股指周报：等待破局阶段，行情动能不足，建议观望

期货研究报告 2025年6月8日 报告日期： 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周股指普遍反弹，创业板、中证1000等小盘成长风格成为领涨主力，但从整体修复力度来看，市场上涨动能依旧有限，表明4月7日留下的跳空缺口上沿区域仍存在较大的技术压力，短期突破难度大。四大宽基指 数 中 ， 中 证1000（+2.10%）>中 证500（+1.60%）>沪 深300（+0.88%）>上证50（+0.38%），IF-IM组合下行。海外方面，前期超跌反弹后，欧美股指多数收复年初跌幅。伴随着俄乌冲突升温、贸易局势摇摆等风险因素悬而未决，上周国际交易者陷入纠结。美股方面，三大主要股指震荡走高，其中纳斯达克指数小幅收涨2.18%。 走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 从 申 万 一 级 行 业 分 类 表 现 看 ， 上 周 各 板 块 涨 多 跌 少 ， 其 中 通 信（+5.27%）、有色金属（+3.74%）涨幅靠前，家用电器（-1.79%）、食品饮料（-1.06%）落后。资金面来看，上周A股成交金额延续低位震荡，周内最高上冲至1.3万亿级别而后回落，短期市场观望情绪较浓，上涨动能不足。 展望本周，当前股指缺乏明确可交易的事件驱动，盘面处于自我分歧阶段，缩量、低波的特征下行情走势的可持续性不强。与此同时，股指基本面要素变化不大，牛市预期抢跑阶段，市场将延续区间震荡的中期格局（下方支撑看至4.9日低点，上方压力看至10.8日高点）。 综上，当前股指处于震荡箱体的偏高位置，整体操作性价比较低，建议投资者观望等待回踩。下一个破局窗口可能出现在7月初，关注特朗普90天豁免政策到期引发的新一轮关税扰动，以及届时国内zzj会议可能出台的对冲政策。 策略建议： 期货操作上，上周期指贴水有所扩大，标的指数的反弹并未带动衍生品情绪共振乐观。另一方面，当前股指期货贴水率处于历史偏高水平，这与余温行情下中性策略的对冲需求增加以及雪球等多头力量转弱有关，预计后续贴水进一步扩大幅度有限。操作上，短期建议观望为主，下方支撑看至4月9日位置，月度建议维持波段操作思路。 期权操作上，股指期权隐含波动率继续走平，其中沪深300当月平值IV周内维持在12-13%一线。鉴于波动率低位震荡，等待破局阶段买权试错成本预计较高，卖权可回收权力金有限，短期期权操作性价比有限，建议等待二次升波后介入双卖。 风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）美联储政策转紧；（3）国内宽松力度不及预期；（4）中美贸易战涉及面扩散； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：.................................................................................4 1、全球股指震荡，A股弱反弹.................................................................42、通信、有色金属领涨，成交量低位徘徊............................................43、期指贴水普遍扩大，期权波动率横盘震荡.........................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：........................................................................10 1、上周央行公开市场净回笼6717亿元..................................................102、震荡格局未变，短期突破难度大.......................................................10 1、宏观经济数据公布...............................................................................132、重点财经事件.......................................................................................13 图目录 图1：全球股指震荡，A股指数弱反弹............................................................................................5图2：各行业涨多跌少，通信、有色金属涨幅领先........................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：赚钱效应.................................................................................................................................7图13：沪市融资余额.........................................................................................................................7图14：沪市融券余额.........................................................................................................................7图15：深市融资余额.........................................................................................................................7图16：深市融券余额.........................................................................................................................7图17：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................7图18：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................7图19：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图20：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图21：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图22：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图23：沪300ETF历史波动率.........................................................................................................8图24：深300ETF历史波动率.........................................................................................................8图25：50ETF期权持仓量PCR......................................................................................................