黑色建材策略日报：情绪收敛，价格震荡偏弱运行

情绪收敛，价格震荡偏弱运⾏近期⿊⾊现货市场表现平平，资⾦问题并未明显缓解，终端需求始终偏弱导致现货难以跟涨。产业⼼态转好但还是有畏⾼情绪。期货市场更多受预期驱动，海内外宏观环境向好，商品估值整体提升，需求相对更为确定的炉料表现强于成材。关注接下来两周钢材需求持续性，冲⾼之后暂以观望为主。⿊⾊：情绪收敛，价格震荡偏弱运⾏“反内卷”连带的减产预期利好暂告一段落，价格上涨逐步影响到成品材出口接单，现货跟涨也略显乏力，黑色期价小幅回调。产业基本面目前处于相对均衡状态，各环节矛盾均不明显，铁水小幅回落同比维持高位，钢材保持低库存，下方空间暂时有限。后续需要关注政策具体落实情况以及需求转弱程度，预计短期区间震荡运行。1、铁元素方面，从基本面来看，本周海外矿山基本结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升，但不及预期，未来1-2周或将集中到港；需求端钢企盈利率持稳，钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港不及预期叠加需求高位，港口微幅去库，整体供需矛盾不突出。2、碳元素方面，上周末山西临汾和长治地区两座煤矿复产，涉及产能840万吨，区域内供应有所恢复，其他地区煤矿基本维持前期生产节奏，总体供给在逐步回升。进口端，蒙煤口岸成交活跃，监管区库存延续下降趋势，但本周五至下周二中蒙口岸将关闭。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游焦企采购积极，但考虑到煤矿复产预期，市场有观望迹象。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注煤矿复产及蒙煤进口状况。3、合金方面，锰矿价格小幅松动，澳矿发运逐步恢复、港口库存水位小幅抬升，叠加远期低价期货矿陆续到港，矿价存在进一步下滑空间。供应端，利润修复环境下厂家复产驱动增加、锰硅日产水平持续7周回升。需求端，目前成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢材库存去化放缓、后市钢厂利润存在收缩可能，成材产量存在小幅下滑预期，关注本轮标志性钢厂招标价格对市场的指引。硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，使得市场去库难度增加，硅铁价格上行驱动不足，但行业亏损状态延续，成本支撑下短期预计盘面仍将以震荡运行为主期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉薛原冉宇蒙 4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存。沙河产销一般，整体刚需为主。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，中期观察下游需求能否被带动。纯碱供给过剩格局没有改变，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，建议企业抓住短期正反馈套保空间。整体而言，“反内卷”热度暂时消退，但减产逻辑暂时无法证伪。现货基本面尚可的背景下盘面在当前估值区间窄幅波动，后续主要关注政策落实情况以及淡季需求是否如期转弱。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中期展望震荡震荡震荡震荡 钢材：海外关税扰动，盘⾯承压震荡核⼼逻辑：昨日盘面承压震荡，昨日杭州螺纹3090（-10），上海热卷3210（-20）。2025年7月4月，越南工贸部通知，对中国热轧卷征收23.01-27.83%的最终反倾销税，该关税从2025年7月6日起实施，为期五年。美国总统表示，不考虑延长7月9日关税谈判截止日期，并表示各国将从8月1日起开始支付新的关税，出口不确定性仍存。高价下游接货意愿有限，钢材现货成交一般，现货价格有所回落。梅雨季结束，螺纹供需双增，延续去库状态；热卷供增需降，库存延续累积，淡季特征渐显；五大材供需双增，库存变化有限，库存绝对值处于历年偏低位置，基本面矛盾暂不明显。展望：钢材基本面矛盾暂不突出，淡季压力仍待观察，海外关税扰动不断，钢价上涨之后，钢材出口压力有边际转弱迹象，后续重点关注海内外政策扰动情况以及淡季需求持续性，预计短期盘面震荡运行。⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明铁矿：到港不及预期，港⼝微幅去库核⼼逻辑：港口成交85.8(-7.6)万吨。掉期主力95.79(-0.06)美元/吨，PB粉721(-2)元/吨，巴混744(-2)元/吨，折盘面761元/吨。巴混09基差30元/吨，01基差57元/吨，05基差74元/吨。卡粉-PB价差88(+2)元/吨，PB-超特粉价差113(-1)元/吨，PB-巴混价差-23(+0)元/吨。昨日现货市场报价下跌1-3元/吨，港口成交减少。从基本面来看，本周海外矿山基本结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升，但不及预期，未来1-2周或将集中到港；需求端钢企盈利率持稳，钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港不及预期叠加需求高位，港口微幅去库，整体供需矛盾不突出。展望：铁矿需求高位，基本面矛盾不明显，本轮上行后盘面价格已至重要压力位，且现货市场仍以观望为主，预计矿价短期震荡运行，关注唐山地区检修状况。⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明废钢：基本⾯供需双弱，价格震荡运⾏核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2107（+1）元/吨，华东地区螺废价差915（-23）元/吨。上周螺纹表观需求微增，产量连续三周增加而总库存持续去化，淡季需求有一定韧性，自身矛盾不突出，市场情绪转暖后盘面价格小幅反弹。