股指期货早报：中东地缘政治动荡，A股等待后寻找机会

中东地缘政治动荡，A股等待后寻找机会 2025年6月20日 股指期货早报2025.6.20 创元研究 报告摘要： 海外方面，隔夜美未有重大数据发布。在中东方面，特朗普政府表示将在两周内作出决定是否直接打击伊朗。而市场也因各方态度不明，处于被“勒住”的状况，从原油价格近期长上影线长下影线可看出市场的纠结。隔夜市场走势来看，美元指数收跌，美债收益率短端和长端下跌，黄金微涨，原油低开高走最终收跌，美股休市，离岸人民币汇率升值。地缘政治消息的变化使得资产处于较大波动状况。 国内盘面上看，周四大盘低开低走下跌0.79%，深成指下跌1.21%，创业板指下跌1.36%，市场呈现下跌走势。在金融会议未释放经济方面利好政策且中东地缘政治动荡下，A股回落。板块上看，一级板块仅石油石化上涨，纺织服饰、美容护理、轻工制造、有色跌幅居前。全市场716只个股上涨，4643只个股下跌。消息上看，商务部表示将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查。 整体来看，隔夜外围美股休市，原油价格走势指向中东地缘政治影响持续。A股昨日放量下跌，走势与5月23日类似，短期看双头 的走势似要形成。后续走势预期有两种，一种是回调到4月10日缺口附近，一种预期是继续横盘震荡。 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 隔夜美未有重大数据发布。在中东方面，特朗普政府表示将在两周内作出决定是否直接打击伊朗。而市场也因各方态度不明，处于被“勒住”的状况，从原油价格近期长上影线长下影线可看出市场的纠结。隔夜市场走势来看，美元指数收跌，美债收益率短端和长端下跌，黄金微涨，原油低开高走最终收跌，美股休市，离岸人民币汇率升值。地缘政治消息的变化使得资产处于较大波动状况。 1.2国内行情回顾 周四大盘低开低走下跌0.79%，深成指下跌1.21%，创业板指下跌1.36%，市场呈现下跌走势。在金融会议未释放经济方面利好政策且中东地缘政治动荡下，A股回落。板块上看，一级板块仅石油石化上涨，纺织服饰、美容护理、轻工制造、有色跌幅居前。全市场716只个股上涨，4643只个股下跌。 消息上看，商务部表示将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查。 1.3重要资讯 1.特朗普：鲍威尔是美国的耻辱，其应将利率下调250个基点。 2.特朗普将TikTok“不卖就禁用”法案执行宽限期再延长90天。 3.英国央行将利率维持在4.25%不变，投票比例显示内部分歧加大。交易员预计该行今年还会再降息50个基点。 4.伊以互炸第七日-①以色列国防部长：消灭哈梅内伊是此次行动的目标之一。②白宫：特朗普与伊朗谈判“有很大”机会，其将在两周内决定是否攻击伊朗。③特朗普抨击华尔街日报有关其对伊朗问题的报道。④俄罗斯再次警告美国不要军事介入。⑤外媒曝：自冲突开始以来，伊朗外长已与美国中东特使通过几次电话。 5.关税-①英媒：欧盟正推动与美国达成英国式的贸易协议，欧洲越来越愿 意接受10%的基准关税。②加拿大将于7月21日调整对美国钢铁和铝制品的现有反制关税。 6.中证指数：将发布中证科创创业半导体指数。 7.习近平同俄罗斯总统普京通电话，重点就中东局势交换意见。 8.金融监管总局人身险司向业内发文，分红险分红水平不得“内卷式”竞争。 1.4今日策略 隔夜外围美股休市，原油价格走势指向中东地缘政治影响持续。A股昨日放量下跌，走势与5月23日类似，短期看双头的走势似要形成。后续走 势预期有两种，一种是回调到4月10日缺口附近，一种预期是继续横盘震荡。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 当月基差次月基差 60 40 20 00 80 60 40 20 0 -202025-04 2025-04 2025-052025-052025-062025-0 70 60 50 40 30 20 10 0 -102025-04 2025-04 2025-052025-052025-062025-06 当季基差下季基差 1 1 1 1 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-05-222024-10-222025-03-22 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024-05-222024-09-222025-01-222025-05-22 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-05-222024-10-222025-03-22 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 当月基差次月基差 当季基差下季基差 80 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2024-05-222024-10-222025-03-22 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 50 00 50 00 50 00 50 00 50 0 -502025-042025-042025-052025-052025-062025-06 350 300 250 200 150 100 50 0 2024-05-22 2024-09-22 2025-01-22 2025-05-22 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2024-05-22 2024-10-22 2025-03-22 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2024-05-222024-09-222025-01-222025-05-22 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-05-222024-10-222025-03-22 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 500 4 4 3 3 2 2 1 1 当月基差次月基差 当季基差下季基差 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2024-05-222024-10-222025-03-22 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 30.99 26.03 26.45 29.08 14.67 12.78 10.92 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 40.53 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 深证A股成交量：周日均（亿股）close 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证A指换手率：周日均（%）close 2.5 2 1.5 1 0.5 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 全部A股上涨/下跌数量比上证综合指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 万得全A上证50沪深300中证500创业板指科创50 2024-06-212024-09-212024-12-212025-03-21 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：股债相对回报图27：港股通 风险溢价指数1/PE-10年国债 上证指数 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2019-102021-102023-10 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2025-05-092025-05-232025-06-06 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 两融余额（亿） 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元]交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-10-212023-10-212024-10-21 2019-06-062022-06-062025-06-06 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 000 000 000 0 2025-03-07 000 00 00 00 2025-04-07 2025-05-07 2025-06-07 20000 15 10 5 -5 -100 -150 -200 货币投放货币回笼货币净投放 SHIBORON.IR SHIBOR2W.IR SHIBOR1W.IR SHIBOR1M.IR 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 2024-09-262024-12-262025-03-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队 投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F031