豆类期货期权周报：靴子落地市场反弹 压力未除空间有限

请务必阅读最后重要事项 第1页 靴子落地市场反弹 压力未除空间有限 一、 观点 本周市场主要关注点在美农业部的4月份月度供需报告，该份报告超预期调高南美大豆产量，调高幅度350万吨，预期超量200万吨左右，对市场仍有整体约束。但报告直接将南美主要是巴西大豆上调到如此高的水平后，一直受南美产量压抑的市场多头终于找到出口获得喘息机会。目前波段多单仍持有，关注2900一带压力位表现。另外从关联品种基本面差异、价差走势，初步认为做空油粕比及豆菜价差的套利单仍可持有。期权来讲，隐波率在相对低位，但未必立即有效上行，标的价格预计反弹，但新题材出来前仍受约束，操作上注意压力位表现，如承压则之前提示的卖出看跌、牛市价差注意止盈操作，而蝶式价差、买入原点跨式根据买入点位决定止盈与否，届时可考虑买入看跌或者熊市价差操作。 二、 期货市场分析 1、行情走势及技术分析——临支撑后预计反弹 但注意压力位表现 图1：大豆图示——目标3750一带止跌回升 资料来源：大商所、方正中期研究院整理 豆类期货期权周报 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间 ：2017年4月14日 星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 图2：豆粕图示——反弹，关注压力表现 资料来源：文华财经、方正中期整理 2、标的市场题材分析——靴子落地市场反弹 压力未除反弹有度 近期影响市场的题材主要为4月12日凌晨美国农业部公布的月度供需报告。 表1：2016/17年度美豆产需数据（面积：百万英亩；单产：蒲/英亩；产需数据：百万蒲；） 大豆 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 种植面积 83.7 83.7 83.7 83.7 83.7 83.7 83.4 83.4 83.4 83.4 收获面积 83 83 83 83 83 83 82.7 82.7 82.7 82.7 单产 46.7 48.9 50.6 51.4 52.5 52.5 52.1 52.1 52.1 52.1 期初库存 350 255 195 197 197 197 197 197 197 197 产量 3880 4060 4201 4269 4361 4361 4307 4307 4307 4307 进口量 30 30 30 30 30 30 25 25 25 25 总供应量 4260 4346 4426 4496 4588 4588 4528 4528 4528 4528 压榨需求 1925 1940 1950 1950 1930 1930 1930 1940 1940 1940 出口量 1920 1950 1985 2025 2050 2050 2050 2925 2025 2025 种用量 95 95 95 95 95 95 95 95 95 104 损耗 30 31 31 31 32 32 33 33 33 14 总用量 3970 4016 4061 4101 4108 4108 4108 4093 4093 4083 请务必阅读最后重要事项 第3页 期末库存 290 330 365 395 480 480 420 435 435 445 资料来源：USDA、方正中期研究院整理 4月12日凌晨，美国农业部公布4月份月度供需报告。市场主要是关注南美大豆的产量。本次报告显示，2016／17年度美豆期末库存预估为4.45亿蒲，高于上月预估的4.35亿蒲，与之前市场预期基本一致；2016／17年度全球大豆期末库存预估为8741万吨，高于上月预估的8282万吨，亦高于之前市场预期，主要因南美大豆产量被调高，其中巴西产量由上月的1.08亿吨上调到1.11亿吨，阿根廷由5550万吨上调到5600万吨。丰产大背景令市场整体仍承压，但美农业部对南美大豆一步到位的调整手法反而令市场担忧落地，市场反而不排除反弹可能，但整体弱势尚且难改。 图3：全球大豆及美豆库存历月调整及水平位置 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 大豆库存反应供需预期，供需预期左右市场走势，来看目前为止大豆库存情况，全球大豆期末库存预估8741万吨，美豆期末库存1212万吨，巴西大豆期末库存2260万吨。去年10月以来，全球大豆库存预期维持在8000-8300万吨之间，美豆维持在1100-1300万吨之间，巴西大豆维持在1850-2100万吨之间。对比库存界定高低，目前美豆期末库存处于前期震荡时期的中位水平，对应价格2900一带，而从全球大豆库存及巴西大豆水平来看，较前期平衡阶段的水平上提了400万吨，大豆价格重心应下移300个点左右至2600，总体来看，在新题材出现之前，价格相应的界定在2600-2900之间，市场的震荡重心预计有所下移。后续关注南美收获期、美豆播种期天气动向给市场带来的进一步指引，相应调整策略。 三、 期权市场分析 请务必阅读最后重要事项 第4页 1 豆粕期权市场动态追踪（成交、持仓、行情）。 豆粕期权本周总成交量为175502手，总成交金额为1.37亿元，总持仓量为92966手，均较上周有明显提高，但上周因假期交易日较少，可比性较差。其中看涨期权总成交量97562手、总持仓量49638手，看跌期权总成交量77940手、总持仓量43358手。豆粕期权1709系列期权合约总成交量为 手，总持仓量为30666手。其中，看涨期权总成交量68500手、持仓25918手，看跌期权成交45810手、持仓21254手。 因标的强劲反弹，波动率止跌小幅上涨，综合作用下，本周看涨期权普遍出现上涨行情，尤其以深度实值期权涨幅较大；看跌期权则普遍呈现下跌行情，其中实值及平值看跌期权跌幅较大，深虚及深实看跌期权波幅较小，投资者前期卖出深度虚值期权的情绪有所减弱。 