豆类期货期权周报：南美靴子落地 北美炒作有限

请务必阅读最后重要事项 第1页 豆类：南美靴子落地 北美炒作有限 一、 观点及建议 6月4日-9日当周，豆强粕弱呈反弹，主要制动点是天气炒作。其中，大豆周五出现较明显躁动，因受到港口进口大豆严查流向的担忧，进一步增加豆强粕弱态势。从数据来看，周六凌晨的美国农业部供需报告数据中性偏空，而偏空点主要在于南美产量调高且高于预期。此一定程度上反而相当于靴子落地，这一调之后南美大豆产量继续上调空间及可能大大缩减， 令投资者反而更加不敢去大肆做空，而且从资金基础来看，基金净空的格局空头已经没有多少路可走，反而是多头开始占据地利优势，一旦美国天气有风吹草动便容易令市场展开反弹。再来看下多头可以利用的天气能否持续的问题，近期的美国天气炒作主要还是春小麦产区干旱的炒作，而美豆产区天气还没有太大问题，仅北部的北科达州和南科达州有些干旱，且未来一周仍延续，短期仍不排除对市场有支撑的可能，但综合考虑到绝大部分产区墒情良好，而且美豆单产48这个数字也会让多头也并不踏实，所以即便我们认为在南美大豆靴子落地后市场向下的空间已经不足，但是上行也还缺乏有效的题材。在天气出现明显问题前，对于上行还需且行且珍惜，美豆关注950、连粕2730、连豆3900关口表现，不上破多单减持、空单介入，若上破则美豆有50个点、豆粕则有150个点、大豆200个点上行空间。随时关注天气变化指引。 二、 期货市场技术分析及题材捕捉 1、技术分析 图1：大豆图示——3700-3900-4100震荡 豆类期货期权周报 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间 ：2017年6月9日 星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 资料来源：大商所、方正中期研究院整理 图2：豆粕图示——2600—2750-2900。关注相应关口指引。 资料来源：文华财经、方正中期整理 2、题材分析 2750 3050 2600 2900 4430 4080 3700 3900 请务必阅读最后重要事项 第3页 本周市场主要关注题材为：美农业部供需报告、新作播种、美豆旧作出口、国内港口到港等。主要题材分析如下： （1）美农业部供需报告数据中性偏空 表1：美国农业部对美豆供需预估的调整情况（面积：百万英亩；单产：蒲/英亩；产需数据：百万蒲；） 大豆 2016/17年度 2017/18年度 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 5月 6月 种植面积 83.7 83.7 83.4 83.4 83.4 83.4 83.4 83.4 89.5 * 89.5 * 收获面积 83 83 82.7 82.7 82.7 82.7 82.7 82.7 88.6 * 88.6 * 单产 52.5 52.5 52.1 52.1 52.1 52.1 52.1 52.1 48.0 * 48.0 * 期初库存 197 197 197 197 197 197 197 197 435 450 产量 4361 4361 4307 4307 4307 4307 4307 4307 4255 4255 进口量 30 30 25 25 25 25 25 25 25 25 总供应量 4588 4588 4528 4528 4528 4528 4528 4528 4715 4730 压榨需求 1930 1930 1930 1940 1940 1940 1925 1910 1950 1950 出口量 2050 2050 2050 2925 2025 2025 2050 2050 2150 2150 种用量 95 95 95 95 95 104 104 104 101 101 损耗 32 32 33 33 33 14 14 14 34 34 总用量 4108 4108 4108 4093 4093 4083 4093 4078 4235 4235 期末库存 480 480 420 435 435 445 435 450 480 495 资料来源：USDA、方正中期研究院整理 6月9日凌晨，美国农业部发布6月份月度供需报告。与我们之前的预估一致，本次报告对美豆数据调整非常有限，仅对旧作压榨数据下调，旧作其他及新作数据均未作变动。全球数据则上调了2016/17年度巴西、阿根廷大豆产量至1.14亿吨、5780万吨，分别较上月预估上调240万吨、80万吨，较之前市场预期的1.123亿吨、5740万吨分别高170万吨、40万吨。南美大豆上调导致导致2016/17年度全球大豆库存上调到9321万吨，较上个月高307万吨，较市场预期的9100万吨高221万吨。本次2017/18年度新作数据调整有限，主要跟随旧作变动，本次报告预计2017/18年度全球大豆期末库存为9222万吨，同样高于之前分析师预计的8950万吨。对市场构成一定偏空影响。 请务必阅读最后重要事项 第4页 总体来看，本次调整基本符合美国农业部历年来对6月份供需数据处理的一贯做法，因为此时美豆新作尚未完成播种，调单产尚早，而面积数据在月底的种植调查报告中会对市场有个交待。南美数据方面则赶紧在南美收获季美豆新作展开播种前尽快将该上调的数据调完。 南美产量数据基本靴子落地，市场更加关注美豆新作数据，美豆新作短期来讲仍关键在于天气。 图3：本次报告调整后全球及主产国大豆库存水平 （2）美豆新作种植顺利 美豆新作播种展开，截至到6月5日当周，美豆播种进度为83%，高于5年同期均值79%。天气状况来看，仅北达科州及南达科州有轻微干旱迹象，未来一周仍有干旱预期，可能对盘面仍有一定支撑，短期市场仍不排除有继续走升空间。但仅局部干旱，即便有炒作空间也整体有限。 