新能源汽车新材料研究之七：宝武镁业，耐蚀性突破撬动5倍镁合金消费蓝海

核心观点

• 镁合金因其轻量化优势，在汽车领域具有替代部分铝合金的经济性，但目前主要应用于非裸露区域，市场潜力未被充分挖掘。
• 镁合金耐蚀性差是限制其应用推广的关键因素，若耐蚀性得到提升，其应用空间有望大幅增加。
• 宝武镁业在镁合金领域拥有全产业链布局，包括镁矿资源、原镁冶炼、镁合金零部件制造和产品研发等方面，为未来市场增长做好准备。
• 宝武镁业已推出耐腐蚀镁合金零部件，例如与汇川联合动力共同发布的镁合金电机，说明其在耐蚀性方面取得突破。

关键数据

• 镁合金比强度比铝合金高8%，减重效果可达30%。
• 当铝合金价格与镁合金价格比值大于0.7时，使用镁合金的经济性更高。
• 目前车用镁合金主要集中在方向盘骨架、方向盘支架、仪表盘与中控等非裸露区域，单车用量约14-14.7公斤。
• 镁合金在汽车上的未来应用增量潜力可达78公斤/车，包括电机壳体、结构件和轮毂等裸露件。
• 宝武镁业白云石镁矿资源合计达17.5亿吨，理论可提取镁金属量23147万吨。
• 宝武镁业现有原镁产能10万吨，镁合金产能20万吨，计划新建产能将分别达到50万吨和60万吨。
• 宝武镁业拥有3万吨/年的压铸镁合金零件产能，并计划新建1000万只/年的方向盘骨架产能。

研究结论

• 宝武镁业作为国内镁合金龙头企业，已从资源、产能、产品研发和客户渠道等多方面做好准备，迎接由耐蚀性改善而带来的汽车用镁合金5倍市场增长潜力。
• 预测公司2025~2027年的EPS分别为0.241、0.374和0.606，动态PE分别为47.34、30.59和18.86。
• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：镁合金耐蚀性改善进展未知，以及镁合金产品在汽车行业推广可能受阻。