有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/06/20 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/13 50 660 - 36269 -901.68 236.81 38.0 60.0 73.41 114475 63625 2025/06/16 25 570 - 47051 -854.45 266.19 39.0 60.0 95.59 107325 56325 2025/06/17 230 804 - 54541 -1307.92 -170.98 39.0 60.0 122.77 107550 54600 2025/06/18 190 827 - 47014 -1191.00 9.70 40.0 61.0 105.96 107350 53175 2025/06/19 135 657 - 44816 -1293.68 271.41 40.0 61.0 133.36 103325 49100 变化 -55 -170 - -2198 -102.68 261.71 0.0 0.0 27.40 -4025 -4075 周度观点 本周海外方面欧元区LME仓单继续注销，LMEcash-3m结构维持80美金上下高位，据悉国内冶炼企业组织相关出口量级略高于市场此前预期，后续关注LME台湾及欧洲新增注册仓单量级。本周库存方面基本与上月持平，因出口预期以及下游订单弹性，国内月差小幅走阔。当前铜全球显性库存因为美国虹吸效应继续处于去化通道，国内库存也因出口窗口打开原因预期难以快速累积，当前显性库存低位问题始终存在，而消费来看仍然存在韧性，铜杆线缆等开工率环比维持。因此整体铜基本面与库存带来的支撑仍在，周五铜价下跌后点价量快速反弹，下周关注订单环比是否出现淡季走弱迹象。 铝： 日期 2025/06/13 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 变化 日期 2025/06/13 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 变化 上海铝锭价格 20720 20630 20620 20900 20770 -130 铝保税premium 150 150 140 140 140 0 长江铝锭价格 20725 20625 20615 20905 20765 -140 沪铝现货与主力 270 260 215 205 190 -15 广东铝锭价格 20500 20420 20440 20760 20640 -120 现货进口盈利 -930.39 -1003.61 -1063.18 -1167.39 -1086.05 81.34 国内氧化铝价格 3251 3222 3213 3206 3197 -9 三月进口盈利 -1306.53 -1232.04 -1336.91 -1497.46 -1333.35 164.11 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -0.42 2.39 3.02 6.12 -0.03 -6.15 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 353225 351200 349100 347000 344950 -2050 铝交易所库存 - - - - - - 铝LME注销仓单 31425 29400 27300 25200 23150 -2050 供给小幅增加，1-4月铝锭进口较大。6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍然缺口。库存端，6-7月去库平缓。短期基本面尚可，留意需求情况。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/06/13 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 变化 日期 2025/06/13 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 变化 现货升贴水 270 240 210 150 150 0 沪锌现货进口盈利 -290.15 -681.41 -797.78 -657.73 -583.20 74.53 上海锌锭价格 22240 22000 22010 22200 21990 -210 沪锌期货进口盈利 -1079.18 -1161.78 -1366.18 -1266.71 -1068.47 198.24 天津锌锭价格 22260 21990 22040 22200 21980 -220 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22270 21990 22020 22190 21970 -220 LMEC-3M -23 -25 -28 -30 -27 3 锌社会库存 6.80 - - - - - LME锌库存 131000 130225 128875 128250 127475 -775 沪锌交易所库存 - - - - - - LME锌注销仓单 57475 58075 58975 33150 33475 325 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动影响价格中枢下移。供应端，本周国内TC不变，进口TC小幅回升。6月相比 5月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨。需求端，内需边际走弱，华北和华南订单环比下滑，但刚性仍存，绝对价格下跌过快时下游存在一定点价;海外，欧洲需求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡，绝对价格下跌升水有抬升，但价格企稳后升水又出现回落，累库加速拐点预计在六月中旬出现。海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要由于海外锌锭较多流入国内。策略方 面，锌空配思路不变，反弹逢高沽空;内外方面，内外正套可继续持有;关注月间反套机会。 镍： 日期 2025/06/13 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 1.5菲律宾镍矿 60.0 60.0 60.0 60.0 60.0 高镍铁 - - - - - 沪镍现货 121900 120900 120000 119800 120400 金川升贴水 2500 2500 2600 2600 2600 俄镍升贴水 500 350 350 500 500 变化 0.0 - 600 0 0 日期 2025/06/13 现货进口收益 -2785.80 期货进口收益 -4264.47 保税库premium100 LMEC-3M -192 LME库存 197538 LME注销仓单 25464 2025/06/16 -3661.55 -4383.22 100 -192 202950 22500 2025/06/17 -3453.02 -4360.74 100 -204 204936 20172 2025/06/18 -3268.90 -4407.12 100 -203 204120 18192 2025/06/19 -3376.30 -4403.32 100 -196 203598 16872 变化 -107.40 0.00 0 7 -522 -1320 供应端，纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。本周传菲律宾禁止原矿出口方案废止，短期现实基本面一般，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/06/13 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 变化 304冷卷 13650 13650 13600 13550 13550 0 304热卷 12350 12350 12300 12300 12300 0 201冷卷 7750 7750 7750 7750 7675 -75 430冷卷 7500 7500 7500 7450 7450 0 废不锈钢 9230 9250 9150 9150 9100 -50 供应层面看，4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱。 铅： 日期 2025/06/13 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 变化 日期 2025/06/13 2025/06/16 2025/06/17 2025/06/18 2025/06/19 变化 现货升贴水 -205 -200 -180 -160 -165 -5 现货进口收益 -736.38 -734.64 -793.18 -685.08 -690.81 -5.73 上海河南价差 0 0 0 25 0 -25 期货进口收益 -671.85 -628.59 -796.22 -702.92 -637.71 65.21 上海广东价差 -50 -25 -25 -25 -25 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 50 50 25 25 50 25 LMEC-3M -26 -30 -33 -31 -31 0 社会库存 -5 - -5 - LME库存 264975 263475 287450 289475 287425 -2050 上期所库存 - - - - - - LME注销仓单 78450 76950 75350 77125 75075 -2050 本周铅价低位反弹。供应侧，报废量同比偏弱;再生冶厂集中投放产能，废电瓶刚需紧张，再生低利润多维持半数产能开工，西北地区环保检查，回收商挺价出货;4-6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高，天能本周开工从50%增至60%，拉动现货交投。精废价差-75，原生需求改善，LME去库。新年以旧换新政策持 续，但4-7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限,仅刚需补库，原再生铅需求有限，再生挺价致精废价差-75，铅锭现货贴水35，主要维持长单供应。近期天能提高开工，有效改善现货交投，价格反弹下回收商有挺价意愿:预计下周铅震荡于16700-17100区间，6月供应计持平需求偏弱。 锡： 2025/06/13 -11479.57 -24346.40 51491 LMEC-3M-83 2260 520 2025/06/16 -10039.37 -25582.30 51298 -164 2155 415 2025/06/17 -9144.77 -26182.86 48099 -130 2155 520 2025/06/18 -9643.37 -25812.86 50184 -110 2175 515 2025/06/19 -7423.99 -27718.91 49660 -23 2200 715 变化 2219.38 -1906.05 -524 87 25 200 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt;缅泰边境战乱影响部分运输量，加剧近端供应紧张。海外，除佤邦外供应扰动基本平息。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，锡价高位下升水下滑;国内库存震荡;海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑。现货端，小牌锡锭依旧偏紧交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑。宏