铜产量累计为547.97万吨，同比增加12.36%。 6月检修企业依旧较少，据Mysteel调研统计来看，仅有3家冶炼企业有检修计划（涉及精炼产能105万吨），加之前期部分检修企业逐渐恢复产量，其他企业依旧维持正常高产，因此6月产量或将维持高产。预计二季度国内电解铜产量预计为339.13万吨，较2024年二季度增加47.1万吨，增幅为16.13%；较2025年一季度增加16.25万吨，增幅为5.03%，二季度冶炼厂产量出现超预期的增长即使国内冶炼厂在二季度检修小高峰有一定的减产预期但部分新投产能的投产为产出带来了增量贡献。 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 19 131 121 14 111 )ò¶ò¶ò101 % 9 Ö)Ö (Í(Í 4 91 -2 81 -7 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 2021 数据PA分RT析03 中国4月废铜进口量环比回升 海关总署在线查询数据显示，中国4月废铜进口量为20.47万吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%。其中，日本输送量环比增长20.95%至3.27万吨附近，蝉联榜首，泰国输送量同样增逾两成至2.5万吨附近，超越美国成为第二大供应国。此前美国一直是中国最大的废铜供应国，但前期贸易争端升级，使得从美国进口的再生铜业务受阻，最近中美关税摩擦出现缓和迹象，后续仍需关注美国再生铜进口业务是否有实质性的恢复。 进口数量：废铜：当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 250,000.00 230,000.00 210,000.00 190,000.00 170,000.00 150,000.00 130,000.00 110,000.00 90,000.00 70,000.00 50,000.00 129 109 89 69 49 ) %29 ( 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 09-0110-0111-0112-01 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2021 2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025 2021 数据PA分RT析03 精废价差处于高位，利于精铜消费 本周精铜、废铜有所走弱，截至6月19日，精废价差-700元/吨附近，精废价差处于高位，利于精铜消费。 铜精废价差季节性走势图 2,500.00 1,500.00 500.00 -500.0001-01 02-0103-01 04-0105-01 06-0107-01 08-01 09-0110-01 11-0112-01 -1,500.00 -2,500.00 -3,500.00 2023 2024 2025 数据PA分RT析03 5月铜板带产量环比微落高于去年同期 Myst