上周股指冲高回落，中美谈判进度好于预期，令市场在周初有小幅亢奋表现，但整体可持续性较弱。结构方面，公募新规引发市场争议，大小盘风格在周内出现快速切换，短期盘面分歧尚未结束。四大宽基指数中，上证50（+1.22%）>沪深300（+1.12%）>中证500（-0.10%）>中证1000（-0.23%），IF-IM组合上行。海外方面，关税问题缓和令欧美股指近期连续反弹。此外，上周美国公布的CPI、PPI数据同比增速回落，通胀担忧缓和令美联储降息预期升温，国际市场风险偏好普遍修复。美股市场上，纳斯达克指数上周收涨7.15%。从申万一级行业分类表现看，上周各板块涨多跌少，其中美容护理（+3.08%）、非银金融（+2.49%）涨幅靠前，计算机（-1.26%）、国防军工（-1.18%）落后。资金面来看，上周A股成交金额冲高回落，周尾再次下降至1.1万亿级别一带，代表市场观望情绪较浓，行情可持续性偏弱。
上周央行公开市场净回笼4751亿元，银行间利率方面，上周各期限利率先抑后扬，Shibor隔夜上升15.70bp，Shibor一周上升2.60bp，R001上升12.92bp，R007上升4.46bp。近期宏观事件较多，上周主要关注两点：1）中美谈判情况好于预期，欧美股指有明显的风险偏好修复，但A股股指反弹有限，周内走势冲高回落为主；2）大小盘风格出现快速切换，尤其是周三上证50等权重指数领涨，市场猜测与公募新规带来的机构仓位调整有关，不过行情可持续性较差，周尾小盘风格反复。总体来说，上周股指对消息面反应有所钝化，这与4月下旬以来市场的提前反弹有关，短期需要尊重技术面压力。A股历史上大盘风格领涨行情通常出现在经济数据回升阶段，目前来看难度较大。现阶段行情可参考2024年11月7日与2025年3月14日，短期可能反而要防范情绪触压回落的风险。操作建议上，本轮行情可类比于2019年下半场，预计二轮上攻前仍有重新探底动作。短期行情处于左侧，建议单边观望等待回踩后的做多机会，中期领涨风格依然看多小盘，IM-IF还需等待低点后介入。
期货操作上，上周各期指基差（现-期）小幅上行，其中季月与下季月合约贴水程度普遍扩大，衍生品市场悲观情绪仍在。操作上，单边保持观望，若遇急跌可重新布局多单；组合方面，风格轮动较快，建议等待低点后介入IM-IF。期权操作上，上周股指期权隐含波动率小幅走高，其中沪深300当月平值IV周内呈现探底回升走势，目前仍停留在13-14%一线。鉴于波动率弹性弱于预期，短期建议观望，等待二次升波后介入双卖。
风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）美联储政策转紧；（3）国内宽松力度不及预期；（4）中美贸易战涉及面扩散。
