沪铜本周区间内重心小幅下降：基本面维持宽松，宏观干扰行情

冠通期货研究咨询部2025年6月18日分析师王静期货从业资格证书编号：F0235424Z0000771电话：010-85356618Email：wangjing@gtfutures.com.cn公司网址：http://www.gtfutures.com.cn/ 1/12摘1、美联储议息2、中东局势 摘要风险点： 引。 一、宏观基本面信息美国5月份CPI、PPI增长均不及市场预期，通胀压力放缓，美联储降息预期再度升高，周五以色列对伊朗核设施和军事设施袭击，导致全球油价飙升可能导致全球通胀水平上升，可能会促使美联储降息预期下降，美国就业数据并不乐观，叠加目前中美贸易谈判尚无明确信号，市场情绪偏向于谨慎。美国5月CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.1%；核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.1%，均低于市场的预期。美国关税政策以来，市场预计将推高市场价格，但数据看来，通胀情况低于预期。数据公布后，交易员加大了对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次。同时，加大对美联储9月降息押注，美国5月PPI同比增长2.6%，前值2.4%。美国5月核心PPI同比增长3.0%，预期3.1%。数据来源：Wind，冠通研究二、近期铜矿业端扰动的最新动向【毒灰变矿产！江西理工团队攻克铜再生灰处理技术，年增收超2300万元】6月10日消息，江西理工大学“城市矿产再生利用先锋队”在国家政策驱动下，成功研发铜再生灰处置三大核心技术，解决毒害物质降解难、能耗高、金属回收率低等问题。该技术已在江西省0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00美国CPI数据美国:CPI:季调:同比美国:核心CPI:季调:同比 2/12请务必阅读报告正文之后的重要声明图：美国CPI数据；美国PPI数据-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00美国PPI数据PPI年率PPI月率 3/12请务必阅读报告正文之后的重要声明思远再生资源有限公司产业化，累计处理铜再生灰超1.7万吨，回收金属超1.1万吨，创造经济效益2393.9万元，为“无废城市”建设提供关键技术支撑。【赞比亚吸引车企在铜矿附近建厂,打造EV组件供应链】6月12日消息：赞比亚财政部长穆索科特瓦内透露，正与汽车制造商洽谈在铜矿附近建设电动汽车零部件工厂，以提升资源附加值。作为非洲第二大产铜国，赞比亚希望利用其铜资源（EV电机关键材料）吸引供应商，将组件运往南非等地的整车厂。三、伦铜/沪铜价格分析本周铜价重心下移。截止6月17日，当周最高价79340元/吨，最低价77800元/吨，当周振幅1.95%，区间跌幅0.39%。伦铜最高价9788美元/吨，最低价9532美元/吨，区间跌幅0.57%，区间振幅2.63%。图：沪铜主力合约/伦铜主力日线图沪铜主力合约日线图伦铜主力日线图数据来源：同花顺期货通 数据来源：Wind，冠通研究数据来源：Wind，冠通研究截至6月17日，华东现货升贴水220元/吨，华南现货升贴水220元/吨。2025年6月17日，LME官方价9705美元/吨，现货升贴水115.5美元/吨，中美贸易的缓和刺激铜价上升，市场的高升水有所回落。铜关税预期下套利需求引发伦铜库存大幅去化，偏紧预期下，铜价上涨。-500-300-100100300500700900华东阴极铜升贴水（元/吨）2022 4/12请务必阅读报告正文之后的重要声明 四、铜库存信息截至2025年6月13日，现货粗炼费为-43.19美元/干吨，现货精炼费为-4.40美分/磅。截至6月13日，国内精铜矿7个主要港口铜精矿出现累库，本周增加9.2万吨，至63.2万吨，较上周库存有增加，但较五月以来，精铜矿库存有大幅去化，叠加冶炼厂加工费持续负值，市场对供应端偏紧预期依然未缓解。2025年5月中国铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，4月为292.4万吨；1-5月中国铜矿砂及其精矿进口量为1240.6万吨，同比增长7.4%。数据来源：Wind，冠通研究单位：万吨2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月电解铜产量96.55进口量32.60出口量7.40净进口25.20总供给121.75表观消费117.90期末库存3.85总供给环比增减1.16%表观消费环比增减-2.72%期末库存环比增减-552.94% 5/12请务必阅读报告正文之后的重要声明图：国内精炼铜供需平衡表2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月96.4098.2098.6098.8196.3994.95101.77104.65103.02111.76109.7328.7027.8025.1032.4036.0036.1037.2526.7026.9831.0615.807.003.101.601.021.161.681.543.106.7512.9020.8022.0030.8034.9834.9435.5725.1623.8824.31109.30119.00120.60129.61131.37129.89137.34129.81126.90136.07127.11114.80127.30130.60141.07128.50138.89142.05125.11106.17141.04148.94(5.50)(8.30)(10.00)(11.46)2.87(9.00)(4.71)4.7020.73(4.97)(21.83)-10.23%8.87%1.34%7.47%1.36%-1.13%5.74%-5.48%-2.24%7.23%-2.63%10.89%2.59%8.02%-8.91%8.09%2.28%-11.93%-15.14%32.84%-242.86%50.91%20.48%14.60%-125.04%-413.59%-47.67%-199.79%341.06%-123.97%339.24% 数据来源：Wind，冠通研究截至6月17日，COMEX铜库存录得19.84万短吨，最近一周COMEX铜库存累库5252短吨，涨跌幅2.83%。