图4：美豆种植进度年度对比 请务必阅读最后重要事项 第5页 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 图5：:美豆种植分布 图6：未来6-10天美国气温情况 图7：未来6-10天美国降水情况 图8：作物墒情状况 请务必阅读最后重要事项 第6页 资料来源：NOAA、USDA、方正中期研究院整理 （3）美豆旧作出口 截至6月1日当周，美豆出口销售当前年度大豆16万吨，小于上一周61万吨水平。 截至6月1日当周2016/17年度美豆出口销售共计5860万吨，出口装船共计5148万吨，6月份供需报告里美国农业部报告给出的年度出口预期数字为5579万吨，近期美豆周度出口装船水平在35万吨左右，后续一直到本年度结束这段时间，近5年同期周度出口装船水平在32万吨左右。近期周度出口净销售水平下降至16万吨左右，后续一直到本年度结束这段时间，近5年同期出口净销售水平就在16万吨左右，本年度后续尚剩余12周。出口装船按照32万吨/周计算，美豆剩余出口装船预计384万吨，2016/17年度总计出口装船预计为：5148+384=5532万吨。后续美豆出口净销售按照16万吨/周算，剩余美豆出口净销售预估为192万吨，2016/17年度总计出口净销售预计为：5860+192=6052万吨。截至到8月底美豆年度出口销售总量/年度出口装船总量=6052/5532=1.09，高于自2006年到目前为止两者比值1.02-1.07的范围。又，最终供需报告中出口数据会处于截止到8月底的年度出口装船量及年度出口净销售之间，一般高出出口装船数据0-180万吨左右。根据数据我们初步认为，目前美国农业部对于2016/17年度美豆出口数据的预估5579万吨，高于预计的出口装船47万吨，基本符合或稍低于实际情况。所以短期可能不会上调美豆出口数据。而且随着南美大豆的上市，美豆出口净销售动能不足，尤其是近期因巴西雷亚尔贬值导致南美出口预期再度 请务必阅读最后重要事项 第7页 升温的情况下，美豆出口预期受到严重抑制，美豆出口层面的动能较为难寻，除非汇率出现问题。 图9：美豆出口进度历年对比 资料来源：USDA、方正中期研究院整理 （4）国内港口库存充足 再转过头来看看国内方面。随着南美大豆进入出口旺季，港口大豆库存继续恢复，目前国内港口大豆库存由10月份低点的600万吨回升至670万吨左右，进入6月份稍有下降，因油厂开机增多。据天下粮仓，6、7月中国大豆到港量分别预计为903万吨、830万吨，大豆及豆粕进口旺季、库存迎来季节性回升阶段，对市场整体仍有压力。中下游来看，油厂利润回落，但大豆到港后开机率应该仍会被动相对高位，豆粕库存后续应该会仍有回升，而下游需求整体有回暖，但力度相对有限，持续性预期仍相对不足。国内大豆及豆粕供需季节性宽松。 图10：大豆进口情况 图11：港口大豆库存变化 请务必阅读最后重要事项 第8页 图12：油厂豆粕库存 图13：生猪养殖存栏表现 资料来源：WIND、方正中期整理 （5）国产大豆市场动态： 周五日内豆一表现躁动，制动原因：前一晚业内接到关于调查部分企业进口粮食涉嫌非法流向问题的函，担忧港口开始严查进口大豆流向食品，变相增加市场对国产大豆食用需求的预期，进而推高盘面。 据悉，国家质检总局收到举报，华东、华南部分粮油、贸易企业的进口大豆货源刘翔食品和种用市场。目前国家质检总局已对山东、上海、江苏、浙江以及宁波等地区出入境检验检疫局发出调查函件，要求有关部分对港口大豆流向严查，并于6月15日前将相关报告上报。短期对市场构成带动，但实际影响还有待观察。 请务必阅读最后重要事项 第9页 四、豆粕期权市场 1、期权行情概述 豆粕期权本周总成交量为159010手，总持仓量为187020手，下降15212手。其中看涨期权总成交量89618手、总持仓量113352手，看跌期权总成交量69392手、总持仓量73668手。豆粕期权1709系列期权合约总成交量为108658手，总持仓量为120660手。其中，看涨期权总成交量61592手、持仓74932手，看跌期权成交47066手，持仓45728手。 行情来看，本周标的市场止跌反弹，隐波率回升，看涨期权尤其实值看涨期权普遍大幅上涨，其中涨幅最大的为m1708-C-2400，涨幅高达65元/吨。看跌期权尤其实值看跌期权普遍下跌，其中跌幅最大的为m1709-P-3050，本周下跌高达-69.5元/吨。 期权合约交易数据统计如下： 表2：1709系列合约行情列示 看涨期权 行权 看跌期权 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 价格 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 291.5 51 938 406 222 2400 4.5 -6.5 3,190 1,366 522 249 50.5 838 434 202 2450 8.5 -10.5 1,626 634 66 203 43 922 1,210 -30 2500 14 -16.5 4,620 4,710 -118 160.5 35 1,112 1,142 76 2550 22.5 -23.5 4,450 4,406 502 125.5 29.5 3,402 1,972 -410 2600 37 -29.5 11,618 7,112 -826 94.5 23 6,548 2,872 -420 2650 55.5 -36 6,046 6,664 80 70.5 19 7,312 5,480 816 2700 82.5 -39 4,944 5,972 734 51.5 15.5 9,526 7,078 476 2750 113 -43 3,048 5,894 -108 38.5 14 9,040 6,602 -976 2800 148.5 -45.5 3,096 2,484 -172 29.5 13.5 8,638 12,072 274 28