黑色建材组日报：多方消息扰动，价格高位震荡运行

多⽅消息扰动，价格⾼位震荡运⾏——⽇报20250228 ⿊⾊建材研究团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 近⽇粗钢压减、焦化限产等传⾔不断，⾯对各类消息扰动，两会前市场⼼态偏谨慎观望。本周钢材供需数据基本符合预期，处于正常复⼯状态，但也缺乏亮眼表现，⼯地资⾦到位率则超过去年同期，3⽉需求到底如何仍有悬念。短期盘⾯在情绪⽀撑下预计⾼位震荡运⾏。进⼊3⽉后则⾯临终端需求验证和铁⽔复产考验，价格有回落⻛险。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 ⿊⾊：多⽅消息扰动，价格⾼位震荡运⾏ 近日粗钢压减、焦化限产等传言不断，面对各类消息扰动，两会前市场心态偏谨慎观望。本周钢材供需数据基本符合预期，处于正常复工状态，但也缺乏亮眼表现，工地资金到位率则超过去年同期，3月需求到底如何仍有悬念。短期盘面在情绪支撑下预计高位震荡运行。进入3月后则面临终端需求验证和铁水复产考验，价格有回落风险。 1、铁元素方面，澳洲飓风影响结束，主流矿山和港口基本恢复运营，发运量恢复。需求端，钢企铁水日产小幅增加，增幅略不及预期，需求支撑边际转弱，后续复产高度或不及预期。废钢谷电仍有利润，供需快速回升，钢企复产后也有补库预期，但目前成材价格弱势，预计废钢震荡运行。 2、碳元素方面，十轮提降落地，焦企利润亏损加大，以及环保限产影响仍存，焦炭供应环比下降。需求端，铁水环比微增，钢厂库存止跌企稳，上游库存小幅回落。总体来说，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期。节后煤矿复产和甘其毛都通关维持高位，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位震荡。焦煤整体供需仍显宽松，但估值偏低叠加两会前政策预期仍存，盘面深跌空间有限。 3、合金方面，港口锰矿现货市场情绪企稳，工厂补库回升，港口库存恢复去库势头。锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，盘面溢价大幅回落后回归理性。硅铁下游市场供需双弱，金属镁价格持稳为主。总体来看，硅铁供需相对均衡，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。 4、玻璃节后接单情况一般，市场情绪偏差，关注宏观情绪变化和真实需求回暖情况。重碱下游浮法玻璃需求仍然偏弱，光伏玻璃仍在去库过程中，刚需有企稳迹象但短期难有大幅增量预期。纯碱短期供给扰动支撑盘面，叠加两会临近，预期震荡偏强运行。 整体而言，尽管限产消息尚未证实，但市场对此期待已久，给出了积极反馈。 当前工业材内贸需求尚可，反倾销利空尚未完全传导至现货市场，因此盘面下跌驱动暂时有限。短期仍以建材需求恢复情况为主导逻辑，两会前市场分歧加剧，预计价格高位震荡运行。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 中期展望 震荡 焦炭 企稳，上游库存小幅回落。总体来说，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期。 展望：成材需求恢复，焦企亏损加剧，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期，预计短期盘面震荡偏弱。 ⻛险因素：原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：需求⽀撑有限，现货依旧不佳 核⼼逻辑：受焦炭利好消息刺激，盘面低位反弹。现货价格弱稳运行，目前介休中硫主焦煤1120元/吨（-10），甘其毛都口岸蒙5原煤880元/吨（-0）。供应端，煤矿供应已恢复至高位，甘其毛都口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位承压，澳煤进口性价比暂无。需求端，焦炭产量环比下降，刚需边际转弱，但下游部分抄底补货需求释放。总体来说，煤矿生产恢复正常，上游煤矿库存仍旧偏高，现实压力仍存。 焦煤 展望：成材需求恢复，两会前政策预期仍存，但需求支撑有限，焦煤整体供需仍显宽松，预计短期盘面震荡偏弱。 ⻛险因素：进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：产销低位运⾏，上游继续累库 核⼼逻辑：华北主流大板价格1270元/吨（0)，华中1240元/吨（-30），全国均价1321元/吨（-8）。需求端，2月中深加工订单天数走弱，节后接单情况一般，沙河产销走弱，湖北降价后产销未有明显提振，上游继续累库。供应端，日熔小幅波动，前期点火产线出产品后预计产量小幅回升。需求恢复偏慢，市场情绪偏差，商品市场整体承压，湖北再次降价，两会临近关注宏观情绪变化和真实需求回暖情况，上行需要宏观情绪继续抬升、投机需求进一步释放或冷修持续进行，下跌需要看到政策情绪弱化和需求未有明显改善。 玻璃 震荡 展望：现实需求偏弱，两会临近预期支撑，短期维持震荡观点。 ⻛险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期，政策超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：库存⼩幅去化，供给扰动仍存 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1510元/吨（23）。重碱下游浮法玻璃需求仍然偏弱；光伏玻璃仍在去库过程中，近期点火预期增加，刚需有企稳迹象。供给端检修扰动较多，盐湖设备故障，当前远兴检修暂未落地，金山7000吨检修计划推迟，供给扰动对盘面存在一定支撑。我们认为在供给过剩且有新增产能投放的背景下，价格上涨时企业主动检修意愿将会减弱，供给过剩预期对价格仍有压制，关注检修落地和持续情况。 纯碱 震荡 展望：供给过剩格局没有改变，短期供给扰动支撑盘面，叠加两会临近，预期震荡偏强运行。 ⻛险因素：下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅锰：锰矿成本坚挺，远⽉报盘抬升 硅铁 展望：总体来看，硅铁供需相对均衡，成本受能源拖累，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡偏弱运行。 ⻛险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com