来看下，交易最活跃的期权合约中，涨幅最大的看涨期权是M1709-C-2500，跌幅为91%；跌幅最大看跌期权是M1709-P-2900，跌幅为58.5%；成交最大看涨期权是M1709-C-3000，周度成交量为14692手；持仓最大看涨期权是M1709-C-3000，持仓量为6752手；成交最大看跌期权是m1709-P-2750，成交量为11058手，持仓最大的看跌期权是M1709-P-2750，持仓量为4150手。成交最大的看涨看跌合约均为虚值看涨、看跌期权，虚值程度下降，投机氛围改善。 期权合约交易数据统计如下表： 表2：1709系列合约行情列示 看涨期权 行权 价格 看跌期权 周收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 行权量 周收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 行权量 341.5 91.5 1,838 826 340 0 2500 7.5 -6.5 2,512 1,118 568 0 290.5 81.5 1,924 1,354 26 9 2550 11.5 -11 3,146 1,988 -552 0 244 73 1,456 734 218 0 2600 17 -17.5 5,142 3,908 -460 0 203.5 66.5 2,182 796 358 0 2650 26.5 -24 6,792 2,738 1,446 0 168 60.5 1,842 666 128 0 2700 41 -29.5 5,208 2,160 786 0 134 52 10,260 2,312 1,192 0 2750 56 -39 11,058 4,150 3,020 0 108 46.5 8,778 2,364 660 0 2800 79 -45.5 5,542 2,538 1,372 0 84.5 39.5 9,832 2,906 1,272 0 2850 104.5 -53 2,342 858 562 0 64 32 7,576 2,774 -84 0 2900 136 -58.5 1,468 432 142 0 请务必阅读最后重要事项 第5页 看涨期权 行权 价格 看跌期权 周收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 行权量 周收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 行权量 49.5 27.5 6,754 3,508 1,776 0 2950 170.5 -64 1,102 458 32 0 38 23 14,692 6,752 2,574 0 3000 209 -68 1,422 850 148 0 27.5 6.5 1,366 926 926 0 3050 251 -10 76 56 56 0 资料来源：大商所、方正中期整理 表3：成交活跃合约行情跟踪 看涨期权 看跌期权 合约名称 周收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 合约名称 周收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 m1709-C-3000 38 23 14,692 6,752 2,574 m1709-P-2750 56 -39 11,058 4,150 3,020 m1709-C-2750 134 52 10,260 2,312 1,192 m1709-P-2650 26.5 -24 6,792 2,738 1,446 m1709-C-2850 84.5 39.5 9,832 2,906 1,272 m1709-P-2800 79 -45.5 5,542 2,538 1,372 m1709-C-2800 108 46.5 8,778 2,364 660 m1709-P-2700 41 -29.5 5,208 2,160 786 m1709-C-2900 64 32 7,576 2,774 -84 m1709-P-2600 17 -17.5 5,142 3,908 -460 m1709-C-2950 49.5 27.5 6,754 3,508 1,776 m1707-P-2750 17.5 -35 4,004 1,520 1,034 m1801-C-3050 69.5 28 4,986 3,054 1,728 m1709-P-2550 11.5 -11 3,146 1,988 -552 m1707-C-2850 51 30.5 3,030 1,150 222 m1707-P-2700 8.5 -23 2,800 1,026 318 m1707-C-2800 76.5 41.5 2,286 546 -110 m1801-P-2800 109 -27.5 2,588 1,150 754 m1709-C-2650 203.5 66.5 2,182 796 358 m1707-P-2800 34 -47 2,582 1,194 876 m1709-C-2550 290.5 81.5 1,924 1,354 26 m1709-P-2500 7.5 -6.5 2,512 1,118 568 m1709-C-2700 168 60.5 1,842 666 128 m1709-P-2850 104.5 -53 2,342 858 562 m1709-C-2500 341.5 91.5 1,838 826 340 m1801-P-2600 36.5 -16.5 1,732 2,146 406 m1707-C-2750 110 53.5 1,504 620 288 m1801-P-2650 49.5 -20 1,576 832 106 m1707-C-3050 9.5 8.5 1,462 1,294 726 m1709-P-2900 136 -58.5 1,468 432 142 资料来源：大商所、方正中期整理 请务必阅读最后重要事项 第6页 2 波动率分析 a) 隐含波动率——近期止跌反弹 上市以来，豆粕各系列期权隐含波动率整体呈下降态势，向标的期货历史波动率回归，由上市初的16-18%下降到4月11日低点时的12-15%一带，目前开始企稳，且出现反弹迹象，4月12日反弹到13-1