黑色建材策略日报：外部扰动持续，黑色价格震荡运行

外部扰动持续，⿊⾊价格震荡运⾏ 伊以冲突乱局持续，不过随着焦煤前期超跌反弹，地缘冲突对⿊⾊板块驱动暂有限。产业内部处于淡季不温不⽕状态，各品种价格震荡运⾏。临近淡季，建材需求弱势不改，不过随着产量下⾏，库存暂⽆压⼒。⼯业材6-7⽉有进⼊季节性淡季刚需转弱迹象，此外出⼝韧性有待观察，铁⽔或存在进⼀步回落空间，对价格产⽣利空作⽤。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 ⿊⾊：外部扰动持续，⿊⾊价格震荡运⾏ 伊以冲突乱局持续，不过随着焦煤前期超跌反弹，地缘冲突对黑色板块驱动暂有限。产业内部处于淡季不温不火状态，各品种价格震荡运行。临近淡季，建材需求弱势不改，不过随着产量下行，库存暂无压力。工业材6-7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，此外出口韧性有待观察，铁水或存在进一步回落空间，对价格产生利空作用。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期可以维持高位。上周到港下降导致库存微幅下降。随着海外发运季节性回升，到港将维持高位，矿石存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。短期基本面季节性转弱，但未超预期，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 2、碳元素方面，近期受库存压力及环保检查等因素影响而停产的煤矿数量有所增加，焦煤产量有所下滑，但目前市场整体供应并不紧张，关注后市供应端的收缩幅度。需求端，焦炭产量水平高位下滑，焦企在去库及亏损压力下、产量存在进一步下降预期。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存水平仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于回落，焦煤上游去库压力不减，短期价格缺乏趋势性上涨驱动。 3、合金方面，锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加。供应端部分工厂有复产计划，内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，硅锰产量或将继续增加。终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行。硅铁厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限。需求端受中高考及梅雨天气影 响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎；金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力。 4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，淡季压力仍存，现货价格下滑，产销扔偏弱。供应端，近期1条产线炉龄到期计划放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存。上游小幅去库，中游库存继续下降，情绪波动反复。关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点。纯碱供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。 整体而言，焦煤利好消化后暂未看到新驱动，黑色板块再度趋于平稳。钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，市场上看多声音渐起。不过国内建筑业和制造业进入淡季，需求难见增量。铁矿发运量大增，双焦供应宽松状态也未有明显改善，下行压力相对较大。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 中期展望 钢材：现货成交⼀般，情绪有所回暖 废钢：电炉亏损加剧，⽇耗继续回落 展望：废钢资源偏紧，但市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计后市价格震荡。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭 期。目前日照港准一报价1170元/吨（0），09合约港口基差-117元/吨（-10）。供应端，部分焦企受环保、出货及亏损压力影响、下调开工水平、焦炭整体产量有所下降，但淡季下游钢厂原料库存充足、补库积极性不佳，焦企去库压力仍存。需求端，铁水产量高位下滑，终端用钢需求步入淡季，后市铁水产量存在进一步回落预期。综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑力度偏弱，成本端拖累下焦炭价格上方压力仍存。 展望：焦煤价格偏弱运行、焦炭成本支撑力度不足，加之下游刚需逐渐减量，焦炭价格下行压力仍存。 ⻛险因素：焦煤加速下跌、焦炭产量回升（下行风险）；煤矿安监力度加码、铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：成交有所好转，价格跌势放缓 核⼼逻辑：焦煤价格降至低位，近期市场签单情况有所好转，但整体成交的改善程度仍然较为有限。目前介休中硫主焦煤940元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤868元/吨（+8）。供应端，受库存压力、环保检查等因素影响，近期停产煤矿数量增加，焦煤产量有所下滑，但市场整体供应的收缩幅度相对有限。需求端，焦炭产量水平高位下滑，焦企在去库及亏损压力下、开工存在进一步下调预期。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，目前供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于回落，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动。展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游高库存压制下、焦煤价格涨幅受限。 焦煤 ⻛险因素：进口超预期增长、焦煤产量水平抬升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大、铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：预期⼩幅累库，情绪扰动较多 核⼼逻辑：华北主流大板价格1130元/吨（0)，华中1070元/吨（0），全国均价1183元/吨（-3）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，淡季压力仍存，产销略有好转。供应端，1条产线炉龄到期放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存。上游预期小幅累库，中游库存继续下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性。 玻璃 展望：现实需求淡季面临一定压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：⽇产⼩幅波动，盘⾯跟随情绪 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1212元/吨（+11）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，前期检修逐渐恢复，产量高位运行，远兴日产小幅减量，预计影响时间较短，供给压力仍存，市场情绪偏弱。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续。情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，注意国内政策等宏观情绪扰动。 震荡 纯碱 展望：供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，盘面贴水较多，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅锰：挺价情绪浓厚，观望钢招定价 核⼼逻辑：昨日硅锰盘面冲高回落，内蒙古FeMn65Si17出厂价5480元/吨（30），天津港Mn45.0%澳块报价38.5元/吨度（-0.5）。成本端，锰矿市场部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，市场询盘活跃度增加，下游采购议价难度增加。供应端，贵州地区开工厂家较少；云南地区进入7月电费降至3毛6左右，部分工厂有复产计划；广西桂林地区月底增量电费将暂停，部分工厂预计停产检修；内蒙古新点火一台合金矿热炉，涉及日产约200吨，北方仍有复产及新增产能情况。受制于成本倒挂影响，厂家低价出货意愿较低。需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓。下游钢招持续，招标价格围绕5600元/吨左右展开，符合市场预期。 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行。 ⻛险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：供需双弱延续，市场谨慎观望 核⼼逻辑：昨日硅铁盘面宽幅震荡，宁夏72%FeSi自然块5050元/吨（0），府谷99.9%镁锭15950元/吨（-100）。成本端，兰炭市场表现持稳，神木地区兰炭小料价格为575-610元/吨左右。供给端，厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限。需求端，钢招增加集中采购，6月河钢硅铁招标数量2200吨，招标定价5500元/吨。受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎；金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行。 硅铁 展望：硅铁供需双弱，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，成本或仍有拖累，盘面上涨空间有限，后市关注钢招情况和生产情况，短期预计盘面震荡运行。 ⻛险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com