受美国贸易战及美国铜关税预期的影响，铜套利驱使抢跑至美国，美铜库存继续连创新高，目前232铜关税调查情况尚未落地，截止6月17日，LME铜库存录得10.76万吨，周环比+0.19%，与美铜累库相反，伦铜库存大幅去化，支撑铜价上涨，整体依旧维持历年同期高位。 6/12请务必阅读报告正文之后的重要声明图：LME铜库存季节性图表 数据来源：Wind，冠通研究数据来源：Wind，冠通研究6月16日上海、广东两地保税区铜现货库存累计6.55万吨，较9日增1.0万吨，较12日增0.5吨；上海保税区5.97万吨，较9日增0.92万吨，较12日增0.42万吨；广东保税区0.58万吨，较9日增0.08万吨，较12日增0.08万吨；保税区库存继续表现增加，进口比价亏损幅度较大，进口抵港货源以及国内炼厂出口继续入库，库存因此延续累库。截至6月17日，上期所录得铜库存5.45万吨，相比上周库存+2.08吨，涨跌幅+61.62%。相比上月涨跌-8706吨，涨跌幅-13.77%。上期所库存去化受阻，库存低位盘旋，主要系临近交割下游需求疲软，订单成交不畅，库存去化放缓。100000150000200000250000 7/12请务必阅读报告正文之后的重要声明 数据来源：Wind，冠通研究数据来源：Wind，冠通研究五、精炼铜月度进出口汇总2025年5月中国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，4月为43.8万吨；1-5月中国未锻轧铜及铜材进口量为216.9万吨，同比下降6.7%。5月铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，4月为292.4万吨；1-5月中国铜矿砂及其精矿进口量为1240.6万吨，同比增长7.4%。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00上海保税区库存 8/12请务必阅读报告正文之后的重要声明 数据来源：Wind，冠通研究数据来源：Wind，冠通研究截至6月17日，精炼铜本期平均进口盈亏-619.19元/吨，较上期减少552.11元/吨的亏损，较上周亏损有所缩减。6月亏损环比上月走强，预计进口量将缩减。2025年4月我国进口精炼铜30.02万吨，累计同比-1.83%，4月我国出口精炼铜7.77万吨，累计同比+216.38%。-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000精炼铜进口盈亏（元/吨） 9/12请务必阅读报告正文之后的重要声明 六、下游终端需求截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌幅-6.54%。进入需求淡季阶段，表观消费量减少，5月预计继续处于下降周期内。1-5月汽车产销量同比增12.7%、10.9%；新能源汽车产销同比增45.2%、44%，出口同比增64.6%（达85.5万辆）。数据来源：Wind，冠通研究铜棒：产量延续小幅下滑趋势，近期行情处于高位震荡运行，铜棒现货价格波动不大，多窄幅调整。面对高成本、弱需求的背景下，铜棒企业原料库存基本保持较低位置，备库情况多按需采购。另外，下游需求淡季显现，市场整体成交不及预期，尤其是传统领域板块，起量颇慢。铜箔：铜箔市场需求刚需支撑为主，下游覆铜板市场目前需求下滑且出口量有所减少，市场表现分化严重，大型企业需求订单相对平稳，变化不大，中小企业市场需求表现不如人意，市场参与者谨慎心态偏强，整体消费热度不高涨。铜管：铜管市场情绪正在悄然降温，一方面下游空调排产转向，由生产旺季向销售旺季过度，前期“排产潮”暂退，另一方面从今年的全国新建商品房销售面积和全国房屋竣工面积来看，同比皆是下降趋势，可见房地产市场走弱态势未见好转，直接影响空调安装市场的体量。95100105110115120125130135140电解铜表观消费（万吨）202120222023 10/12请务必阅读报告正文之后的重要声明图：电解铜表观消费（万吨）；中国PMI2024202547.0048.0049.0050.0051.0052.0053.002023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02中国PMI财新PMI官方PMI 数据来源：Wind，冠通研究核心观点：宏观方面，前期美国5月份CPI、PPI增长均不及市场预期，通胀压力放缓，美联储降息预期再度升高，美国经济数据疲弱，5月零售销售及工业数据均不及预期，今夜凌晨美联储议息会议展开，议息结果将主导有色市场盘面波动方向。同时伊以冲突升级下，地缘政治紧张局面同样影响市场行情。基本面方面，供给端精铜矿港口库存本期有增加，但国内冶炼费依然没有拐点的信号，截至2025年6月13日，现货粗炼费为-43.19美元/干吨，现货精炼费为-4.40美分/磅。虽目前冶炼厂暂无减产计划但依然面临减量风险，支撑铜价底部空间。但目前为止，铜产量依然高位运行，尚未受到偏紧预期的影响，今年以来精炼铜产量一直处于历年同期高位值状态。需求端，截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌幅-6.54%。临近交割，下游采买意愿不足，同时高价之下市场跟进较为谨慎，下游开工率放缓拿货积极性低位下，终端电线电缆保持韧性，但家电行业排产缩水，进入高温阶段，房地产也形成拖累。供应端维持稳定而下游需求边际走弱，社库去化放缓，对铜价走强支撑弱化。综合来看，基本面暂无太大波动，维持供应偏紧预期及需求边际走弱的逻辑，目前铜价波动受铜关税政策、美联储议息情况以及中东局势的影响，震荡区间波动，市场等待新的指引。 11/12请务必阅读报告正文之后的重要声明 12/12请务必阅读报告正文之后的重要声明分析师王静冠通期货研究咨询部联系方