宏观经济点评：二季度GDP估算

敬请参阅最后一页特别声明中美航运量变化或系“抢出口”影响，集中出货完成后的可持续性有待继续观察汽车行业“价格战”严重，如果企业竞争过激烈或影响汽车质量与后期维修受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信心普遍下降 风险提示 一、6月上半月中美航运量迅速反弹随着5月12日中美关税缓和，中美之间贸易往来有所升温，价格率先修复。由于航运量安排具有一定滞后性，一直到六月中美航运量才开始好转。彭博编制的集装箱出港量（Container Ship Departure，彭博代码TRVSDCVN）当周均值59.1，五月最后一周均值为46.7，反弹量超25%，接近去年同期水平。洛杉矶港进口集装箱吞吐量6月前两周均值为9.8万标准箱，较5月均值环比提高16.4%。六月第二周中国二十大港口离港船舶数量、载重吨数分别为202.6艘、101.3万吨，五月均值分别为198.8艘、96.7万吨，环比小幅好转。图表1：中美航线集装箱出港量迅速反弹（单位：艘）来源：彭博Bloomberg，国金证券研究所二、韩国6月前10日出口回暖2025年6月前10日，韩国出口金额同比实现5.4%的增长，显著好于5月前10日的-23.8%。韩国出口好转一是去年基数低，2024年6日前10日同比-4%，5月前10日同比16.7%。二是对主要地区的出口明显好转，在基数变动不大的情况下，韩国对美出口从5月10日的-30.4%上行至6月10日的3.9%。考虑到美韩在此期间关税并未变化，需要关注后续韩国出口的变化态势。具体来看，6月前10日韩国对美国、中国、欧盟的出口均明显好转，同比分别从5月同期的-30.4%、-20.1%和-38.2%上行至3.9%、2.9%和14.5%。此外，韩国对日本、越南、新加坡出口仍处于下降，6月前10日同比分别下降5.9%、9.5%和11.2%，降幅有所收窄。主要商品中，电脑周边（同比38.3%，前值为-34.6%）、船舶（同比23.4%，前值为-8.0%）、汽车（同比8.4%，前值为-23.3%）等类别增长显著。相较之下，家用电器（-30.0%，前值为-47.2%）、石油产品（-20.5%，前值为-35.9%）等表现偏弱。01020304050607080901-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May 敬请参阅最后一页特别声明1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec202520242023 三、新房与二手房成交面积整体偏弱2025年6月前两周地产销售整体偏弱。6月1-15日，30大中城市商品房总成交面积均值为23.4万平方米，同比-5.9%，。一、二、三线城市成交面积均值分别为7.9、10.6、4.3万平方米，同比-5.4%、-8.9%、3.1%。6月1-15日，11个样本城市二手房日均销售面积为22.3万平方米，同比-4.2%。9个样本城市6月前两周二手房成交占比为59.8%，前值为57.6%。图表3：30大中城市商品房成交面积回升来源：同花顺ifind，国金证券研究所四、汽车销量同比抬升，新能源汽车销量持续高速增长受益于“以旧换新”，6月初汽车销量维持韧性，6月1-8日，全国乘用车市场零售34.3万辆，同比增长19%，厂商批010203040506070809001-0102-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-0130大中城市商品房成交面积2022MA7 敬请参阅最后一页特别声明2023MA72024MA72025MA7 敬请参阅最后一页特别声明发31.1万辆，同比增长10%。其中，新能源车表现亮眼，全国乘用车新能源市场零售20.2万辆，同比增长40%，新能源市场零售渗透率58.8%。图表4：资金到位率结束前两周的下降转为增长6月 厂商零售数据1-8日9-15日1 6-22日2 3-30日1-8日全 月23年38,10752,34668,67692,70638,10763,12224年36,01042,93761,92992,44836,01058,72425年42,83542,835同比去年同期19%19%环比上月同期-12%-12%6月 厂商批发数据1-8日9-15日1 6-22日2 3-30日1-8日全 月23年38,80357,09570,960128,63638,80374,53024年35,19141,79773,739134,83035,19172,29725年38,83638,836同比去年同期10%10%环比上月同期-2%-2%来源：同花顺iFinD，国金证券研究所六、6月经济增速维持韧性按照统计局数据，5月GDP同比增速在5.4%左右，持续处于高位。6月第二周，按照统计局数据修正后，预计6月第二周GDP增速为5.4%左右。基于4、5月份统计局数据的估算，以及6月份高频数据估算，我们预计二季度GDP同比增速或继续处于5.3%-5.4%左右。一季度GDP同比增长5.4%，则上半年增速或也在5.3-5.4%左右。图表5：经济增速维持韧性（单位：%）来源：同花顺iFinD，国金证券研究所风险提示中美航运量变化或系“抢出口”影响，集中出货完成后的可持续性有待继续观察5.45.25.95.45.45.14.85.84.55.25.25.34.74.65.45.4234567周度GDP（预测）月度GDP（预测）季度GDP（预测）实际季度GDP 敬请参阅最后一页特别声明汽车行业“价格战”严重，如果企业竞争过激烈或影响汽车质量与后期维修受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信心普遍下降 特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 敬请参阅最后一页特别声明北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧【小程序】国金证券研究服务【公众号】国金证券研究 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806