热管理部件正加速放量，积极拓展非车领域

飞龙股份是国内汽车热管理领域的领军企业，在传统与新能源双赛道均保持强劲发展势头。公司传统业务以机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体（涡壳）三大核心产品为主，其中涡壳是主要收入来源，2024年销量超500万只，同比增长27.64%，市占率达20%。机械水泵业务稳定，市占率达25%。新能源热管理部件正加速放量，2024年相关收入同比增长40.44%，电子水泵是主打产品，功率范围覆盖13W-3500W，2024年市占率超10%，近期与比亚迪签订50万套电子油泵订单，彰显技术实力。非车业务方面，主要包含充电桩、服务器液冷、5G基站、储能等领域能力，与HP、申菱环境等30余家客户建立合作。公司产能持续扩张，郑州和芜湖工厂二期项目投产，新能源热管理部件年产能最高可达800万只，涵盖电子水泵和温控阀系列。泰国子公司预计2025年底全部投产，预计可带来15亿元收入增量。公司财务稳健，2024年营收47.23亿元，同比增长15.34%，2025年一季度净利润逆势增长3.06%。投资建议：看好公司“汽车+泛工业”双线战略，预计2025/2026/2027年EPS分别为0.75/0.98/1.11元，给予21倍市盈率估值，目标价16.6元，评级增持。风险：新业务推进进度低于预期、电动车销量不及预期、宏观经济倒退、原材料价格波动等。