金融期货晨报：关税靴子落地，地方债高企，股市反弹空间有限

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 金融期货晨报/期货研究报告 行情回顾 9月19日，5年期主力合约TF1812收盘报97.410，跌0.18%，成交量5731，持仓量19176，日增仓238手，最廉券为160014.IB，IRR为2.2503%；10年期主力合约T1812收盘报94.225，跌0.16%，成交量2.91万，持仓量55631，日增仓1040手，最廉券为180019.IB，IRR为1.7381%；2年期国债期货主力合约TS1812收盘价99.310,跌0.04%，成交262手，持仓量3112，日减仓11手，最廉券为180002.IB,IRR为2.4303%。国债期货午后大跌，5年期与10年期期债价差扩大；银行间现券收益率上行，10年期国债收益率上行2.75bp报3.6727%,10年期国开债收益率上行1.75bp报4.2461%。 9月19日，沪深300股指期货主力合约IF1809报3311.0点，涨1.34%，成交2.70万手，日减仓8334；上证50股指期货主力合约IH1809报2486.0点，涨1.17%，成交1.40万手，日减仓3434；中证500股指期货主力合约IC1809报4734.4点，涨1.21%，成交1.54万手，日减仓5562。股指期货延续前日涨势，全天大涨，上证综指涨 1.14%、深证成指涨 1.41%、沪深 300 指数涨 1.32%、中证 500 指数涨 1.14%，创业板综指涨 1.10%；沪市成交量1401.07亿元，陆港通资金净流入7.76亿元。 宏观经济 9月19日央行开展400亿元7天期逆回购和200亿元14天期逆回购。今日有600亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼，结束此前五个工作日连续净投放。 银存间质押式回购利率涨跌不一，Shibor多数下行，隔夜利率下行9.2bp，资金面保持稳定。鉴于当前中美贸易冲突加剧，8月份金融数据显示宽信用效果不佳，叠加美联储加息在即，预计央行将加大流动性投放力度以维持资金面平稳。 9月18日特朗普政府宣布将对价值2000亿美元中国进口商品征收10%关税，于9月24日生效，到年底税率将提升至25%；随后国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，自2018年9月24日起实施，中美之间旷日持久的贸易战将全面升级；与此同时，9月18日，国家发改委就“加大基础设施等领域补短板力度稳定有效投资”有关情况举行发布会，称要加快推进项目前期工作，落实各项建设条件，做到“项目等钱”而不是 “钱等项目”；提前部署、扎实推进，确保投资计划一经下达即可投入项目建设，尽快落地见效，受此消息影响基建股迎来爆发。股市连续两日大涨，盘面全线回暖，未来股市的反弹取决于市场利好政策的落地情况，但从地方政府债务高企及资金来源受限影响下，短期来看基建投资很难有扭转，容易遭到空头打压。10月随着基建向好趋势渐为明朗、货币宽松政策或出台以及三中全会召开，股市或迎来一波上涨行情，建议投资者当前以观望为主。 报告日期 2018-09-20 - 现券报价 收益率(%) 涨跌(bp) 10Y国债 3.6452 1.25 10Y国开 4.2286 0.76 指数涨跌 收盘价 涨跌(%) 沪深300 3,312.4823 1.3168 上证50 2,487.0771 1.1514 中证500 4,736.8934 1.1399 债券净价指数 10010511011512012515/915/1216/316/616/916/1217/317/617/917/1218/318/6中债国债总净价指数中债金融债券总净价指数 大盘指数 2,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6002016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/6上证综合指数 研究所 张楠 电话：010-84183054 邮件：zhangnan@guodu.cc 执业证书编号：F3048775 关税靴子落地，地方债高企，股市反弹空间有限 关注度：★★★ 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 国债日报/期货研究报告 一 、相关图表 期债跟踪数据 图1：5年期主力合约走势 图2：TF主力合约成交量及持仓量 97.0097.2097.4097.6097.8098.0098.208/168/188/208/228/248/268/288/309/19/39/59/79/99/119/139/159/179/19 11,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0008/168/188/208/228/248/268/288/309/19/39/59/79/99/119/139/159/179/19持仓量成交量 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3： 10年期主力合约走势 图4：T主力合约成交量及持仓量 93.8094.0094.2094.4094.6094.8095.0095.2095.4095.608/168/188/208/228/248/268/288/309/19/39/59/79/99/119/139/159/179/19 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,0008/168/188/208/228/248/268/288/309/19/39/59/79/99/119/139/159/179/19持仓量成交量 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5: 2年期主力合约走势 图6: 价差 99.099.199.199.299.299.399.399.499.499.599.58/228/248/268/288/309/19/39/59/79/99/119/139/159/179/19 4.204.304.404.504.604.704.804.905.005.105.202.202.402.602.803.003.203.40TF-TTS-T 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 金融期货晨报/期货研究报告 图7:关键期限国债到期收益率变化（日） 图8:关键期限国开债到期收益率变化（日） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.53.73.9-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.014.03M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y涨跌（BP）（左）2018-09-19 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.03M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y涨跌（BP）（左）2018-09-19 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9：10年期国债利差（中美） 图10：债券净价指数 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50中债国债到期收益率:10年美国国债收益率:10年 10010511011512012515/915/1216/316/616/916/1217/317/617/917/1218/318/6中债国债总净价指数中债金融债券总净价指数 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 股指跟踪数据 图11：沪深300股指期货主力合约 图12：IF主力合约基差 3,0503,1003,1503,2003,2503,3003,3503,4003,45005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000持仓量成交量收盘价 -10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0IF主力合约基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 金融期货晨报/期货研究报告 图13：上证50股指期货主力合约 图14：IH主力合约基差 2,2502,3002,3502,4002,4502,5002,55005,00010,00015,00020,00025,000持仓量成交量收盘价 -10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0IF主力合约基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图15：上证50股指期货主力合约 图16：IC主力合约基差 4,4004,5004,6004,7004,8004,9005,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0008/178/198/218/238/258/278/298/319/29/49/69/89/109/129/149/169/18持仓量成交量收盘价 -10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.08/168/188/208/228/248/268/288/309/19/39/59/79/99/119/139/159/179/19IC主力合约基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图17：融资融券规模 图18：深/沪股通资金净流入 8,0008,5009,0009,50010,00010,5002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/17融资融券余额（右）上证综合指数沪深300指数 (80)(60)(40)(20)020406017/9/1917/10/1917/11/1917/12/1918/1/1918/2/1918/3/1918/4/1918/5/1918/6/1918/7/1918/8/1918/9/19沪股通:当日资金净流入(人民币)深股通:当日资金净流入(人民币) 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 金融期货晨报/期货研究报告 图19：各指数走势对比 图20：期指主力合约成交持仓比 0.000.200.400.600.801.