废钢供给方面，本周到货量再度下降，资源偏紧。需求方面，西南地区因电费调整，降低开工市场，电炉日耗明显减少；高炉铁水产量微幅下降，铁水性价比高于废钢，长流程废钢日耗亦微幅下降，长短流程废钢总日耗有所下降。库存方面，本周到货下降较多，厂库小幅去化，同比略高。展望：废钢供需均边际转弱，自身驱动不足，宏观降温后预计价格震荡。⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦炭：市场暂稳运⾏，出现提涨预期核⼼逻辑：焦炭供需双双回落，昨日盘面价格小幅下跌。日照港准一报价1210元/吨（+20 1 焦炭 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦煤：供给仍在恢复，盘⾯⼩幅下跌核⼼逻辑：情绪驱动的价格上涨势头暂缓，昨日盘面价格小幅下跌。介休中硫主焦煤940元/吨（+0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤927元/吨（-7）。供给端，上周末山西临汾和长治地区两座煤矿复产，涉及产能840万吨，区域内供应有所恢复，其他地区煤矿基本维持前期生产节奏，总体供给在逐步回升。进口端，蒙煤口岸成交活跃，监管区库存延续下降趋势，但本周五至下周二中蒙口岸将关闭。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游焦企采购积极，但考虑到煤矿复产预期，市场有观望迹象。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注煤矿复产及蒙煤进口状况。展望：煤矿供应预期恢复，但短期需求依旧坚挺，预计短期盘面震荡运行。⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大，铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明玻璃：投机情绪减弱，市场观望为主核⼼逻辑：华北主流大板价格1150元/吨（0)，华中1070元/吨（0），全国均价1174元/吨（0）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，沙河产销较好，主要以中游投机为主，下游走货仍旧偏弱。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，正反馈没有进一步刺激，市场观望情绪较浓，预计盘面震荡运行。展望：现实需求偏弱，盘面预期减产价格大幅反弹，短期正反馈可能偏强，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点。⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明纯碱：供需过剩不改，库存持续累积核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1163元/吨（-21）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期减量企业或逐步增加。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间。展望：供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）2 焦煤玻璃纯碱 震荡震荡 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅锰：盘⾯震荡运⾏，关注钢招指引核⼼逻辑：昨日黑色版块走势偏弱，硅锰盘面震荡运行。周初现货市场稍显僵持，内蒙古6517出厂价5550元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.3元/吨度（-0.2）。成本端，锰矿价格小幅松动，澳矿发运逐步恢复、港口库存水位小幅抬升，叠加远期低价期货矿陆续到港，矿价存在进一步下滑空间。供应端，利润修复环境下厂家复产驱动增加、锰硅日产水平持续7周回升。需求端，目前成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢材库存去化放缓、后市钢厂利润存在收缩可能，成材产量存在小幅下滑预期，关注本轮标志性钢厂招标价格对市场的指引。展望：成本推升力度不足，锰硅供需关系趋向宽松，市场去库难度增加，期价上行驱动不足；但成本支撑下价格的下方空间有限，短期预计盘面以震荡运行为主。⻛险因素：厂家复产加快、钢材产量回落、锰矿价格走弱（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅复产进程停滞、钢材减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅铁：期价震荡整理，关注钢招表现核⼼逻辑：昨日黑色版块走势偏弱，硅铁期价震荡盘整。现货市场持稳运行，宁夏72硅铁自然块5150元/吨（0），府谷99.9%镁锭16250元/吨（+50）。成本端，兰炭市场暂稳，小料报价为580-655元/吨左右；6月宁夏结算电价较5月降1-3分，青海环比小幅微降。供给端，厂家开工低位回升，硅铁整体供应趋增。需求端，目前钢材产量延续高位，但淡季成材产量仍存小幅下滑预期，炼钢需求对硅铁价格支撑时间仍需谨慎看待，关注本轮钢招表现；金属镁方面，工厂稳价情绪延续，下游压价存在难度，镁锭价格稍显坚挺、产量高位维稳。展望：当前硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，使得市场去库难度增加，硅铁价格上行驱动不足，但行业亏损状态延续，成本支撑下短期预计盘面仍将以震荡运行为主，关注硅铁用电成本的调整情况。⻛险因素：厂家复产加快、钢材产量回落、主产区用电成本下降（下行风险）；硅铁复产进程停滞、钢厂减产不及预期、厂家用电成本增加（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报